上周二公布の米国経済データには興味深い分化が見られました。11月の季調済み非農就業者数は6.4万人増加し、市場予想の5万人を上回り、雇用市場は比較的堅調に見えます。しかし、他の指標を見るとあまり楽観的ではありません。

失業率は4.6%に急上昇し、2021年9月以来の最高水準となりました。これは予想の4.4%を大きく上回っています。賃金の伸びも鈍化しており、平均時給は前年比3.5%増にとどまり、予想の3.6%を下回っています。月次の伸びも0.1%にとどまり、予想の0.3%を大きく下回っています。

特に注目すべきは10月の修正データです。非農就業者数は前月比10.5万人減少し、2020年末以来最大の月次減少となりました。市場は2.5万人の減少を予想していただけに、予想を大きく上回る落ち込みです。この大きな差の背景には、15万人を超える連邦雇員が延期退職を受け入れ、ほとんどが9月末に政府の給与リストから外れたことがあります。これは新政権が連邦政府の規模縮小に向けて実際の行動を取ったことを示しています。

消費面のパフォーマンスも乏しい状況です。米国の10月小売売上高は月次で横ばいとなり、予想の0.1%増を下回る結果となりました。前月のデータも0.1%に下方修正されています。自動車販売の低迷が主な要因です。

これらのデータに対する市場の反応は非常に敏感です。これらのデータ発表後、米国連邦基金先物市場では来年1月の利下げ確率が大きく上昇し、22%から31%に跳ね上がりました。ただし、金利先物は2026年までに2回の利下げしか見込んでおらず、市場全体の来年の緩和期待は約58ベーシスポイントとなっています。