**ビットマインの物語：ゼロから27日で$3 十億へ**ウォール街のベテラン、トム・リーは、6月下旬に彼の会社ビットマインが画期的なイーサリアムのトレジャリー戦略を発表した際に話題を呼びました。わずか27日で、同社は驚異的な833,000 ETHを蓄積—総供給量のほぼ1%—し、世界最大の上場イーサリアム保有者となりました。これは偶然のスピードではなく、リーはマイクロストラテジーのビットコイン戦略と比較してこのプレイブックをベンチマークし、積極的な蓄積と戦略的ポジショニングを組み合わせて30倍のリターンを生み出した手法を参考にしました。この類似性は鮮明です。マイクロストラテジーのビットコイン保有量は2020年8月から増加し、ビットコインは$11,000から$120,000へと高騰し、直接的な保有益と株価の大幅な上昇の両方をもたらしました。リーは、イーサリアムが次の10年のマクロ取引の一つを表していると考え、ビットマインをこれまでにない速度で動かすように構築しました—1日あたり約$0.80から$13 のイーサリアムを取得し、これはマイクロストラテジーのビットコイン蓄積速度の約12倍に相当します。**イーサリアム・トレジャリーの波：トレンドか覚醒か？**ビットマインの立ち上げ直後、ConsenSys、SharpInk Gamingなどが5日以内に類似の戦略を発表しました。これは偶然ではなく、市場のより深い認識を反映していました。何年も、ビットコイン資産を持つ企業が支配的でしたが、Solanaの代替案は少数でした。しかし、イーサリアムのトレジャリー企業は構造的な優位性を提供し、その計算を変えました。仕組みはシンプルです：イーサリアムを企業のトレジャリーとして保持することで、3%のネイティブステーキング利回りを生み出し、資産企業を本物のインフラプレイヤーに変えます。GAAP会計の下で、ビットマインの$1 十億のイーサリアム保有は年間$3 百万以上のステーキング収入を生み出し、これは20倍の株価収益率（PER）で6倍の収益評価に相当します。これは純粋な投機ではなく、実際の利回りを持つ新しい資産クラスでした。流動性の優位性が決定的でした。ビットマインは毎日16億ドルの取引を行い、米国株式市場では42位の取引量を誇り、Uberの取引量に匹敵します。この流動性は迅速な蓄積を支え、購買力を維持しました。一方、Ether Machineのような他の主要なイーサリアム保有者は毎日$90 百万ドルしか取引せず、BTBTも$7 百万ドルに過ぎませんでした。この流動性のギャップが競争の堀を生み出しました。**5%への拡大：主権コールオプション戦略**ビットマインの大胆な目標は、マイクロストラテジーのビットコインビジョンを模倣しています：総イーサリアム供給の5%を蓄積すること。これには約$49 十億ドルの資本投入が必要です。マイクロストラテジーは、5年間でビットコインの流通供給の3.2%を、1日あたり$0.16の規律ある購入を通じて達成しました。戦略の論理はシンプルです—会社をビットコインエコシステム全体の「主権コールオプション」として位置付け、機関投資家の採用が最終的に巨大な評価を正当化すると賭けることです。リーはこれが非対称リターンを生む仕組みを説明しました。もし米国政府が戦略的にビットコインの予備を確立し、100万コインを購入した場合、希少性が供給を圧縮し、価格は$20 百万に向かって上昇する可能性があります。すでに相当な割合を保有しているマイクロストラテジーは、非対称な上昇を取り込むことになるでしょう。ビットマインのイーサリアム戦略も同じ原則に従います：2025年12月末時点の$2.93Kの現在価格で蓄積し、ウォール街の金融化推進が成功すれば、莫大な利益を得ることができます。時間軸が重要です。ビットマインの現在の蓄積速度で、5%に到達するには1〜2年で十分ですが、マイクロストラテジーのビットコインの5年のタイムラインと比べると短いです。ただし、持続性は流動性と資本の確保に完全に依存します—これらは最初のスプリントを可能にした二本の柱です。**なぜウォール街はイーサリアムに目を向け始めたのか**リーの仮説は、深刻な変化に焦点を当てていました：イーサリアムはビットコインの「2017年の瞬間」を迎えつつある—機関投資家の採用が爆発的に進む前の時期です。その当時、ビットコインは$1,000にとどまり、投機的資産とみなされていました。