中国の金利決定は経済の逆風の中で慎重さを示す

北京は、2025年後半に向けて経済圧力が高まる中、主要な貸出金利を据え置くことを選択しました。中国人民銀行は、1年物ローンプライムレート（LPR）(LPR)を3.0％に維持し、5年物LPRを3.5％のままにしました。これらの基準金利は、商業銀行が中央銀行に提出した提案に基づいて算出され、全国の顧客向け融資の指標となっています。

この決定のタイミングは、明らかな経済の弱さにもかかわらず慎重な姿勢を反映しています。第2四半期のGDPは前年比5.2％の拡大で、第1四半期の5.4％のペースに遅れ、経済学者が予想した6月の小売売上高の5.4％増には届きませんでした。代わりに、6月の小売売上高はわずか4.8％増にとどまり、5月の6.4％増から著しい減速を示しています。

政策当局が据え置きを続ける理由

1年物LPRは、中国全土の住宅ローンや企業融資に影響を与える重要な基準金利であり、5年物レートは住宅ローン商品を支える基準となっています。市場参加者は利下げが差し迫っているかどうかを議論してきましたが、HSBCのストラテジスト、フレデリック・ノイマンはCNBCに対し、金利引き下げには即時の緊急性はないと述べました。「成長が目標を上回り、金利もすでに低水準にあるため、さらなる緩和は財政介入ほど効果的でない可能性があります」とノイマンは説明しました。

彼は、中央銀行は米国の関税引き上げの影響が拡大する可能性に備えて弾薬を温存している可能性を示唆し、事前にツールを展開するのではなく、外部の貿易圧力が強まる場合に柔軟に対応できるようにしていると述べました。このアプローチにより、北京は国内のデフレ傾向が続く中、外部の貿易圧力が激化した場合に備える柔軟性を持つことができます。

迫る需要の崖リスク

野村証券のアナリストは、7月9日のレポートで、表面的な安定は根底にある脆弱性を隠していると警告しました。彼らは、貿易の動向や資産価格の不安定性に起因する輸出の減速により、今年後半の需要が大きく縮小する可能性を予測しています。

彼らのシナリオでは、後半のGDP成長率は前年比約4.0％に鈍化し、前半の約5.1％から低下すると見ています。この減速は、市町村の財政に圧力をかける可能性があり、北京は年末までに新たな財政支援策を動員する必要が出てくると予想しています。

発表後、オフショア人民元は米ドルに対して7.179付近で安定しており、金利据え置きの決定に対する市場の反応は限定的でした。この政策の一時停止は、北京が金利を据え置きつつ、経済の悪化の兆候を監視することが中国の金利環境にとって最適な短期的姿勢であると見ていることを反映しています。