現在、牛と熊についての話題の議論が進んでおり、市場のコンセンサスはますます強まっています——多くの人が私たちがすでにベア・マーケットに突入したと認めています。しかし、長期ホルダーの感情指標から見ると、状況は少し面白いものです：現在はまだ緑の範囲に留まっており、つまり「信念と疑念」の境界にあります。そしてこの「疑念」は、実際には現在の市場で最もリアルな主流の心態です。

データを細かく見ると、最近確かに一時的に黄色いゾーン（楽観から不安への信号）に触れました。価格がさらに下がり続ければ、感情のさらなる低下は確実に予見できます。しかし、重要なのは——長期ホルダーの実際の行動を見る限り、典型的なベア・マーケットに見られるような大規模なシステム的撤退やパニック売りの兆候は現れていないということです。

もう一つの細かい点が問題を明らかにしています：取引所のBTC在庫が常に減少しています。これは何を意味するのでしょうか？つまり、売りに出す意欲のあるコインが徐々に減少しており、ますます多くのBTCが長期保有のコールドウォレットに移されているということです。大口資金はまだ静かに買い集めています。

さて、問題が出てきました——誰かがずっと買っているのに、なぜ価格が下がり続けるのでしょうか？答えは実に簡単です：現在の買い行動の大半は受動的かつ配置型で、構造的な調整に属し、変わるのは供給の構図であり、短期的な価格行動ではありません。要するに、売りの意欲は減少していますが、短期資金はまだ繰り返し対戦しています。

取引量の観点から見ると、市場には依然として多くの日内トレーダーが活発に活動しており、価格は主にこの短期資金によって繰り返し引っ張られています。長期資金は徐々に価格決定権の舞台から退出しています。これが、現在流動性が良好に見える理由を説明していますが、実際の有効流動性は継続的に縮小しています——短期的なギャンブルと長期的な配分は、完全に分化しています。