米国労働統計局はついに12月16日の夜に遅れていた11月の雇用統計を発表し、興味深い「逆説」が浮き彫りになった——表面上は雇用が増加しているように見えるが、就職の難易度は上昇している。

データはどのようなものか？11月には6.4万人の新規雇用が生まれ、市場予想の4.5万人を上回った。良いニュースに聞こえるが、失業率は4.6%に急上昇し、予想より高い水準に達した。さらに、10月のデータは大きく修正され、10.5万人分の雇用が削減され、2020年末以来最大の月次減少となった。この修正により、全体の状況は少し気まずいものとなっている。

なぜ10月はこんなにひどいのか？少し突飛に聞こえるかもしれないが、トランプ政権の「延期辞職」計画により、連邦職員が一斉に給与リストから外され、政府部門の雇用が一気に16.2万人削減されたためだ。これは人為的な要因であり、市場の実態を正確に反映しているわけではない。しかし、11月に反発して正の数に戻ったことは、これらの雇用が徐々にリストに戻ってきたことを示している。

しかし、この反発だけで労働市場の健全性を判断できるだろうか？必ずしもそうではない。失業率の継続的な上昇は、仕事を見つけるのが難しくなり、解雇が増加していることを意味する。賃金の伸びも鈍化している。全体として労働市場はジェットコースターのような状態だ——雇用の数字は跳ねているが、市場参加者は次々と退出している。

面白いのは、ゴールドマン・サックスのアナリストたちがこの報告書をあまり信用していない点だ。彼らは政府の一時停止の影響が大きすぎて、データが正確でないと考えている。パウエル議長も先週、市場に対してこの報告書は歪む可能性があると警告していた。本当に実態を反映するのは、1月初旬に発表される12月のデータを待つ必要がある。

では、FRBはどう動くのか？市場のトレーダーたちの反応は非常に興味深い——株価先物は一旦上昇した後、すぐに下落に転じた。ドルは弱含みだ。全体的に見ると、トレーダーたちは2026年に2回の利下げの可能性に賭け続けている。

二つの意見が対立している：一方は、FRBは「一旦停止して様子を見るべきだ」と考え、数ヶ月様子を見てから判断すべきだと主張する。もう一方は、労働市場はすでに十分に冷え込んでおり、来年の利下げ回数はFRBの示唆よりも多くなる可能性が高いと分析している。

別の角度から見ると、雇用は崖から落ちるような崩壊は見られないが、確かに弱まってきている——これがちょうどFRBにとっては流動性を引き続き供給する理由となる。BTCやETHのようなリスク資産にとっては、利下げ期待は資金面の緩和を意味することが多い。したがって、この報告書は「ジェットコースター」のようなデータであっても、暗号市場にとっては論理的に好材料となる。