テスラはQ4を赤字なしで乗り切れるか？計算が厄介になる

Question

世界で最も価値のある自動車メーカーがマージン圧縮と販売の下落に直面しているとき、イーロン・マスクは利益性について真剣に考える必要があります。テスラの第4四半期について、実際に数字が示していることはこれです。

補助金後の二日酔いは現実である

率直に言おう：テスラは人工的に良い第3四半期を迎えた。$7,500の連邦EV税控除は9月30日に期限切れとなり、購入者は締切前に急いで購入を行った。第3四半期の自動車収益は212億ドルの記録？それは崖の縁であり、基盤ではない。

他の自動車メーカーも11月に入ると同様に大きな打撃を受けました。フォードのEV販売は前年比で60.8%減少しました。現代は58.8%減少しました。起亜は62%減少しました。ホンダは？88.6%減少です。テスラが「控えめな」50%の販売減でこれらの業界の仲間を上回ったとしても、第4四半期の自動車収益は第3四半期の212億ドルから約99億ドルに急落します。

それは小さな下落ではありません。それは崖です。

車両当たりの収益が大幅に削減されました

期限切れの税額控除を相殺するために、テスラはモデル3とモデルYの安価な「スタンダード」バージョンを導入しました。これらのモデルは5,000ドル安いですが、オートパイロットとフルセルフドライビング機能は省かれています。もしQ4のモデル3とYの販売の半分がこれらの簡素化されたバージョンに移行すれば、$600 百万ドルの収益の影響があります。

EV販売の崩壊と相まって、Q4の総収益は173億ドルに沈む可能性があり、四半期で10％の下落となる。

しかし、最悪な部分は、マージンがすでに病んでいることです。テスラの粗利益率は2022年第1四半期に29.1%でピークを迎え、その後は安定した減少に入っています。第3四半期は18%で、1年で最高の数字です。トレンドラインに従えば、第4四半期の粗利益率はさらに圧縮されて17.2%になるでしょう。つまり、173億ドルの収益から、粗利益は約$3 億ドルにしか達しません。

運営コストが上昇し続ける

テスラの第3四半期の収益コールでは、重要な問題が浮き彫りになりました：営業費用が急増し、SG&A、AI開発、そしてR&D支出が原因です。総営業費用は34億ドルに達しました。

イーロン・マスクが根本的な緊張に対処する必要があるのはここです：会社は攻撃的なロボティクスと自動化への投資を約束しました。それらのプロジェクトは安くはありません。しかし、もしQ4の営業費用が単に$3.4 billionで横ばいを維持するだけであれば（楽観的な仮定）、それでも$3 億の粗利益予想を超えることになります。

計算: $3 億の総利益から34億ドルの営業費用を引くと、$400 百万の営業損失が出ます。税金と利息の前に。

最高のシナリオでも厳しい状況に見える

テスラが第4四半期のネット損失を回避するためには、いくつかのことが同時にうまくいく必要があります。

EV販売は50%未満の減少(業界の傾向を考えるとあり得ない)
非自動車収益 (エネルギーとサービス)はそれぞれ44％と25％の成長を維持しています
スタンダードバージョンはモデル3/Yの販売の50%のみを占める
総利益率はわずかに圧縮され17.2%となり、再び低下することはない
ロボティクス研究開発の拡大にもかかわらず、運営費用は完全に横ばいのままです。

もしこれらのうちの1つでも崩壊した場合—たとえば競合他社がテスラの価格に匹敵する、またはR&D支出が爆発的に増加する—損失が大幅に深刻化します。

ステークホルダーへの影響

ウォール街のコンセンサスはテスラが突破すると仮定しています。しかし、基礎データは異なるストーリーを語っています。それは、販売量の急減、極薄のマージン、そして上昇する投資コストの間に挟まれた企業の姿です。

イーロン・マスクが第4四半期の収益を発表する際、株主はテスラが補助金後の世界で収益性を維持できるかどうかについての不快な会話に備えておくべきです。今後の四半期が、これが一時的な動揺なのか構造的な減少なのかを定義することになります。