リーのFundstratの調査によると、ビットコインの価格上昇の97%はネットワークの成長とウォレット活動の増加によるものであり、ネットワーク効果の理論を裏付けました。彼はビットコインを「デジタルゴールド」と呼び、ミレニアル世代にとっての価値保存手段であり、ベビーブーマーが物理的な金を保持していたのと同じだと主張しました。2025年に進むと、イーサリアムは$2.93Kにあり、同様の機関投資家の懐疑的な見方が続いています。多くのヘッジファンドや資産運用会社はイーサリアムを「死んだチェーン」とみなし、より高速なLayer 2ネットワークや代替ブロックチェーンを好みました。しかし、オンチェーンの活動は歴史的な高水準に達し、コミュニティは活性化し、Circleのような機関プラットフォームもIPOを準備し、CoinbaseやRobinhoodの拡大も進行中です。人工知能の観点も新たな次元を加えました。ビットコインの純粋な価値保存の物語とは異なり、イーサリアムはAIロボットやデジタル資産のトークン化のインフラを提供し、物理的な資産とデジタル資産の橋渡しをしています。技術とウォール街は、イーサリアムを決済層として融合しつつあります。**評価メカニズム：NAVから成長プレミアムへ**ビットマインの取引プレミアムを理解するには、純資産価値（NAV）、収益利回り、実行速度の3つの要素を解析する必要があります。表面的には、$1 十億のイーサリアムを保有していることは、ETFのように1倍の純資産価値を示唆します。しかし、3%のステーキング利回りが経済性を変え、標準的な財務指標で6倍の収益倍率を生み出します。これらを合わせると、約1.6倍の評価が正当化されます。速度のプレミアムはさらに評価を押し上げました。7月8日から7月27日までに、ビットマインのイーサリアム保有は1株あたり(から)に増加し、20日間で$3 の上昇を見せました。これは受動的な蓄積ではなく、市場全体が懐疑的な期間に積極的に展開した結果です。マイクロストラテジーの1日あたり$0.16のビットコイン購入は0.7倍のプレミアムを支え、ビットマインの12倍の速度は理論的に6倍以上のプレミアムを正当化します。流動性プレミアムも重要です。マイクロストラテジーのビットコイン資産会社は毎日$4 十億ドルを取引し、ビットマインは暗号資産会社の中で2位の流動性を持ち、16億ドルの取引量を誇ります。競合のMetaPlanetは$23 百万ドルしか取引しておらず、100倍の差があります。取引量の多さはより多くの機関資本を引き寄せ、追加の評価上昇を正当化します。これらを総合すると、1倍のNAV + 6倍の収益 + 速度 + 流動性プレミアムを加味したビットマインの評価手法は、単純なETF比較から大きく乖離しています。**価格議論：短期$4,000、長期$15,000**イーサリアムの価格動向について質問された際、リーは多段階の仮説を示しました。短期的には、機関投資家の関心が高まり、市場がイーサリアムの戦略的重要性を再評価することで、ETHは$4,000に達すると予測しました。1年前、イーサリアムとビットコインの比率は0.05でしたが、2025年末までに大きく強化され、より高い価格を支えると見ています。中期的には、2025年末までに他の企業もイーサリアムとビットコインを蓄積し、価格は$7,000から$15,000に達する可能性があります。計算はビットコインの動向に依存し、もしBTCが$19 百万に到達すれば、イーサリアムの相対評価は劇的に拡大します。長期的には、2026年までにFRBの緩和と流動性拡大が続けば、さらなる上昇も見込めます。リーは、5年間はイーサリアムの価格を安定させ、その後大きな上昇を期待したいと明言しています。もし即座に$17,000に上昇すれば、取得コストは上昇し、将来のリターンは圧縮されるでしょう。マイクロストラテジーとの比較は示唆に富みます。ビットコインの供給の3.2%を保有しながら、レバレッジ効果によりビットコイン単体の3倍のリターンを生み出しました。イーサリアム資産企業も同様の潜在能力を持ち、イーサリアム自体が3倍のリターンをもたらせば、保有企業は理論上9倍のリターンを達成できると考えられます。**バブル論の否定**批評家は正当な懸念を提起しました：高いMNAVプレミアムは1920年代の投資信託のバブルを想起させるのか？レバレッジをかけた暗号資産企業の崩壊がシステムリスクを引き起こすのか？リーの回答は微妙でした。真のバブルは、センチメントが最大の強気に達し、コンセンサスが圧倒的になるときに生まれます。