ETHがアンダーカットに到達したとき：なぜ$4,000がこれまで以上に遠く感じるのか

イーサリアムの最近の安値からの15%反発は、底の下にあるはるかに厳しい状況を隠しています。現在価格は2.85Kドル (、24時間で-0.75%)、ETHはレジスタンスで揉み合っており、オンチェーン指標とホエールの行動の両方から叫び声を上げるデータは、4,000ドルへの道が決して明るいものではないことを示しています。

デリバティブ死のゾーン：ブル leverageが死に場所

確かに、ETHは今週3,080ドルに反発しました。しかし、その後何が起きたのか—何も。パーマネント先物の資金調達率は月曜日以降ゼロ近くで横ばいになっており、本当のラリー時に見られる健全な6%-12%の年率範囲とは対照的です。トレーダーは単に反応していません。

原因は？あの苛烈な10月10日の20%フラッシュクラッシュが今も市場を苦しめています。清算はCEXもDEXも壊滅的で、センチメントは回復していません。主要取引所のトップトレーダーは23%純ショートに座り込んでおり、まさに「この反発を信用していない」と叫んでいます。

オンチェーンシグナルが赤く叫んでいる

数字は需要の弱まりを示しています：

• EthereumのTVLは激減：99.8Bドル (10月9日)から今日72.3Bドルへ—これはエコシステムからの資本流出の実態
• ネットワーク手数料は過去1週間で13%減少、ブロックスペースに対して支払う意欲が減っていることを示す
• 取引数は横ばいのまま、危険な乖離を生んでいる

これが重要な理由：ETHのバーンメカニズムは手数料次第です。ネットワーク需要が弱まると、価格を支えるはずのデフレーション圧力も弱まります。ホエールたちはこれを絶対に理解しており、そのため彼らは逆にダ dipsを拾うよりもエクスポージャーを減らしているのです。

マクロの背景が崩れ始めている

暗号資産は孤立して存在しません。米国の労働市場は急激に冷え込んでいます：

• 政府のシャットダウン後、消費者支出が減速
• 11月だけでも25,000件以上の解雇が発表
• 企業は運営コスト上昇に伴い締め付けを強化

あるアナリストはこう言いました：「景気が良い時に大量解雇は起きません。」労働市場の弱体化は伝統的にリスク資産を圧迫し、ETHも絶対にリスク資産です。トレーダーは2026年前半に連邦準備制度理事会が緩和を示すのを待っており、そのシグナルがまだ出ていません。

$4,000の質問：実現できるのか？

そこに到達するには、3つの要素が反転する必要があります：

1. ホエールの確信が戻る—現在は欠如しており、純ショートポジションに示されている
2. オンチェーン需要が回復—TVLの安定、ネットワーク手数料が活動を正当化する必要がある
3. マクロの見通しが改善—経済データが安定するか、Fedがピボットする必要がある

現状では、機関投資家の資金は依然としてテック株や債券を優先しています。Ethereumに新たな流動性が大規模に流入するまでは、決定的なラリーの確率は限定的です。アンダーカットのフェーズは続いています。