FRBの歴史的なバランスシート縮小が自然な限界に達しつつある

連邦準備制度の過去数年にわたる膨大なバランスシート縮小の取り組みは、元ニューヨーク連邦準備銀行総裁のビル・ダドリー氏の見解によると、急速にピークに近づいています。中央銀行の積極的な資産縮小キャンペーン—技術的には量的引き締め (QT) として知られる—は、2022年4月の前例のない8.97兆ドルのピークから、現在約6.56兆ドルまでバランスシートを縮小させてきました。

しかし、ダドリー氏の最近のコメントは、この縮小フェーズが実質的な天井に近づいていることを示唆しています。彼は、さらなる縮小は運用上の大きな逆風をもたらしながら、リターンは減少していくと指摘しました。より具体的には、元政策立案者は、追加のバランスシート縮小は、短期金利の引き下げや連邦準備制度の全体的な金融姿勢の意味のある変化を促す上でほとんど役に立たないと強調しました。

この変化の背後にある計算は、なぜ中央銀行がブレーキをかけているのかを明らかにしています。パンデミック対応中に積み上げられた国債や住宅ローン担保証券の緊急購入の数年間の後、現在の縮小は実際に準備金供給と市場需要の健全な均衡を回復させるのに役立っています。このリバランス効果は、縮小が深まるにつれてその効果が薄れていきます。

これが市場やより広範な経済にとって何を意味するのかは、依然として重要な問いです。ビル・ダドリー氏の分析が示すように、連邦準備制度はトレードオフに直面しています：QTを続けることは、リスクと運用上の摩擦を増大させる一方で、政策の利益は限られています。これは、中央銀行が無期限の縮小を追求するのではなく、そのバランスシートの規模を安定させる方向に移行している可能性を示しており、金利予想や資産評価にとって重要な転換点となる可能性があります。