EUの既存の暗号資産保護策は十分か？規制当局はステーブルコイン規制で意見が分かれる

欧州連合は新たな規制のパズルに直面しています：欧州銀行局 (EBA)は、現行の暗号通貨規制がステーブルコインのリスク管理に十分であると維持していますが、二つの大手機関が強く反発しています。欧州中央銀行 (ECB)と欧州システミックリスク委員会 (ESRB)は、特に複数の法域で運用されているステーブルコインがもたらす金融安定性への脅威について警鐘を鳴らしています。

意見の相違点はどこにあるのか

核心的な緊張は、グローバルなステーブルコイン発行者が採用する運用モデルにあります。USDCやUSDTのようなトークンを発行する企業は、規制当局が「マルチロケーション発行」と呼ぶ戦略を採用しており、これはEUや他の地域で並行してトークンシステムを運用することを意味します。EBAはこれらの懸念を認めており、特に突然の大規模な償還波のリスクを指摘しています。しかし、当局は、実際の危険度は個々のステーブルコインプロジェクトの構造と市場での足跡に大きく依存すると主張しています。

誰も見たくないシステミックリスク

ESRBはより暗い見通しを示しています。彼らの分析は、EU外の投資家が同時にヨーロッパ内で発行されたトークンの償還を要求するシナリオを強調しています。そのような調整された引き出しは、流動性を危険な速度で枯渇させ、連鎖的な金融危機を引き起こす可能性があります。さらに問題なのは、規制当局が地政学的リスクを指摘していることです。大量の引き出しが発生した場合、米国当局は欧州の金融機関向けのドル流れを制限する可能性があり、ステーブルコイン発行者は償還義務を履行できなくなる恐れがあります。

ブリュッセルが決定すべきこと

ECBとESRBは正式に、特にマルチロケーションモデルを採用しているステーブルコイン企業に対して、運用制約を強化するようブリュッセルに求めています。規制当局は、より厳しいガードレールがシステミックな感染拡大を防ぐために必要であり十分であると主張しています。EUがEBAが適切と考える範囲を超えて枠組みを強化するかどうかが、今後のブロックの暗号政策の方向性を決定づける重要な問題となっています。