デジタル資産の規制環境は大きな変革を迎えています。2025年7月から8月にかけて、米国政府はGENIUS法、CLARITY法、反CBDC監視国家法を成立させるとともに、行政命令や規制ガイダンスを発出し、暗号資産と従来の金融との統合方法を根本的に再定義しました。これにより、業界関係者にとっては暗号市場史上初の本格的な政策主導のブルマーケットとなっています。## 規制枠組みの形成：敵対から受容へわずか16ヶ月前の2023年3月、規制当局は「Choke Point Action 2.0」と呼ばれる暗号に優しい金融機関の銀行関係を遮断する協調行動を実施しました。連邦準備制度、FDIC、OCCは共同で暗号通貨を「高リスク」と分類し、銀行に暗号企業との取引停止を強制。主要な金融機関は業務を停止し、スタートアップは海外に移転を余儀なくされました。その環境から今日の枠組みへと変貌を遂げるまでの速度は驚くべきものでした。2025年7月末から8月初旬にかけて、規制当局は明確化の声明を出し、画期的な法律を制定し、コンプライアンスの道筋を整備し、暗号の特定セクターを事実上合法化しました。## ステーブルコインの基盤：従来の金融へのアンカーGENIUS法は、最初の連邦レベルのステーブルコイン規制枠組みを確立し、ドル担保のデジタル通貨の明確な道筋を示しました。この枠組みは以下を要求します。- 流動性資産(米ドル、国債)- 月次開示と連邦または州のライセンス- 証券や商品としての分類を受けないこと- 破産時の保有者優先保護この法律により、ステーブルコインは規制のグレーゾーンから正当な金融インフラへと位置付けられました。現在、USDCやUSDTの保有は短期米国政府債務に対する直接的な請求権を表し、オンチェーン上の財務省証券のような役割を果たしています。2024年後半時点で、ステーブルコインの普及率は従来のドルの発展水準の15-30%に達しており、今後も拡大は続きます。BlackRockやFranklin Templetonのような機関投資家は、ドルのパリティを維持しつつ4-5%の利回りを提供するトークン化された国債商品(BUIDL、BENJI)を導入しています。これは、分散型金融エコシステムでは以前は得られなかったリスクフリーの金利です。## デジタル資産の規制明確化：CLARITY法と商品分類CLARITY法は、デジタル証券をSECが監督し、デジタル商品をCFTCが規制するという明確な管轄区分を設定しました。ネットワークが十分に分散化されると、「成熟したブロックチェーンシステム」テストを用いて証券から商品へと移行可能です。この二重トラックの枠組みは、開発者やバリデータにとって安全な避難場所を提供し、革新を妨げていた規制の不確実性を排除しました。Solana、Base、Sui、Seiなどのパブリックチェーン上のプロジェクトは商品としての資格を得て、従来の投資チャネルを開放しています。## 政策シグナルから市場構造へ：Project Cryptoとスーパーアプリ2025年7月末から8月初旬にかけて、SECは「Project Crypto」を発表し、オンチェーン取引のための資本市場インフラの近代化を目指しました。同時に、CFTCは「Crypto Sprint」プログラムを開始し、補完的な規制ルートを整備しました。中心的な構想は「スーパーアプリ」の概念です。SEC委員のPaul Atkinsは、単一プラットフォームが以下を同時に提供できるビジョンを示しました。- 従来の証券取引- デジタル資産取引- ステーキングとレンディングサービス- 分散型金融の統合これにより、従来のブローカーが暗号市場に参入する際の断片化を解消します。Robinhood(は取引所を買収しトークン化株式を開始し、Coinbase)はBaseチェーンエコシステムを統合しています。これらはこの統合モデルの先駆けです。## 兆ドル規模のチャンス：実世界資産のトークン化規制枠組みの確立により、実世界資産のトークン化市場は爆発的に拡大する見込みです。推定では、2022年の(十億ドルから2025年中には)十億ドル、2034年には$5 兆ドルに達する可能性も示唆されています。