## 龍頭幣種の「キャッシュフロー・パスワード」が過小評価されている？Bitwise CIOが2026年のトークンエコノミクスの転換を分析

Bitwise投資管理会社のチーフインベストメントオフィサー、Matt Houganは最近、市場が見逃している重要なシグナルを指摘した——主流トークンの価値捕捉メカニズムが静かにアップグレードされている。これは単なる技術の進化ではなく、トークンエコノミクスが純粋なガバナンス属性からキャッシュフローモデルへの根本的な変化を示している。

**UNIの「手数料スイッチ」：バーンメカニズムの前夜**

Uniswap(UNI)の流通時価総額は$3.29Bに達し、そのエコシステムは重要な提案——「手数料スイッチ」の起動を推進している。これが承認されると、取引ごとの約16%の手数料が直接バーンされ、持続的なトークン焼却ループを形成する。この設計は、UNIに「自動買い戻し＋バーン」機能を内蔵したようなものだ。Matt Houganは、この改革がUNIを時価総額トップ10に押し上げる契機になると考えている——概念的な投機ではなく、実質的な収益分配のロジックによるものだ。

**イーサリアムFusakaアップグレード：見落とされがちな収益エンジン**

一方、イーサリアム(ETH)の間もなく行われるFusakaアップグレードは、市場から見落とされやすい可能性がある。計画によると、12月3日に実施予定で、その核心的な革新はL2データ記録の最低料金メカニズムの導入だ。この変更は一見技術的に高度に見えるが、実際にはイーサリアムのバリデーターの収入が5倍から10倍に増加する可能性を意味している。言い換えれば、これはネットワークのパフォーマンスをオンチェーン収益に変換する仕組みだ。現在のETH価格は$2.95Kだが、このアップグレードの長期的価値は十分に織り込まれていない。

**XRPのステーキング探索：トークンエコノミーの再構築**

リップル(XRP)コミュニティも独自の実験を進めている。開発者はステーキングメカニズムの導入を模索しており、これによりXRPのトークンエコノミーは根本的に変わる見込みだ。現在XRPの価格は$1.93だが、ステーキングメカニズムが稼働すれば、ホルダーは検証に参加して収益を得ることができ、トークンの価値捕捉機能をさらに強化する。

**市場の転換点：ガバナンスからキャッシュフローへの転換**

これらの変化は、より大きなストーリーの転換を反映している。従来のトークンエコノミクスはガバナンス権に焦点を当てていたが、新しい環境では規制の友好性や政策の傾斜が市場全体の再評価を促進している——本当に価値のあるトークンとは何か。Matt Houganは、この方向性の変化が2026年に十分に表れると予測しており、その時にはキャッシュフローと収益分配メカニズムを備えたトークンが再評価されるだろう。