12月のココア先物は火曜日に大幅に下落し、ICE NYココア(CCZ25)は273ポイント下がり-4.47%、ロンドンココア#7 (CAZ25)は206ポイント、または-4.73%下落しました。両方の契約は新たな安値を記録し、NYは4週間の底をつけ、ロンドンは3週間の底に達しました。この売却は、先週に確立された6週間の高値からの急激な後退を示しており、西アフリカの主要なココア生産地域での豊作に対する期待が高まったことが主な要因です。## 供給サイドのダイナミクスが価格サポートを圧倒する主要生産地域での好ましい農業条件が生産期待を大幅に高めています。コートジボワールの農家は健康的な樹木の成長を報告しており、最近の乾燥した天候が農場での豆の乾燥を加速させています。ガーナの農業部門も、迅速な鞘の成熟を促す適時の天候パターンの恩恵を受けています。モンデリーズの最新の作物評価によると、西アフリカのカカオポッドの数は現在、過去5年間の平均を7%上回っており、前年の水準よりも「実質的に高い」とされています。コートジボワールの主要な収穫期が今まさに始まったばかりで、農家は品質基準に関して自信を示しています。## 需要の弱さが下向き圧力を悪化させる世界的な消費パターンの同時的な弱さは、ココア価格に対する弱気な環境を強化しています。ハーシーのリーダーシップは、最近のハロウィン小売期間中の「失望した」チョコレートの売上パフォーマンスを明らかにしました。これは、米国の年間キャンディ売上の約18%を占める重要な季節的要因です。主要な消費地域からの処理活動データは、需要の収縮を確認しています：アジアのQ3ココアグラインディングは、前年同期比で17%減少し、183,413 MT (過去9年間で最も弱い第3四半期の結果)となりました。一方、ヨーロッパのグラインディングは前年同期比で4.8%減少し、337,353 MT (四半期の10年ぶりの低水準)です。北米のチョコレート菓子の販売量は、前年同期と比較して9月7日に終了した13週間の期間で21%を超えて減少しました。## エクスポートフローと市場ポジショニング現物市場の指標は、コートジボワールの港レベルでの新たな逼迫を示しています。現在のマーケティング年度(の10月1日から11月8日までの港へのココア出荷量は411,979 MTで、前年同期の454,624 MTから9%の減少を示しています。一方、ICEが監視する米国の港在庫は、1,786,616袋の7.5ヶ月の最安値に達し、価格の底を支えています。投資家のポジショニングデータは、ロンドンのココアにおいてファンドが19,194契約の極端に集中したネットショートポジションを維持していることを示しており、これは4年以上で記録された最高のショートポジションです。このようなポジショニングは、潜在的なショートカバーラリーの前提条件を確立しますが、短期的なテクニカルは圧力を受けたままです。## 構造的背景とインデックス統合2025年1月からのブルームバーグ商品指数へのココアの組み込みは、20年ぶりの再参入を示し、当初はパッシブファンドの流入期待の中で先週ラリーを引き起こしました。BCOMの資産は約)億ドルで、ココアは1.7%のウェイトを占めており、調査によればパッシブトラッカーは約19億ドルのココア先物の蓄積を80日間で必要としています。しかし、この中期的なサポート構造は、現在即時の供給過剰ダイナミクスに対して苦戦しています。ナイジェリアの生産見通しは、構造的な物語に複雑さを加えています。ココア協会は、2025/26年の生産量が前年比11%減の305,000 MTになると予測しており、現在の344,000 MTの見積もりからの減少が見込まれ、年末に向けて世界の供給が引き締まる可能性があります。国際ココア機構の最新の評価によると、2024/25年のシーズンでは142,000 MTの世界的な余剰が生じる見込みであり、これは4年ぶりの余剰となります。2023/24年の494,000 MTの記録的な赤字の後に続くものです。