これを可能にする仕組みは以下の通りです。**オンチェーン信用市場**：伝統的な融資は年間11.3兆ドル超を生み出します。暗号融資は現在$24 十億ドル未満ですが、9-10%の利回りを提供し、機関投資家のベンチマークである2-3%を上回ります。明確な規制が整えば、機関資本の大規模な流入が期待できます。例えば、Figure Technologiesはブロックチェーンインフラ上で$30 十億ドルのプライベートクレジット資産を管理しており、この動きの先端を示しています。Maple Finance、MakerDAO、その他の新興クレジットファンドは、機関投資家向けの高度な利回り構造を設計しています。**トークン化された米国株式**：米国株式市場は50-55兆ドルの価値を持ち、1日6.5時間の取引しか行われていません。オンチェーンの米国株は24時間グローバルに参加可能にします。現在の時価総額は$30 百万未満ですが、これは最大の未実現の機会です。特に以下の投資家にとって有望です。- 資本規制のある国（中国、インドネシア、ベトナム$11 ）の投資家- 従来のブローカーの最大レバレッジ9倍を超えるレバレッジを求めるプロトレーダー$400 2.5倍(- 配当利回りやクロスチェーン流動性を求める長期保有者**流動ステーキングの進化**：SECの2025年8月のガイダンスにより、流動ステーキング受領トークンが証券に該当しないと明示され、エコシステム全体が解放されました。現在、14.4万ETHがロックされており、TVLは2025年4月から8月にかけて)十億ドルから(十億ドルに急増しています。この正当性は高度な利回りインフラを促進し、Ethenaのレバレッジ付きsUSDe商品は1週間で15億ドルの資金流入を集め、Pendleの利回り取引マーケットは元本保証型と利回り型のトークンにリターンを分配しています。再ステーキングメカニズムも追加のリターン層を生み出しています。## 年金資金へのアクセス：最後の突破口最も重要なのは、2025年8月の行政命令により、401)k$20 年金資金の資産配分に暗号資産を含めることが可能となった点です。これにより、米国の年金基金12.5兆ドルという市場が解放されます。2%のビットコインとイーサリアムの配分は、これまでのETFの累積流入の1.5倍に相当します。ただし、これらの投資家はリテールトレーダーとは異なるインセンティブを持ち、戦術的なリターンよりも配分のベンチマークを重視します。この資本流入は以下に向かう可能性が高いです。- トークン化された不動産債務や商業ローンプール- 最小限のボラティリティで4-5%のリターンを提供するステーブル利回りDeFi商品- 機関投資家向けの市場インフラを備えた商品分類のパブリックチェーン資産## どの暗号セクターが最も恩恵を受けるか？**新しい枠組みの下での勝者：**1. **ステーブルコインインフラ & 財務省連携**：政策の後押しにより、ステーブルコインはオンチェーンのドルシステムとなる。インフラ支援$61 利回りアグリゲーター、担保プロトコル(が不可欠に。2. **機関投資家向けDeFi**：Aaveのような規制準拠の信用商品を構築できるプロトコルは大きな成長を取り込みます。利回りデリバティブや元本保証型商品は、リテールの投機から機関投資家のポートフォリオ構築へと移行します。3. **米国ベースのパブリックチェーン**：Solana、Base、Suiなどの開発者エコシステムと真の分散化を持つネットワークは、機関資産発行の自然な拠点となる。4. **RWAインフラ**：実世界資産のオンチェーン移行を可能にするカストディアン、オラクル、決済層は重要なミドルウェアとなる。5. **Ethereum Layer 1**：最も分散化されたグローバル決済層として、最も深い流動性を持ち、機関資産発行やクロスチェーン活動の大部分を占める。## 持続可能性の課題政策の変化は機会を生み出しますが、実行が結果を左右します。歴史的に見て、規制当局の友好的な姿勢は無制限の成長を保証しません。真の試練は、プロトコルが規制遵守を満たしつつ、暗号のコアな効率性と革新性を維持できるかどうかです。枠組みは整いました。機関投資家もリテールも、明確な参入ルートを待っています。今後12〜24ヶ月が、この規制の変化が本物の市場拡大となるのか、それとも業界にとっての偽りの夜明けに終わるのかを決定します。
