## 物価上昇とバリュエーション上昇のパラドックス2022年10月に底を打って以来、**S&P 500**は初めは矛盾しているように見える素晴らしいリターンをもたらしました。この指数は2023年に26%急上昇し、2024年にはさらに25%の利益を上げてその勢いを維持しました。2025年の最近のボラティリティにもかかわらず、年初来で約14%のリターンを達成しており—これは3年未満で合計80%の驚異的なリターンに相当します。しかし、この素晴らしい価格上昇は、利益成長をかなり上回っています。今日、評価指標は厳しい状況を示しています。**CAPE比率**は、記録された歴史の中で2回目となる40のマークに達しました。先行の株価収益率は22.6にあり、これはテクノロジーバブルが崩壊して以来、めったに見られない水準です。一方、バフェット指標は記録的な高値に達し、広範な市場での過大評価の可能性を示唆しています。表面上、これは新しい投資家がエントリーポイントを探すのに、インデックス全体が手に負えないほど高価になったことを示唆しています。## しかしビル・ニグレンは異なる見方をしているこれらのマクロの懸念にもかかわらず、**ビル・ニュグレン**は、**オークマーク・キャピタル**の熟練した投資戦略家として、反対の見解を持っています。彼は、今日のS&P 500で価値のある機会を特定することは完全に実現可能であり、評価がはるかに合理的に見えた7年前と同等の可能性があると主張しています。秘密は、見出しの数字を超えて見ることにあります。## 市場構成の変化を理解するS&P 500は近年、劇的な構造変革を遂げています。メガキャップ8社は、2018年には指数の総時価総額の約15%を占めていたのが、現在では約33%に成長しました。さらに注目すべきは、上位10社が現在、指数の価値のほぼ40%を占めており、そのほとんどがプレミアム評価を受ける高成長のテクノロジー企業です。これらのテクノロジー大手は、確かに真の利益成長を通じてその高い倍率を正当化しています。しかし、彼らの支配は全体のインデックスの評価を機械的に膨らませており、500の構成銘柄すべてが類似の評価を共有しているという誤った印象を生み出しています。ここが認識が現実と乖離するところです。## インデックス内の隠れた機会ニグレンは、少数の投資家が認識していない驚くべき統計を強調しています：インデックスの平均評価が7年間で中盤の10倍から中盤の20倍に跳ね上がったにもかかわらず、割安な株の数は安定しています。7年前、S&P 500の約150銘柄が14倍未満で取引されていました。今日、その数はほぼ変わらず約150銘柄です。この価値の機会の持続性は、厳格なファンダメンタル分析を用いる賢明な投資家が、市場価格がまだ真の価値提案を認識していない魅力的な投資を発見できることを示唆しています。## ビル・ニグレンが現在価値を見出している場所**オークマーク米国大型株ETF** [(NYSEMKT: OAKM)](/market-activity/etf/oakm), 最近ニグレンによって発表されたこのファンドは、現在の戦略的ポジショニングを示しています。このファンドの構成はS&P 500の構造とは大きく異なります。**金融セクターの集中**ニグレンは、**シティグループ**、**チャールズ・シュワブ**、**バンク・オブ・アメリカ**、および**キャピタル・ワン・ファイナンシャル**を含む金融株に substantial なエクスポージャーを維持しています。このポジショニングは、2023年のシリコンバレー銀行の崩壊以降、多くの金融機関がS&P 500の平均倍率のおおよそ半分のバリュエーションで取引されているという彼の観察を反映しています。歴史的に、彼らはインデックス倍率の約3分の2で取引されています。2023年中頃以来、金融セクターは広範なインデックスに対して力強いアウトパフォーマンスを示しています。しかし6月末時点で、金融株はオークマークのポートフォリオのほぼ40%を占めており、ニグレンがこのセクターにおいて依然として重要な過小評価を見出していることを示しています。**テクノロジーの選択性**テクノロジーへの露出を完全に避けることとは反対に、ナイグレンの最大の保有は**Alphabet** [(NASDAQ: GOOG)](/market-activity/stocks/goog) [(NASDAQ: GOOGL)](/market-activity/stocks/googl)であり、ファンド資産の6％以上を占めています。彼の主張は洗練されています：Alphabetは、支配的な検索のキャッシュカウと「Other Bets」という本質的にベンチャーキャピタル部門の2つの異なるビジネスセグメントを運営しています。アルファベットのフォワードP/Eは24を超えていますが、その他のベッツを除外し、現金準備金を調整すると、コアの検索ビジネスははるかに低い評価を受けていることがわかります。市場参加者はこの新たに出現した機会セットを体系的に過小評価しており、これがニグレンの投資論の根拠となっています。## より広い投資の含意投資の巨星である**ビル・ニグレン**と**ハワード・マークス**は、今日の市場環境が規律ある証券選択を評価するという単一の結論に集約されることに合意しています。評価倍率の拡大が限られた超大型株の狭い範囲に集中していることは、逆説的にファンダメンタル分析を行うことができる投資家にとっての機会を生み出しています。バリュー投資—本質的価値以下で取引されている株式を特定すること—は、市場を上回るリターンを生み出すための有効なアプローチであり続けています。現在の市場構造は実際にこの機会を拡大しており、S&P 500内の価格のばらつきが意味のあるほど広がっています。挑戦は、機会が存在することを特定することではありません。むしろ、全体の市場が高騰していると合意された意見があるときに、それを活用するための分析的な厳密さと確信を持つことです。
評価懸念を超えて：ビル・ニグレンが今日のS&P 500における市場機会が依然として豊富である理由を明らかにする
