## 誰も話さない逆説**Nvidia**の株価が5年間でほぼ3,000%上昇したとき、それは伝統的なバリュー投資家が教えるすべてに矛盾することをしました: 平均以上の評価を持ちながら急騰したのです。2019年、同社の株価収益率は35で、**S&P 500**の平均25を大きく上回っていました。従来の知恵によれば、これは**Nvidia**を高価でリスクが高く、掘り出し物を探す人にとっては手の届かないものにするはずでした。それでも、この単独の株はこの10年の定義的な成功物語となりました。この乖離は、ほとんどの投資家が価値について考えている方法に根本的な欠陥があることを明らかにしています。**ウォーレン・バフェット**はかつて「バリュー投資」という用語は冗長であると指摘しました—すべての投資の目標は価値を見つけることです。しかし皮肉なことに、多くの自己宣言したバリュー投資家は間違った場所を探しています。## 全ての物語を語らない数字伝統的なバリュー投資の公式を分解してみましょう。$50 億円の企業が2つあると想像してください。一方は年間純利益$50 百万を生み出し、(P/Eは1,000)です。もう一方は$5 億を生み出し、(P/Eは10)です。2番目の企業は100倍「安い」ように見えます。これがほとんどの投資家が株式を評価する方法です—過去の業績に対して後ろ向きの指標を適用することによって。2019年、**Nvidia**の時価総額は約$100 億で、年間P/Eは35でした。保守的な投資家はここで計算を止めました：彼らは高価な株を見て、次に進みました。彼らが計算できなかったのは、同じ$100 億の評価が最終的にその年の会社の利益を表すことになるということです。過去12ヶ月間で、**Nvidia**は$100 億の純利益を上げました。2019年の同社のP/Eは膨れ上がっているように見えましたが、それは財務結果がこれから来るものに追いついていなかっただけです。## 欠けている要素：先を見据えたビジョンこれにより別のバフェットの原則に触れることになります：「成長は*常に*価値の計算における要素です。」ここでの重要な言葉は*常に*—時々ではなく、通常でもなく、常にです。従来のバリュー投資の欠陥は、指標そのものではなく、それらがバックミラーであることです。これらは、企業が昨日得た収益を測定するものであり、明日得られる可能性のある収益を測定するものではありません。**Nvidia**のP/E比率は次のことを考慮していませんでした:- AIインフラ投資の爆発的なスケーリング- 通常の半導体サイクルを超えた需要の耐久性- その会社の価格設定力は、代替不可能な市場位置にあります。2019年に先見の明を持つ投資家は、**Nvidia**が実際には現在のP/Eに基づいて過大評価されているのではなく、その収益の軌道に対して実際には過小評価されていることを認識できたかもしれません。## 難しい部分：他の人が見えないものを見る次の大きな株の動きを見つけるために、投資家はP/E比率を比較するよりもはるかに難しいことをしなければなりません。それは、ビジネスの基本的な要素を数年先まで正確に予測することです。ここがほとんどの投資家、特に洗練された投資家がつまずくところです。課題は、成長している企業を特定することではありません。どの成長ストーリーが本物で持続可能で、適切に価格が設定されているかを判断することです。革命的な可能性を持っているように見えた企業が、マージン圧縮、需要破壊、または競争の混乱に直面した事例を考えてみてください。**Nvidia**はこれらのリスクに逆らいましたが、その結果を予測するには、本物の不確実性を見抜く必要がありました。重要なのは、価値指標が無意味であるということではありません。むしろ、それらは将来を見据えた分析とともに機能しなければなりません。次の10年間で最も優れた株式は、従来の評価フレームワークを使用すると今日高く見えるかもしれません。しかし、10年後には、振り返ってみるとそれらは驚くほどのバーゲンのように見えるでしょう。## これはあなたのポートフォリオにとって何を意味するのか明日の最大の株式の動きを見つけるためには、二つの対立する力のバランスを取る必要があります。それは、慎重な評価分析の規律と、変革的なビジネスの軌道を認識する柔軟性です。過去のP/E比率は重要ですが、どの企業が卓越したリターンを生むかについてはほとんど何も教えてくれません。明日アウトパフォームする株が、今日シングルデジットのP/E倍率で取引されるとは限りません。従来の基準では高く見えるものもあるかもしれません。問題は、株が今の瞬間に安く見えるかどうかではなく、そのビジネスがどこに向かっているのかを本当に理解できるか、そして現在の価格がその未来の現実的な期待を反映しているかどうかです。
今日の明日の最大の株式変動者:従来の価値指標が次のNvidiaを見逃す理由