2週間で4つの立法動向：新しい米国暗号通貨枠組みが兆ドル規模のチャンスを生み出す
デジタル資産の規制環境は大きな変革を迎えています。2025年7月から8月にかけて、米国政府はGENIUS法、CLARITY法、反CBDC監視国家法を成立させるとともに、行政命令や規制ガイダンスを発出し、暗号資産と従来の金融との統合方法を根本的に再定義しました。これにより、業界関係者にとっては暗号市場史上初の本格的な政策主導のブルマーケットとなっています。
規制枠組みの形成：敵対から受容へ
わずか16ヶ月前の2023年3月、規制当局は「Choke Point Action 2.0」と呼ばれる暗号に優しい金融機関の銀行関係を遮断する協調行動を実施しました。連邦準備制度、FDIC、OCCは共同で暗号通貨を「高リスク」と分類し、銀行に暗号企業との取引停止を強制。主要な金融機関は業務を停止し、スタートアップは海外に移転を余儀なくされました。
その環境から今日の枠組みへと変貌を遂げるまでの速度は驚くべきものでした。2025年7月末から8月初旬にかけて、規制当局は明確化の声明を出し、画期的な法律を制定し、コンプライアンスの道筋を整備し、暗号の特定セクターを事実上合法化しました。
ステーブルコインの基盤：従来の金融へのアンカー
GENIUS法は、最初の連邦レベルのステーブルコイン規制枠組みを確立し、ドル担保のデジタル通貨の明確な道筋を示しました。この枠組みは以下を要求します。
この法律により、ステーブルコインは規制のグレーゾーンから正当な金融インフラへと位置付けられました。現在、USDCやUSDTの保有は短期米国政府債務に対する直接的な請求権を表し、オンチェーン上の財務省証券のような役割を果たしています。
2024年後半時点で、ステーブルコインの普及率は従来のドルの発展水準の15-30%に達しており、今後も拡大は続きます。BlackRockやFranklin Templetonのような機関投資家は、ドルのパリティを維持しつつ4-5%の利回りを提供するトークン化された国債商品(BUIDL、BENJI)を導入しています。これは、分散型金融エコシステムでは以前は得られなかったリスクフリーの金利です。
デジタル資産の規制明確化：CLARITY法と商品分類
CLARITY法は、デジタル証券をSECが監督し、デジタル商品をCFTCが規制するという明確な管轄区分を設定しました。ネットワークが十分に分散化されると、「成熟したブロックチェーンシステム」テストを用いて証券から商品へと移行可能です。
この二重トラックの枠組みは、開発者やバリデータにとって安全な避難場所を提供し、革新を妨げていた規制の不確実性を排除しました。Solana、Base、Sui、Seiなどのパブリックチェーン上のプロジェクトは商品としての資格を得て、従来の投資チャネルを開放しています。
政策シグナルから市場構造へ：Project Cryptoとスーパーアプリ
2025年7月末から8月初旬にかけて、SECは「Project Crypto」を発表し、オンチェーン取引のための資本市場インフラの近代化を目指しました。同時に、CFTCは「Crypto Sprint」プログラムを開始し、補完的な規制ルートを整備しました。
中心的な構想は「スーパーアプリ」の概念です。SEC委員のPaul Atkinsは、単一プラットフォームが以下を同時に提供できるビジョンを示しました。
これにより、従来のブローカーが暗号市場に参入する際の断片化を解消します。Robinhood(は取引所を買収しトークン化株式を開始し、Coinbase)はBaseチェーンエコシステムを統合しています。これらはこの統合モデルの先駆けです。
