金融のレッドフラッグとAIバブルが交差する時：テック巨人の評価額は崩れ始めているのか？

重要な分析が浮上し、半導体業界の巨人の一つに潜在的な構造的問題が指摘されています。金融研究者のシャナカ・アンスレム・ペレラは、報告された収益と実際のキャッシュ生成の間に大きな不一致を指摘し、機関投資家の間で懸念を呼んでいます。

キャッシュコンバージョン危機

数字は明らかな事実を物語っています。同社は193億ドルの利益を計上しましたが、実際のキャッシュ生成はわずか145億ドルにとどまり、75％のコンバージョン率は業界の基準である95％を大きく下回っています。この48億ドルの不足は単なる端数の誤差ではなく、詳細な調査が必要な会計上の不一致を示唆しています。

バランスシートには追加の圧力ポイントも見られます。売掛金は前年比89％増の334億ドルに拡大し、支払いサイクルは46日から53日に伸びています。同時に、チップの在庫は32％増の198億ドルに膨らんでいます。これらは、売上高が延長された信用条件や顧客需要の鈍化によって膨らんでいる可能性を示す典型的な警告サインです。

AIエコシステム内の資金の流れを追う

この状況が特に興味深いのは、資本が人工知能セクター内で循環している様子であり、実際の価値が創出されているのか、それとも単にリサイクルされているだけなのかという疑問を投げかけている点です。

• あるAIベンチャーは125億ドルを借り入れ、同じサプライヤーから半導体を購入
• 大手クラウドプロバイダーは$13 十億ドルを投資し、主要なAIラボに$50 十億ドルをコミット、その後Azureサービスに$100 十億ドルを投入—同じクラウドプロバイダーが別の場所で$300 十億ドルの機器注文を出した
• データベース企業はAI企業に対して$100 十億ドルのクラウドクレジットを提供し、それを使ってチップを購入させた

この循環的な流れは、収益が複数回カウントされている可能性を示し、実際の現金がシステムを通じて動いていないことを意味します。これは、機関投資家が顧客と供給者の両方として同時に存在する鏡の間のホールのような状況です。

賢明な資金の流出

洗練された投資家たちはすでに状況を把握しているようです。ピーター・ティールは11月9日に$140 百万ドルの保有株を売却。ソフトバンクは11月11日に58億ドルを流動化しました。最も示唆的なのは、逆張りトレーダーのマイケル・バリーが2026年3月のプットオプションを$23 ストライク価格で設定し、大きな下落に賭けていることです。

一方、ビットコインの価格は126,000ドルから現在の87.76Kドルに縮小し、アナリストはさらなる40％の株価下落が(十億ドルの仮想通貨の強制清算を引き起こし、広範な市場混乱に波及する可能性を警告しています。

タイムラインのつながり

調査は特定の一連の出来事を示唆しています。2026年2月は会計調整、)"不良債権"が表面化する可能性がある時期として示されています。2026年3月には信用格付けの見直しが行われる可能性があります。2026年4月は、財務再発表の可能性がある時期として予測されています。

現在の評価額は186ドル付近にあり、理論的な公正価値推定は約71ドルで、162％のプレミアムを示しています。これは革新的な企業成長を意味するのか、それとも投機的過剰を示すのか、中心的な議論となっています。

より広い文脈

ペレラの研究は、中央銀行の政策変動、国際的緊張、テクノロジーセクター内の集中化といった相互に関連するリスクに対して慎重さを促しています。推奨は、緩和的な金融政策に頼るのではなく、基本的な経済学とゲーム理論の原則に裏付けられた資産に焦点を当てる方向にシフトしています。

AIエコシステムの相互依存性は、従来の評価モデルがもはや適用できない複雑な網を作り出しています。これらの財務的不一致が一時的な調整なのか、早期警告サインなのかは、2026年の展開次第でより明らかになっていくでしょう。