誰も話さない逆説
Nvidiaの株価が5年間でほぼ3,000%上昇したとき、それは伝統的なバリュー投資家が教えるすべてに矛盾することをしました: 平均以上の評価を持ちながら急騰したのです。2019年、同社の株価収益率は35で、S&P 500の平均25を大きく上回っていました。従来の知恵によれば、これはNvidiaを高価でリスクが高く、掘り出し物を探す人にとっては手の届かないものにするはずでした。それでも、この単独の株はこの10年の定義的な成功物語となりました。
この乖離は、ほとんどの投資家が価値について考えている方法に根本的な欠陥があることを明らかにしています。ウォーレン・バフェットはかつて「バリュー投資」という用語は冗長であると指摘しました—すべての投資の目標は価値を見つけることです。しかし皮肉なことに、多くの自己宣言したバリュー投資家は間違った場所を探しています。
全ての物語を語らない数字
伝統的なバリュー投資の公式を分解してみましょう。$50 億円の企業が2つあると想像してください。一方は年間純利益$50 百万を生み出し、(P/Eは1,000)です。もう一方は$5 億を生み出し、(P/Eは10)です。2番目の企業は100倍「安い」ように見えます。これがほとんどの投資家が株式を評価する方法です—過去の業績に対して後ろ向きの指標を適用することによって。
2019年、Nvidiaの時価総額は約$100 億で、年間P/Eは35でした。保守的な投資家はここで計算を止めました：彼らは高価な株を見て、次に進みました。彼らが計算できなかったのは、同じ$100 億の評価が最終的にその年の会社の利益を表すことになるということです。
過去12ヶ月間で、Nvidiaは$100 億の純利益を上げました。2019年の同社のP/Eは膨れ上がっているように見えましたが、それは財務結果がこれから来るものに追いついていなかっただけです。
欠けている要素：先を見据えたビジョン
これにより別のバフェットの原則に触れることになります：「成長は常に価値の計算における要素です。」ここでの重要な言葉は常に—時々ではなく、通常でもなく、常にです。
従来のバリュー投資の欠陥は、指標そのものではなく、それらがバックミラーであることです。これらは、企業が昨日得た収益を測定するものであり、明日得られる可能性のある収益を測定するものではありません。NvidiaのP/E比率は次のことを考慮していませんでした:
2019年に先見の明を持つ投資家は、Nvidiaが実際には現在のP/Eに基づいて過大評価されているのではなく、その収益の軌道に対して実際には過小評価されていることを認識できたかもしれません。
難しい部分：他の人が見えないものを見る
次の大きな株の動きを見つけるために、投資家はP/E比率を比較するよりもはるかに難しいことをしなければなりません。それは、ビジネスの基本的な要素を数年先まで正確に予測することです。ここがほとんどの投資家、特に洗練された投資家がつまずくところです。
課題は、成長している企業を特定することではありません。どの成長ストーリーが本物で持続可能で、適切に価格が設定されているかを判断することです。革命的な可能性を持っているように見えた企業が、マージン圧縮、需要破壊、または競争の混乱に直面した事例を考えてみてください。Nvidiaはこれらのリスクに逆らいましたが、その結果を予測するには、本物の不確実性を見抜く必要がありました。
重要なのは、価値指標が無意味であるということではありません。むしろ、それらは将来を見据えた分析とともに機能しなければなりません。次の10年間で最も優れた株式は、従来の評価フレームワークを使用すると今日高く見えるかもしれません。しかし、10年後には、振り返ってみるとそれらは驚くほどのバーゲンのように見えるでしょう。
これはあなたのポートフォリオにとって何を意味するのか
明日の最大の株式の動きを見つけるためには、二つの対立する力のバランスを取る必要があります。それは、慎重な評価分析の規律と、変革的なビジネスの軌道を認識する柔軟性です。過去のP/E比率は重要ですが、どの企業が卓越したリターンを生むかについてはほとんど何も教えてくれません。
明日アウトパフォームする株が、今日シングルデジットのP/E倍率で取引されるとは限りません。従来の基準では高く見えるものもあるかもしれません。問題は、株が今の瞬間に安く見えるかどうかではなく、そのビジネスがどこに向かっているのかを本当に理解できるか、そして現在の価格がその未来の現実的な期待を反映しているかどうかです。