1月のWTI原油先物は0.62ポイント下落し(-1.08%)、1月のRBOBガソリン契約は0.0198ポイント下落しました(-1.13%)。商品市場は大きな売却圧力に直面し、原油は1.75ヶ月ぶりの最低水準に後退し、ガソリンは4.75年ぶりの最安値の近接契約価格に滑り込みました。特に世界第2位の経済国からのエネルギー消費指標の悪化という弱気要因の重なりが、以前は原油の価格を支えていた供給側の調節剤を圧倒しました。## 需要に関する懸念が中心となる中国の経済データは月曜日に市場のセンチメントに主要な衝撃を与えました。工業生産は11月に前年比+4.8%と予想外に鈍化し、10月の+4.9%および+5.0%の拡大というコンセンサス予想を下回りました。さらに懸念されるのは、小売売上高が前年比でわずか+1.3%の上昇に留まり、+2.9%の予測を大きく下回り、2022年半ば以来の最も弱いペースを記録したことです。これらの数字は、主要な経済圏が景気循環の逆風に直面する中で、全球的なエネルギー消費のダイナミクスに対する既存の懸念を増幅させました。株式はエネルギー複合体の弱さを反映し、S&P 500は月曜日に2週間ぶりの安値に下落しました。この株式の売却は、ポートフォリオマネージャー間の経済見通しをさらに悪化させ、原油を含むリスク資産に対するネガティブフィードバックループを生み出しました。マージン圧縮に直面している精製業者は、さらなる下押し圧力を提供しました。原油から製品へのクラックスプレッドは月曜日に2.25ヶ月ぶりの安値に下がり、原油を精製製品に加工するインセンティブを削減しました。Vortexaのデータはこのダイナミクスを確認し、原油を少なくとも7日間停滞させているタンカーは、12月12日に終了した週で前週比5.1%増の1億2023万バレルに達しました。## 地政学的な再調整が価格に圧力をかける東欧の外交的な動きが売却にもう一つの層を加えました。ウクライナのゼレンスキー大統領は月曜日、ワシントンとキエフの間での紛争解決に関する交渉が「非常に建設的」であったと述べ、ロシアとウクライナの停戦に関する議論が実現する可能性があるとの憶測を呼び起こしました。地政学的緊張が緩和されれば、市場はロシアのエネルギー輸出を制約している現在の制裁が解除される圧力に直面する可能性があると懸念しており、追加の原油供給が市場にあふれることになるでしょう。しかし、他の場所での急性の供給障害がこれらの逆風を部分的に相殺しています。先週の水曜日、米国の軍隊が制裁を受けた石油タンカーを押収したベネズエラの水域での執行行動の強化は、ラテンアメリカの輸出フローに対するリスクを高めました。ロイターは木曜日に、さらなる制裁を受けたタンカーの押収が準備されていると報じており、これは第三者の運送業者がベネズエラの貨物を受け入れることを思いとどまらせ、世界で12番目に大きい原油生産国からの輸出能力を実質的に減少させる可能性があります。## 供給制約が価格をサポートロシアの原油輸出制限は、原油市場に基礎的なサポートを提供し続けています。Vortexaのデータによると、ロシアの石油製品の出荷量は11月上旬に1日あたり170万バレルに減少し、3年以上で最低となりました。これは、ウクライナのドローンおよびミサイル攻撃がインフラを標的にしたためです。最近の攻撃により、ロシアのバルト海の油ターミナルが損傷し、一時的な閉鎖を余儀なくされました。カスピ海パイプラインコンソーシアムは、カザフスタンの輸出量160万バレルを排出するために、係留設備の損傷により同様に停止を余儀なくされました。制裁のエスカレーションはこれらの制約を強化しました。ロシアの石油会社、インフラ、タンカー船を対象とする新たな米国およびEUの指定は、ロシアの輸出能力を実質的に制限し、OPEC+メンバーの生産決定を相殺しました。