物価上昇とバリュエーション上昇のパラドックス
2022年10月に底を打って以来、S&P 500は初めは矛盾しているように見える素晴らしいリターンをもたらしました。この指数は2023年に26%急上昇し、2024年にはさらに25%の利益を上げてその勢いを維持しました。2025年の最近のボラティリティにもかかわらず、年初来で約14%のリターンを達成しており—これは3年未満で合計80%の驚異的なリターンに相当します。
しかし、この素晴らしい価格上昇は、利益成長をかなり上回っています。今日、評価指標は厳しい状況を示しています。CAPE比率は、記録された歴史の中で2回目となる40のマークに達しました。先行の株価収益率は22.6にあり、これはテクノロジーバブルが崩壊して以来、めったに見られない水準です。一方、バフェット指標は記録的な高値に達し、広範な市場での過大評価の可能性を示唆しています。
表面上、これは新しい投資家がエントリーポイントを探すのに、インデックス全体が手に負えないほど高価になったことを示唆しています。
しかしビル・ニグレンは異なる見方をしている
これらのマクロの懸念にもかかわらず、ビル・ニュグレンは、オークマーク・キャピタルの熟練した投資戦略家として、反対の見解を持っています。彼は、今日のS&P 500で価値のある機会を特定することは完全に実現可能であり、評価がはるかに合理的に見えた7年前と同等の可能性があると主張しています。
秘密は、見出しの数字を超えて見ることにあります。
市場構成の変化を理解する
S&P 500は近年、劇的な構造変革を遂げています。メガキャップ8社は、2018年には指数の総時価総額の約15%を占めていたのが、現在では約33%に成長しました。さらに注目すべきは、上位10社が現在、指数の価値のほぼ40%を占めており、そのほとんどがプレミアム評価を受ける高成長のテクノロジー企業です。
これらのテクノロジー大手は、確かに真の利益成長を通じてその高い倍率を正当化しています。しかし、彼らの支配は全体のインデックスの評価を機械的に膨らませており、500の構成銘柄すべてが類似の評価を共有しているという誤った印象を生み出しています。
ここが認識が現実と乖離するところです。
インデックス内の隠れた機会
ニグレンは、少数の投資家が認識していない驚くべき統計を強調しています：インデックスの平均評価が7年間で中盤の10倍から中盤の20倍に跳ね上がったにもかかわらず、割安な株の数は安定しています。7年前、S&P 500の約150銘柄が14倍未満で取引されていました。今日、その数はほぼ変わらず約150銘柄です。
この価値の機会の持続性は、厳格なファンダメンタル分析を用いる賢明な投資家が、市場価格がまだ真の価値提案を認識していない魅力的な投資を発見できることを示唆しています。
ビル・ニグレンが現在価値を見出している場所
オークマーク米国大型株ETF (NYSEMKT: OAKM), 最近ニグレンによって発表されたこのファンドは、現在の戦略的ポジショニングを示しています。このファンドの構成はS&P 500の構造とは大きく異なります。
金融セクターの集中
ニグレンは、シティグループ、チャールズ・シュワブ、バンク・オブ・アメリカ、およびキャピタル・ワン・ファイナンシャルを含む金融株に substantial なエクスポージャーを維持しています。このポジショニングは、2023年のシリコンバレー銀行の崩壊以降、多くの金融機関がS&P 500の平均倍率のおおよそ半分のバリュエーションで取引されているという彼の観察を反映しています。歴史的に、彼らはインデックス倍率の約3分の2で取引されています。
2023年中頃以来、金融セクターは広範なインデックスに対して力強いアウトパフォーマンスを示しています。しかし6月末時点で、金融株はオークマークのポートフォリオのほぼ40%を占めており、ニグレンがこのセクターにおいて依然として重要な過小評価を見出していることを示しています。
テクノロジーの選択性
テクノロジーへの露出を完全に避けることとは反対に、ナイグレンの最大の保有はAlphabet (NASDAQ: GOOG) (NASDAQ: GOOGL)であり、ファンド資産の6％以上を占めています。彼の主張は洗練されています：Alphabetは、支配的な検索のキャッシュカウと「Other Bets」という本質的にベンチャーキャピタル部門の2つの異なるビジネスセグメントを運営しています。
アルファベットのフォワードP/Eは24を超えていますが、その他のベッツを除外し、現金準備金を調整すると、コアの検索ビジネスははるかに低い評価を受けていることがわかります。市場参加者はこの新たに出現した機会セットを体系的に過小評価しており、これがニグレンの投資論の根拠となっています。
より広い投資の含意
投資の巨星であるビル・ニグレンとハワード・マークスは、今日の市場環境が規律ある証券選択を評価するという単一の結論に集約されることに合意しています。評価倍率の拡大が限られた超大型株の狭い範囲に集中していることは、逆説的にファンダメンタル分析を行うことができる投資家にとっての機会を生み出しています。
バリュー投資—本質的価値以下で取引されている株式を特定すること—は、市場を上回るリターンを生み出すための有効なアプローチであり続けています。現在の市場構造は実際にこの機会を拡大しており、S&P 500内の価格のばらつきが意味のあるほど広がっています。
挑戦は、機会が存在することを特定することではありません。むしろ、全体の市場が高騰していると合意された意見があるときに、それを活用するための分析的な厳密さと確信を持つことです。