最大抽出可能価値 (MEV): これはどのように機能し、なぜ重要なのか

ブロックチェーンの参加者が追加の利益を得ることを可能にするメカニズムについて考えてみましょう — それは最大限に引き出せる価値に関するものです。このプロセスは、新しいブロックを作成する際のトランザクションの整理と順序付けの方法と密接に関連しています。

バリデーターとマイナーはどのようにトランザクションの順序を制御するか

ブロックの製造者(はPoWネットワークではマイナーであり、PoSではバリデーターです)はネットワークにおいて重要な役割を果たします。彼らはトランザクションをブロックチェーンに検証し、組み込む責任があり、次のブロックにどの操作がどの順序で含まれるかを制御しています。この基本的な権利は、全エコシステムの基盤となっています。

ユーザーがトランザクションを送信すると、それはプール(メンポール)に入ります。ブロックの製作者はこのプールを確認し、どのトランザクションを含めるかを自分で決定します。通常、ガス手数料が最も高い操作に優先順位が与えられます。これにより、ブロックの作成者にとっての収益が大きくなります。

しかし、トランザクションの順序は手数料のサイズだけでなく、影響を与えます。スマートコントラクトを用いた複雑な操作がある場合、プロデューサーは標準報酬の範囲を超えた追加の利益を引き出すために、自分のポジションを利用することができます。

メブとは何か、そしてこの現象がなぜ起こったのか

最大抽出可能価値とは、ブロック内のトランザクションの順序、含めることや除外することを変更することによって得られる追加の利益の量です。以前のProof of Workの時代では、この現象は「マイナーの抽出可能な価値」と呼ばれていました。なぜなら、マイナーだけが順序を操作できたからです。

2022年9月にEthereumがProof of Stakeに移行した後、(として知られるマージ)で、マイナーの役割はバリデーターに引き継がれました。しかし、追加価値を抽出する可能性はどこにも消えず、単にバリデーターや他のネットワーク参加者に利用可能になっただけです。だからこそ、用語が変更されました: もはやマイナーの利益だけでなく、最大抽出可能価値について語られています。

最も活発にMEVが発展しているのは、発展した分散型金融のエコシステムを持つネットワークです。EthereumはDeFiのリーダーであり、MEV取引の主要な舞台となっています。トランザクションが多く、複雑であればあるほど、追加の収益を得る機会が増えます。

メーブ探求者の役割と利益を巡る競争

興味深いことに、実際に機会を探す作業は、ブロックの生産者ではなく、特別なボットやサーチャー(searchers)と呼ばれる参加者によって行われることがよくあります。これらのプレイヤーは、取引プールを常に分析し、有利な状況を探しています。

探索者が利益の機会を見つけたとき、彼は自分のトランザクションが優先的に処理されるために巨額のガス手数料を支払う準備ができています。その結果、競争の激化により、探索者はブロック生産者に潜在的な利益の99.99%をガス手数料として支払うことになるかもしれません。これは、探索者の実際の収入が最小限になる可能性があることを意味しますが、ネットワークの他のユーザーに対するリスクは依然として重要です。

追加価値を引き出すための主要な戦略

窃取と再配置 (フロントランニング)

一般的な手法の一つは、まだ実行されていないプール内の大口の購入注文を特定することです。発見者またはバリデーターは、その大口注文の前に自分自身の購入注文を出すことで、より有利な価格を得ることができます。大口注文が実行された後、価格は上昇し、フロントランニングの発起人は利益を得てトークンを売却することができます。

より巧妙なバージョンのこの戦略は、サンドイッチトレーディングです。ここでは、参加者はターゲットトランザクションの前に買い注文を出し、その後に売り注文を出すことで、双方向の価格圧力をかけ、他のトレーダーから利益を得ます。

価格差から利益を得る (アービトラージ)

異なるDEXで異なる価格でトークンが取引されると、アービトラージの機会が生まれます。探求者はそのような状況に気づき、価格差に基づいた利益を得るために、一連の交換を瞬時に行うことができます。この戦略を競合よりも早く実行するために、参加者は高い手数料を支払う準備ができていますが、アービトラージから得られる追加の利益はしばしばガス料金によって完全に吸収されてしまいます。

清算報奨金の買収

DeFiプロトコルでは、借り手は暗号資産を担保にしてローンを受けることができます。担保の価値が下がり、クリティカルなラインを下回ると、ポジションは清算されることになります。スマートコントラクトは通常、清算を開始した人への報酬を規定しています。

ボット・サーチャーは常に貸付プロトコルのリスクパラメータを監視しています。ポジションが清算に近づくと、迅速にプロセスを開始し、報酬を得ます。競争が激しい状況では、この報酬の大部分が高いガスの形で消えていきます。

メブがエコシステムに与える影響：ポジティブな側面とネガティブな側面

なぜmavは役に立つのか

いくつかのメブ活動の形態には、正の副作用があります。仲介機会を最初に捉えようとする探求者の間の競争は、DEX上での価格の迅速な均衡を促進します。これにより、市場の価格効率が改善されます。

清算は保護的な役割も果たします。これは、貸付プロトコルがリスクのあるポジションを管理し、貸し手を損失から守るのに役立ちます。メイヴ・インセンティブがなければ、清算者はこれらの重要な操作を行う動機が全くありませんでした。

最大の回収可能価値がもたらす###課題

しかし、コストは大きいです。フロントランニングやサンドイッチトレーディングは、一般のユーザーに直接損害を与えます。彼らはより高い手数料を支払い、価格のスリッページ(スリッページ)に直面したり、順序の操作により資本の一部を失ったりします。

MEV機会を求める競争の激化は、ネットワークへの負荷の増加を引き起こします。多くのボットが同時にトランザクションを送信し、ガス料金が上昇することで、ブロックチェーンが混雑します。高いMEV活動の期間中、ガス料金は急激に増加する可能性があり、ネットワークのすべてのユーザーに影響を与えます。

基本的なレベルで、コンセンサスのリスクがあります。バリデーターがブロックチェーンの再編成が正直な作業よりも多くのmEV利益をもたらすと見なす場合、そのインセンティブは危険な方向に偏る可能性があります。これはネットワークの整合性に対する存在的リスクを生み出します。

研究と解決策の現状

開発者や研究者は、メブの悪影響を軽減する方法を積極的に模索しています。これには、(シーケンシング)トランザクションの新しいオーダリングアーキテクチャ、プライバシー機構、およびブロックプロデューサーが順序を操作する能力を制限するプロトコルの開発が含まれます。

メカニクスの理解は、市場参加者にとってもブロックチェーンインフラを構築する人々にとっても、引き続き重要です。エコシステムが進化するにつれて、異なる参加者の利益のバランスを取ることがますます困難になっていますが、それでも重要性は増しています。