今週の金曜日、日本銀行は大きな決定を下す可能性が高い——政策金利を0.5%から0.75%に引き上げ、1995年以来の最高水準を記録する見込みだ。一見穏やかな決定の背後には、世界の資本市場に激震をもたらす可能性がある。

なぜ日本銀行は突然「佛系」姿勢を変えたのか？その背後にある論理は実に明快だ。まず、物価圧力はもはや耐え難いものとなっている。コアCPIは連続3年2%の目標を突破し続けており、スーパーの野菜価格から家庭の電気代まで、インフレは日本の住民生活のあらゆる角に浸透している。次に、賃金面から良いニュースが届いている。2025年春の労使交渉では、賃上げ率が5.42%に達し、数十年ぶりの大幅な伸びとなった。手元の現金が増えると、インフレ期待はより頑固になる。三つ目の要因は円の下落傾向だ。通貨の継続的な価値下落により輸入品のコストが上昇し、国内の物価圧力をさらに強めている。

しかし、真に注目すべきは、これらの表面的な理由ではなく、日本の利上げが世界の資本流動をどのように再構築するかだ。過去10年以上、ほぼ完璧な「アービトラージゲーム」が世界規模で展開されてきた——投資家はほぼゼロコストで円を借り入れ、それをドルに換えて米国株や米国債などの高利回り資産を購入していた。この逆張りのアービトラージが存在したのは、日本銀行が超低金利を維持していたからだ。

今、そのゲームのルールが変わった。日本の金利が上昇すれば、円の借入コストは急激に上昇し、かつての簡単なアービトラージ取引はもはや成立しなくなる。これは何を意味するのか？世界の数兆ドル規模の資金が同時に逆方向の操作を余儀なくされる——海外資産を売却し、円に換えてローンを返済する必要が出てくるのだ。これは巨大な流動性の吸い上げプロセスだ。

連鎖反応はどう展開するのか？まず、米国株と米国債市場が打撃を受けるだろう。日本は米国債の最大の海外保有者であり、売却意欲が高まれば売り圧力は無視できない。次に、新興市場はより脆弱になる。インドやインドネシアの株式や通貨も資金流出のターゲットになりやすい。そして、高リスク資産である暗号通貨は、ボラティリティがさらに拡大するだろう。実際、市場は日本銀行の利上げ予想の消化を、ビットコインの短期的な値動きに既に反映させている。

世界の流動性引き締めは始まったばかりであり、その後の影響は徐々に現れてくるだろう。グローバル資本市場に関わるすべての参加者にとって、この瞬間は特に慎重になるべきだ。