ビットコインのパフォーマンスガイダンス：ウォール街の年末ボーナスシーズンが市場の混乱をどのように変えているか

ビットコインの市場ダイナミクスの風景は、少数の予想外の変化を経て根本的な変革を遂げました。かつてはスポットETFの流入と機関投資家の枠組みによって安定していたビットコインのボラティリティは、再び高まりを見せており、トレーダーや市場構造の観察者にとって決定的な転換点となっています。

誰も予想しなかったボラティリティの逆転

わずか6週間で、ビットコインの時価総額は約$500 十億ドル縮小しました。一般的な原因は明白です：ETFの資金流出、構造的な売り圧力、ロングポジションの清算、ホエールの懸念。しかし、これらの表面的な要因の背後には、より微妙な物語が潜んでいます。ビットコインの基礎的な市場の回復力が、予期せぬ方法で試されているのです。

示唆されたボラティリティの軌跡が真実を語ります。2025年後半現在、ビットコインの価格は87.81Kドルで、24時間の上昇率は+1.21%ですが、より広範なボラティリティの状況は異なる物語を描いています。過去のボラティリティ急騰の歴史的意義は明確なパターンを示しています：2021年5月(156%)、2022年5月ルナ/UST崩壊後(114%)、2022年6-7月の3AC清算期間(、そして2022年11月のFTX崩壊です。注目すべきは、2024年初頭にスポットETFが規制当局の承認を受けて以来、ボラティリティは80%未満に抑えられていたのに、過去60日間でその受容閾値を破ったことです。

ETF時代のボラティリティ支配の崩壊

スポットビットコインETFの導入は、安定化の力として広く受け入れられ、ビットコインを高い変動性を持つマイクロキャップ資産から、機関投資家向けの取引手段へと変貌させました。しかし、データは異なる指針を示しつつあります。ビットコインのボラティリティ・オブ・ボラティリティ指数—すなわち、ボラティリティ自体の変化率を測る指標—は、ETF承認以来初めて100の大台を突破し、その重要性は計り知れません。

この瞬間を特に混乱させているのは、デカップリング現象です。歴史的に、ETFの支配下では、示唆されたボラティリティはスポット価格と連動して動いていました。今や、ビットコインの価格は下落している一方で、示唆されたボラティリティは上昇を続けており、これはETF導入前の時代以来見られなかったパターンです。これは単なる統計的な異常ではなく、市場構造自体が変化しつつあるという根本的な受け入れを示しています。

トレーダーはどこに賭けているのか？

オプション市場は、明確なパフォーマンス指標を提供します。2025年11月22日時点で、Deribitの最大の未決済建玉は戦略的集中を示しています：

• $85,000のプットオプション )12月26日満期(: )十億ドルの名目額
• $140,000のコールオプション $1 12月26日満期(: )百万ドルの名目額
• $200,000のコールオプション $950 12月26日満期(: )百万ドルの名目額
• $80,000のプットオプション $720 11月28日満期(: )百万ドルの名目額
• $125,000のコールオプション $660 12月26日満期(: )百万ドルの名目額

ここでの重要性は明白です：アウト・オブ・ザ・マネーのコールオプションが前例のない資本配分を要求しており、上昇期待に依存していることです。これは、2024年2-3月のETF流入による最後の大きなボラティリティ急騰時のセンチメントを反映しています。

ガンマ・スクイーズの現象が再び

最も象徴的な過去の類似例は、2021年1月に起こりました。コールオプションのスキューが+50%に達し、ビットコインが$20,000から$40,000へと急騰したときです。この動きは受動的なETF資金によるものではなく、ショートガンマポジションの強制ヘッジによって引き起こされました。トレーダーがコールを売り、リスク管理のためにスポットビットコインを買いに行ったことで、自らの勢いを作り出したのです。この自己強化サイクルは、ボラティリティ自体がパフォーマンスエンジンになり得ることを示しました。

現在のオプションのポジションは、市場参加者が同様のダイナミクスの復活を期待していることを示唆しています。コールオプションが大きくアウト・オブ・ザ・マネーであることから、市場は新高値への爆発的な指針か、またはアクティブトレーダーを優先するボラティリティ体制の変化を受け入れることを織り込んでいます。

ウォール街のボラティリティ指針戦略

最も重要なのは、ウォール街は安定から利益を得るのではなく、ボラティリティとトレンド追従から利益を得るということです。年末のボーナス配布が近づく中、機関投資家は、アクティブな管理手数料やパフォーマンスボーナスを正当化するために、荒れた市場状況を維持したいと考えています。

この環境は、この仮説にとって完璧なカバーを提供します。構造的な売り、ホエールの懸念、マクロ経済の不確実性は、ボラティリティの正当な説明となり、オプション市場はその混乱を利益に変える金融工学のツールを提供します。これは、自己持続的な受け入れとしてのボラティリティです。機関投資家がそれに依存すればするほど、それはより現実味を帯びてきます。

今後の重要な転換点

今後数週間は、このボラティリティが本物の市場の復活を示すのか、それとも深刻な下落前の死猫バウンスに過ぎないのかを決定します。重要な指針は、スポット価格が下落を続ける一方で示唆されたボラティリティが上昇し続ける場合です。これは、トレーダーの間で大きな反発が差し迫っているとの確信を強めるサインとなります。このボラティリティを軸とした平均回帰への依存は、構造的な売り圧力を凌駕する可能性があります。

しかし、価格とボラティリティの両方が停滞または同時に下落すれば、市場は弱気相場の形成がより高い確率となる領域に入ります。現在の87.81Kドルのビットコイン価格は、さらなる悪化の余地が限られており、心理的サポートレベルが完全に崩壊する前に、下落の余地は狭まっています。

これらの次週の重要性は計り知れません。ビットコインのボラティリティ体制は、もはやETF時代の受容モデルの予測可能なパターンに従っていません。むしろ、派生商品支配とオプション駆動の勢いが、並外れた機会と壊滅的な損失の両方を生み出した、激動の前機関的風景に似てきています。この市場構造の変化が次のブルサイクルを生み出すのか、それとも弱気市場を延長させるのかは、トレーダーがボラティリティの仮説を受け入れ続けるか、信念が薄れると放棄するか次第です。