## OPEC+は慎重な姿勢を維持11月30日、OPEC+は2026年第1四半期中の生産増加を停止する決定を再確認し、新たに出現する世界的な供給過剰環境を認識しました。カルテルは以前、2025年12月の生産を137,000バレル/日増加させ、その後2026年初頭に生産が横ばいになると発表していました。OPECは2024年の削減からの220万バレル/日の総回復を目指す数年にわたる復元プログラムの真っ最中ですが、約120万バレル/日が未回復のまま残っています。OPECの原油生産は11月に10,000 bpd減少し、29.09百万 bpdとなりました。組織は最近、Q3の石油市場の評価を赤字から黒字に修正し、米国の生産が予想を上回り、OPECが生産を増やした結果、+500,000 bpdの世界的な黒字を見込んでいます。IEAは2026年の世界的な石油黒字が4.0百万 bpdの記録を達成すると予測しました。## 米国の生産指標と在庫動態EIAは2025年の米国原油生産予測を、従来の1,353万バレルから1,359万バレルに引き上げました。先週の水曜日に発表されたEIAの週間報告によると、12月5日時点の米国原油在庫は5年の季節平均を4.3%下回り、ガソリン在庫は季節基準を1.8%下回り、留出油在庫は季節的な基準を7.7%下回っていました。12月5日締めの週の米国原油生産は、前週比0.3%増の1,385.3万バレルに達し、11月7日の記録1,386.2万バレルに迫っています。米国の石油リグの数は市場の慎重なセンチメントを反映しています。ベイカー・ヒューズは、12月12日終了の週にアクティブな米国の石油リグが1つ増加して414ユニットになったと報告しており、11月28日に設定された407リグの4年の底値をわずかに上回っています。この軌道は、2022年12月の627リグの5.5年の高値から大きく変化しており、過去30ヵ月間にわたる業界の資本抑制を示しています。
原油は供給楽観の中で需要信号が弱まるにつれて逆風に直面している
1月のWTI原油先物は0.62ポイント下落し(-1.08%)、1月のRBOBガソリン契約は0.0198ポイント下落しました(-1.13%)。商品市場は大きな売却圧力に直面し、原油は1.75ヶ月ぶりの最低水準に後退し、ガソリンは4.75年ぶりの最安値の近接契約価格に滑り込みました。特に世界第2位の経済国からのエネルギー消費指標の悪化という弱気要因の重なりが、以前は原油の価格を支えていた供給側の調節剤を圧倒しました。
需要に関する懸念が中心となる
中国の経済データは月曜日に市場のセンチメントに主要な衝撃を与えました。工業生産は11月に前年比+4.8%と予想外に鈍化し、10月の+4.9%および+5.0%の拡大というコンセンサス予想を下回りました。さらに懸念されるのは、小売売上高が前年比でわずか+1.3%の上昇に留まり、+2.9%の予測を大きく下回り、2022年半ば以来の最も弱いペースを記録したことです。これらの数字は、主要な経済圏が景気循環の逆風に直面する中で、全球的なエネルギー消費のダイナミクスに対する既存の懸念を増幅させました。
株式はエネルギー複合体の弱さを反映し、S&P 500は月曜日に2週間ぶりの安値に下落しました。この株式の売却は、ポートフォリオマネージャー間の経済見通しをさらに悪化させ、原油を含むリスク資産に対するネガティブフィードバックループを生み出しました。マージン圧縮に直面している精製業者は、さらなる下押し圧力を提供しました。原油から製品へのクラックスプレッドは月曜日に2.25ヶ月ぶりの安値に下がり、原油を精製製品に加工するインセンティブを削減しました。Vortexaのデータはこのダイナミクスを確認し、原油を少なくとも7日間停滞させているタンカーは、12月12日に終了した週で前週比5.1%増の1億2023万バレルに達しました。
地政学的な再調整が価格に圧力をかける
