通貨の動きによって引き起こされた砂糖ラリー — 最近の価格急騰の背後にあるものは？

3月のニューヨーク砂糖先物は急騰し、+0.22ポイント(上昇1.48%)し、3月のロンドンICEホワイト砂糖は+4.30ポイント(上昇1.01%)しました。このラリーは、ニューヨーク砂糖の2週間ぶりの高値とロンドン砂糖の1週間ぶりのピークを示し、トレーダーたちはこの急激な上昇を引き起こした要因を疑問視しています。

答えはブラジルの通貨にあります。ドルに対して強いブラジルレアルは、砂糖先物市場でのショートカバー活動を引き起こしています—本質的には、経済の変化に伴いトレーダーが弱気のポジションを閉じることです。ここに関連性があります：強いレアルはブラジルの砂糖を輸出において競争力を低下させ、世界最大の砂糖生産国からの売り圧力を減少させます。この供給圧力の緩和が反発を促進しています。

生産ブームが本当の話です

しかし、全体像は異なる物語を語っています。過去1週間、砂糖価格は厳しい状況であり、数日前には3週間ぶりの安値に落ち込みました。2か国が生産量を増やして市場に氾濫させています。

インドの急騰は特に劇的です。 インド製糖工場協会は、10月から11月にかけての砂糖生産が前年同期比で+43%増の411万メトリックトンに跳ね上がったと報告しました。11月30日までに、428の製糖工場がサトウキビを圧搾しており、前年の376から増加しました。今後を見据えて、ISMAは2025/26年の生産予測を3000千トンから3100千トンに引き上げ、前年同期比で18.8%の増加を反映しています。全国協同組合糖工場連盟は、インドが今シーズン34.9 MMTに達する可能性があると予測しており、前年同期比で19%の増加を見込んでいます。これは、より大きな作付面積と豊富なモンスーンの雨のおかげです(937.2mm、通常の8%上回っており、過去5年間で最も強い降雨)。

その落とし穴は？インドの食品省は2025/26年度の砂糖輸出を150万トンに制限し、以前の200万トンの予想から減少しました。この配分制度は国内供給を保護するために2022/23年度から実施されています。

ブラジルも遅れをとっていない。 ブラジルの作物予測機関であるコンナブは、2025/26年の生産見通しを44.5百万トンから45百万トンに引き上げた。11月中旬までに、センター・サウスの砂糖生産量は前年比+8.7%の983万トンに増加し、累積生産量は前年比+2.1%の39.179百万トンに達した。USDAの外国農業サービスは、ブラジルが前年比2.3%増の記録的な44.7百万トンに達すると予測している。

タイがトリオを締めくくる。 タイの砂糖製造業者協会は、2025/26年の生産量が1050万トンに達し、前年同期比で5%増加すると予測している。タイは世界で3番目に大きな生産国であり、2番目に大きな輸出国であり、世界的な供給ダイナミクスにおいて重要な役割を果たしている。

余剰問題

この生産は大規模な供給過剰を生み出しています。国際砂糖機構は、2025-26年に162.5万MTの余剰を予測しており、2024-25年の291.6万MTの赤字から急激に転換しています。ISOは、世界の生産が前年同期比で+3.2%増加し、181.8 MMTになると呼びかけており、一方で消費はわずか1.4%増加し、177.921 MMTに達する見込みです。

Czarnikow、主要な砂糖トレーダーはさらに弱気で、2025/26年の世界的な余剰推定を8.7MMTに引き上げ、9月の予測の7.5MMTから1.2MMT増加させています。

その意味

今日のラリーは目を引くも、根底には弱気のセットアップが隠れている。ブラジルレアルの強さは短期的な買い戻しを通じて一時的な安堵をもたらしたが、構造的な現実は変わらない。インド、ブラジル、タイからの豊富な供給が長期的に価格を圧迫している。モンスーンの強さと拡大した耕作面積は、今後の生産圧力が持続することを示唆している。