NvidiaはトランプのH200パラドックスに直面：危険な輸出税によって隠された中国のチャンス

ドラマチックな逆転劇：中国における市場支配からゼロへ

Nvidiaの中国における立ち位置は、政策の鞭打ちの驚くべき物語を語っています。米国の輸出規制が始まる前、半導体大手は中国内のAIアクセラレーター市場で95％のシェアを誇っていました。今日、その数字は正確にゼロにまで崩壊しており、過去3年間にわたる政府の制限の連続による崩壊です。

この侵食は直接的にNvidiaの収益に打撃を与えました。2022会計年度（1月終了(）において、中国は総収益の26％を占めていました。2026会計年度の最初の3四半期に進むと、そのシェアはわずか11％にまで崩れています。同社は世界第2位のAI市場での無敵のリーダーから、完全に締め出される状態へと変わったのです。

政策エスカレーションのタイムライン

ワシントンのNvidiaに対する制限は劇的に強化されています。

• 2022年9月： バイデン政権は中国へのA100およびH100 GPUの販売を禁止。Nvidiaの対応：中国適合の代替品H800を開発。四半期ごとの収益損失は)百万と見積もられました。
• 2023年10月： H800の輸出禁止。Nvidiaは別の回避策としてH20 GPUを作成しましたが、制限により数十億ドルの注文がキャンセルされました。
• 2025年4月： トランプ政権はH20の出荷を阻止。Nvidiaは45億ドルの在庫評価損を計上し、四半期収益の$400 十億ドルの損失を見込む。
• 2025年8月： サプライズの逆転。トランプ政権は取引を提案：NvidiaはH20 GPUを販売できる代わりに、収益の15％を共有。中国政府はこの提案を拒否し、国内企業に購入を避けるよう示唆しました。

CEOの黄 Jensenはフラストレーションを次のように表現しました：「我々は95％のシェアから0％にまで崩壊しました。政策立案者がそれを良い政策だと思っているとは想像できません。」

H200取引：憲法上の問題を抱えた機会

12月、トランプはNvidiaに対し、中国でのH200 GPU販売を承認しました。これはH20よりも強力なホッパーアーキテクチャのチップで、約6倍の高速化を実現しています。一見、これは素晴らしいニュースです。中国政府が国内購入を許可すれば、Nvidiaは巨大な市場機会に再びアクセスでき、失われた収益源を回復できるからです。

大統領は、中国の習近平主席がこの取り決めに前向きに反応したことを示しました。

しかし、ここで取引が問題に変わるポイントがあります：トランプ政権は**H200販売収益の25％**を徴収することを決定しました。これは以前提案された15％から大幅に増加したもので、実質的にはNvidiaの製品に対する輸出税のようなものです。

なぜこの前例が重要なのか

問題は単なる収益の削減だけではありません。輸出税は米国憲法で明確に禁止されており、この取り決めは法的に疑問符がつきます。それにもかかわらず、Nvidiaは良い選択肢のないジレンマに直面しています。

このチップメーカーは、これらの条件に裁判で挑むことは現実的に難しく、報復を招く可能性が高いためです。トランプはほぼ確実にH200の販売承認を取り消すでしょう—これは現在の取引よりも悪化する可能性があります。トランプ大統領は、ソーシャルメディア上で大手企業に対して公然と批判を行うパターンが記録されているため、Nvidiaの経営陣は訴訟をリスクの高い選択と見なしている可能性が高いです。

同社は二者択一の選択を迫られています：違法とされる輸出税を受け入れるか、中国のAIブームから撤退するか。

さらに悪いことに、行政は徴収率をさらに引き上げることを妨げるものは何もありません。既に8月の15％から10ポイント増の25％に引き上げられています。次は40％や50％になる可能性はどうでしょうか？もしそうなれば、Nvidiaは同じジレンマを繰り返し直面することになります—要求に従うか、中国市場から完全に撤退するか。

Nvidia株主にとっての意味

この状況はパラドックスを呈しています。H200の承認は、実際にはNvidiaの世界第2位のAI市場での展望を大きく改善します。しかし、その条件は継続的な不確実性と財務的な負担を生み出し、GPU輸出に対する事実上の税金のようなものです。

長期的に人工知能の変革可能性にコミットしている投資家にとって、Nvidiaは依然として魅力的な保有銘柄です。同社のCUDAソフトウェアエコシステム、製造支配力、GPUアーキテクチャの優位性は、今後数年間にわたって競争優位を維持します。

しかし、株主はこの中国取引が本質的に両刃の剣であることを認識すべきです。機会を促進する一方で、前例としての危険性も伴います。条件はさらに悪化し、市場から完全に撤退するよりも取引を著しく悪化させる可能性があります。

Nvidiaへの投資の基本的な見通しは変わりませんが、ただし：地政学的な動向と行政の政策変化を注意深く監視し続ける必要があります。この状況は静止したままではいられません。