多くの人は日本銀行の最近の利上げのインパクトを見落としています。

去年から今年初めにかけて、日本はすでに3回の利上げを行っています：2024年3月に1回、7月にもう1回、そして2025年1月に入っても停止していません。規模は大きくないように見えますが、この国のグローバル金融システムにおける地位を侮ってはいけません。

何十年にもわたり、日本は「低コスト資金供給者」の役割を果たしてきました。ゼロ金利、マイナス金利政策が長期にわたり続き、結果的に世界の金融における低コスト資金プールとなっています。海外投資家やアービトラージ取引者はこの金利差を利用して運用しています。今、この「ATM」が資金を回収し始めており、その連鎖反応は避けられません。

歴史的なデータを見ると明らかです。3回の利上げ後、ビットコインのパフォーマンスはそれぞれ23%、26%、31%の下落を示しています。これは偶然ではありません——円のアービトラージ資金が流出し始め、リスク志向が急速に低下し、市場は流動性環境に対して非常に敏感になっています。

しかし今回は、少し状況が異なります。

市場はすでにこの利上げの可能性について議論を尽くし、取引の段階で予想を織り込んでいます。衝撃はもはやブラックスワンの出来事ではなく、既知のリスクとなっています。本当に注目すべきは、中央銀行が今後も利上げを続けるかどうかではなく、このトレンドがどこまで進むのか、そして世界のリスク資産が引き締め環境にどこまで耐えられるのかという点です。

過度に悲観する必要はありません。日本の利上げは確かに引き締めのサインですが、以前のような深い調整が再現できるかどうかは、現時点ではわかりません。市場は進化しており、取引のロジックも変わっています。これは同じ古いシナリオではない可能性があります。