東欧の外交的な動きが売却にもう一つの層を加えました。ウクライナのゼレンスキー大統領は月曜日、ワシントンとキエフの間での紛争解決に関する交渉が「非常に建設的」であったと述べ、ロシアとウクライナの停戦に関する議論が実現する可能性があるとの憶測を呼び起こしました。地政学的緊張が緩和されれば、市場はロシアのエネルギー輸出を制約している現在の制裁が解除される圧力に直面する可能性があると懸念しており、追加の原油供給が市場にあふれることになるでしょう。
しかし、他の場所での急性の供給障害がこれらの逆風を部分的に相殺しています。先週の水曜日、米国の軍隊が制裁を受けた石油タンカーを押収したベネズエラの水域での執行行動の強化は、ラテンアメリカの輸出フローに対するリスクを高めました。ロイターは木曜日に、さらなる制裁を受けたタンカーの押収が準備されていると報じており、これは第三者の運送業者がベネズエラの貨物を受け入れることを思いとどまらせ、世界で12番目に大きい原油生産国からの輸出能力を実質的に減少させる可能性があります。
供給制約が価格をサポート
ロシアの原油輸出制限は、原油市場に基礎的なサポートを提供し続けています。Vortexaのデータによると、ロシアの石油製品の出荷量は11月上旬に1日あたり170万バレルに減少し、3年以上で最低となりました。これは、ウクライナのドローンおよびミサイル攻撃がインフラを標的にしたためです。最近の攻撃により、ロシアのバルト海の油ターミナルが損傷し、一時的な閉鎖を余儀なくされました。カスピ海パイプラインコンソーシアムは、カザフスタンの輸出量160万バレルを排出するために、係留設備の損傷により同様に停止を余儀なくされました。
制裁のエスカレーションはこれらの制約を強化しました。ロシアの石油会社、インフラ、タンカー船を対象とする新たな米国およびEUの指定は、ロシアの輸出能力を実質的に制限し、OPEC+メンバーの生産決定を相殺しました。
OPEC+は慎重な姿勢を維持
11月30日、OPEC+は2026年第1四半期中の生産増加を停止する決定を再確認し、新たに出現する世界的な供給過剰環境を認識しました。カルテルは以前、2025年12月の生産を137,000バレル/日増加させ、その後2026年初頭に生産が横ばいになると発表していました。OPECは2024年の削減からの220万バレル/日の総回復を目指す数年にわたる復元プログラムの真っ最中ですが、約120万バレル/日が未回復のまま残っています。
OPECの原油生産は11月に10,000 bpd減少し、29.09百万 bpdとなりました。組織は最近、Q3の石油市場の評価を赤字から黒字に修正し、米国の生産が予想を上回り、OPECが生産を増やした結果、+500,000 bpdの世界的な黒字を見込んでいます。IEAは2026年の世界的な石油黒字が4.0百万 bpdの記録を達成すると予測しました。
米国の生産指標と在庫動態
EIAは2025年の米国原油生産予測を、従来の1,353万バレルから1,359万バレルに引き上げました。先週の水曜日に発表されたEIAの週間報告によると、12月5日時点の米国原油在庫は5年の季節平均を4.3%下回り、ガソリン在庫は季節基準を1.8%下回り、留出油在庫は季節的な基準を7.7%下回っていました。12月5日締めの週の米国原油生産は、前週比0.3%増の1,385.3万バレルに達し、11月7日の記録1,386.2万バレルに迫っています。
米国の石油リグの数は市場の慎重なセンチメントを反映しています。ベイカー・ヒューズは、12月12日終了の週にアクティブな米国の石油リグが1つ増加して414ユニットになったと報告しており、11月28日に設定された407リグの4年の底値をわずかに上回っています。この軌道は、2022年12月の627リグの5.5年の高値から大きく変化しており、過去30ヵ月間にわたる業界の資本抑制を示しています。