兆ドル規模のチャンス：実世界資産のトークン化
規制枠組みの確立により、実世界資産のトークン化市場は爆発的に拡大する見込みです。推定では、2022年の(十億ドルから2025年中には)十億ドル、2034年には$5 兆ドルに達する可能性も示唆されています。
これを可能にする仕組みは以下の通りです。
オンチェーン信用市場：伝統的な融資は年間11.3兆ドル超を生み出します。暗号融資は現在$24 十億ドル未満ですが、9-10%の利回りを提供し、機関投資家のベンチマークである2-3%を上回ります。明確な規制が整えば、機関資本の大規模な流入が期待できます。例えば、Figure Technologiesはブロックチェーンインフラ上で$30 十億ドルのプライベートクレジット資産を管理しており、この動きの先端を示しています。Maple Finance、MakerDAO、その他の新興クレジットファンドは、機関投資家向けの高度な利回り構造を設計しています。
トークン化された米国株式：米国株式市場は50-55兆ドルの価値を持ち、1日6.5時間の取引しか行われていません。オンチェーンの米国株は24時間グローバルに参加可能にします。現在の時価総額は$30 百万未満ですが、これは最大の未実現の機会です。特に以下の投資家にとって有望です。
流動ステーキングの進化：SECの2025年8月のガイダンスにより、流動ステーキング受領トークンが証券に該当しないと明示され、エコシステム全体が解放されました。現在、14.4万ETHがロックされており、TVLは2025年4月から8月にかけて)十億ドルから(十億ドルに急増しています。
この正当性は高度な利回りインフラを促進し、Ethenaのレバレッジ付きsUSDe商品は1週間で15億ドルの資金流入を集め、Pendleの利回り取引マーケットは元本保証型と利回り型のトークンにリターンを分配しています。再ステーキングメカニズムも追加のリターン層を生み出しています。
年金資金へのアクセス：最後の突破口
最も重要なのは、2025年8月の行政命令により、401)k$20 年金資金の資産配分に暗号資産を含めることが可能となった点です。これにより、米国の年金基金12.5兆ドルという市場が解放されます。
2%のビットコインとイーサリアムの配分は、これまでのETFの累積流入の1.5倍に相当します。ただし、これらの投資家はリテールトレーダーとは異なるインセンティブを持ち、戦術的なリターンよりも配分のベンチマークを重視します。この資本流入は以下に向かう可能性が高いです。
どの暗号セクターが最も恩恵を受けるか？
新しい枠組みの下での勝者：
ステーブルコインインフラ & 財務省連携：政策の後押しにより、ステーブルコインはオンチェーンのドルシステムとなる。インフラ支援$61 利回りアグリゲーター、担保プロトコル(が不可欠に。
機関投資家向けDeFi：Aaveのような規制準拠の信用商品を構築できるプロトコルは大きな成長を取り込みます。利回りデリバティブや元本保証型商品は、リテールの投機から機関投資家のポートフォリオ構築へと移行します。
米国ベースのパブリックチェーン：Solana、Base、Suiなどの開発者エコシステムと真の分散化を持つネットワークは、機関資産発行の自然な拠点となる。
RWAインフラ：実世界資産のオンチェーン移行を可能にするカストディアン、オラクル、決済層は重要なミドルウェアとなる。
Ethereum Layer 1：最も分散化されたグローバル決済層として、最も深い流動性を持ち、機関資産発行やクロスチェーン活動の大部分を占める。
持続可能性の課題
政策の変化は機会を生み出しますが、実行が結果を左右します。歴史的に見て、規制当局の友好的な姿勢は無制限の成長を保証しません。真の試練は、プロトコルが規制遵守を満たしつつ、暗号のコアな効率性と革新性を維持できるかどうかです。
枠組みは整いました。機関投資家もリテールも、明確な参入ルートを待っています。今後12〜24ヶ月が、この規制の変化が本物の市場拡大となるのか、それとも業界にとっての偽りの夜明けに終わるのかを決定します。