西アフリカのカカオの豊作が主要取引所の先物市場に圧力をかける
12月のココア先物は火曜日に大幅に下落し、ICE NYココア(CCZ25)は273ポイント下がり-4.47%、ロンドンココア#7 (CAZ25)は206ポイント、または-4.73%下落しました。両方の契約は新たな安値を記録し、NYは4週間の底をつけ、ロンドンは3週間の底に達しました。この売却は、先週に確立された6週間の高値からの急激な後退を示しており、西アフリカの主要なココア生産地域での豊作に対する期待が高まったことが主な要因です。
供給サイドのダイナミクスが価格サポートを圧倒する
主要生産地域での好ましい農業条件が生産期待を大幅に高めています。コートジボワールの農家は健康的な樹木の成長を報告しており、最近の乾燥した天候が農場での豆の乾燥を加速させています。ガーナの農業部門も、迅速な鞘の成熟を促す適時の天候パターンの恩恵を受けています。モンデリーズの最新の作物評価によると、西アフリカのカカオポッドの数は現在、過去5年間の平均を7%上回っており、前年の水準よりも「実質的に高い」とされています。コートジボワールの主要な収穫期が今まさに始まったばかりで、農家は品質基準に関して自信を示しています。
需要の弱さが下向き圧力を悪化させる
世界的な消費パターンの同時的な弱さは、ココア価格に対する弱気な環境を強化しています。ハーシーのリーダーシップは、最近のハロウィン小売期間中の「失望した」チョコレートの売上パフォーマンスを明らかにしました。これは、米国の年間キャンディ売上の約18%を占める重要な季節的要因です。主要な消費地域からの処理活動データは、需要の収縮を確認しています：アジアのQ3ココアグラインディングは、前年同期比で17%減少し、183,413 MT (過去9年間で最も弱い第3四半期の結果)となりました。一方、ヨーロッパのグラインディングは前年同期比で4.8%減少し、337,353 MT (四半期の10年ぶりの低水準)です。北米のチョコレート菓子の販売量は、前年同期と比較して9月7日に終了した13週間の期間で21%を超えて減少しました。
エクスポートフローと市場ポジショニング
現物市場の指標は、コートジボワールの港レベルでの新たな逼迫を示しています。現在のマーケティング年度(の10月1日から11月8日までの港へのココア出荷量は411,979 MTで、前年同期の454,624 MTから9%の減少を示しています。一方、ICEが監視する米国の港在庫は、1,786,616袋の7.5ヶ月の最安値に達し、価格の底を支えています。
投資家のポジショニングデータは、ロンドンのココアにおいてファンドが19,194契約の極端に集中したネットショートポジションを維持していることを示しており、これは4年以上で記録された最高のショートポジションです。このようなポジショニングは、潜在的なショートカバーラリーの前提条件を確立しますが、短期的なテクニカルは圧力を受けたままです。
構造的背景とインデックス統合
2025年1月からのブルームバーグ商品指数へのココアの組み込みは、20年ぶりの再参入を示し、当初はパッシブファンドの流入期待の中で先週ラリーを引き起こしました。BCOMの資産は約)億ドルで、ココアは1.7%のウェイトを占めており、調査によればパッシブトラッカーは約19億ドルのココア先物の蓄積を80日間で必要としています。しかし、この中期的なサポート構造は、現在即時の供給過剰ダイナミクスに対して苦戦しています。
ナイジェリアの生産見通しは、構造的な物語に複雑さを加えています。ココア協会は、2025/26年の生産量が前年比11%減の305,000 MTになると予測しており、現在の344,000 MTの見積もりからの減少が見込まれ、年末に向けて世界の供給が引き締まる可能性があります。国際ココア機構の最新の評価によると、2024/25年のシーズンでは142,000 MTの世界的な余剰が生じる見込みであり、これは4年ぶりの余剰となります。2023/24年の494,000 MTの記録的な赤字の後に続くものです。