現状では、懐疑的な見方が根強く、機関投資家はイーサリアムの実現性に疑問を持ち、ステークの証明に関する懸念も続いています。先週の弱気の包み足パターンは、多くの人にピークを宣言させましたが、市場の弱い確信は、まだ疲弊の兆しではないことを示しています。本当の崩壊は、レバレッジと外部ショックから生じるものであり、資産企業の評価上昇からは生じません。複雑な負債構造を利用する企業はリスクに直面しますが、MicroStrategyやMetaPlanetのような変革的な企業は耐性を持っています。ほとんどの暗号資産企業はレバレッジの強制清算に苦しむでしょうが、構造的に健全な運営者はボラティリティに耐えられるでしょう。真の指標は、全ての楽観論が懐疑を置き換え、市場が無抵抗に上昇し続けるときに訪れます。その瞬間まで、批評家の警告は、私たちが機関投資の採用の初期段階にいることを示唆しています。**結論：類似点と確実性ではなく**トム・リーのビットマインの物語は、より大きな仮説を体現しています：2025年のイーサリアムは、2017年のビットコインに似ている。ウォール街はイーサリアムを支持し始め、機関プラットフォームはチェーン上に構築され、トークン化は勢いを増し、AIとイーサリアムの連携も明らかになりつつあります。しかし、価格はネットワークの戦略的重要性に比して控えめであり、これはまさにビットコインの指数関数的な上昇に先立つミスマッチです。イーサリアムがビットコインの100倍の旅を再現するのか、それともより控えめな道をたどるのかは不確かです。しかし、リーの積極的なポジショニング—現レベルで蓄積し、トレジャリー戦略を軸に上場企業を築くこと—は、忍耐強く資本のある保有者にとって非対称性が優位に働くと信じていることを示唆しています。歴史は、この確信が先見の明だったのか、早すぎたのかを判断するでしょう。
ウォール街のトップ予測者が信じる、イーサリアムがビットコインの爆発前の瞬間を再現している理由
ビットマインの物語：ゼロから27日で$3 十億へ
ウォール街のベテラン、トム・リーは、6月下旬に彼の会社ビットマインが画期的なイーサリアムのトレジャリー戦略を発表した際に話題を呼びました。わずか27日で、同社は驚異的な833,000 ETHを蓄積—総供給量のほぼ1%—し、世界最大の上場イーサリアム保有者となりました。これは偶然のスピードではなく、リーはマイクロストラテジーのビットコイン戦略と比較してこのプレイブックをベンチマークし、積極的な蓄積と戦略的ポジショニングを組み合わせて30倍のリターンを生み出した手法を参考にしました。
この類似性は鮮明です。マイクロストラテジーのビットコイン保有量は2020年8月から増加し、ビットコインは$11,000から$120,000へと高騰し、直接的な保有益と株価の大幅な上昇の両方をもたらしました。リーは、イーサリアムが次の10年のマクロ取引の一つを表していると考え、ビットマインをこれまでにない速度で動かすように構築しました—1日あたり約$0.80から$13 のイーサリアムを取得し、これはマイクロストラテジーのビットコイン蓄積速度の約12倍に相当します。
イーサリアム・トレジャリーの波：トレンドか覚醒か？
ビットマインの立ち上げ直後、ConsenSys、SharpInk Gamingなどが5日以内に類似の戦略を発表しました。これは偶然ではなく、市場のより深い認識を反映していました。何年も、ビットコイン資産を持つ企業が支配的でしたが、Solanaの代替案は少数でした。しかし、イーサリアムのトレジャリー企業は構造的な優位性を提供し、その計算を変えました。
仕組みはシンプルです：イーサリアムを企業のトレジャリーとして保持することで、3%のネイティブステーキング利回りを生み出し、資産企業を本物のインフラプレイヤーに変えます。GAAP会計の下で、ビットマインの$1 十億のイーサリアム保有は年間$3 百万以上のステーキング収入を生み出し、これは20倍の株価収益率（PER）で6倍の収益評価に相当します。これは純粋な投機ではなく、実際の利回りを持つ新しい資産クラスでした。
流動性の優位性が決定的でした。ビットマインは毎日16億ドルの取引を行い、米国株式市場では42位の取引量を誇り、Uberの取引量に匹敵します。この流動性は迅速な蓄積を支え、購買力を維持しました。一方、Ether Machineのような他の主要なイーサリアム保有者は毎日$90 百万ドルしか取引せず、BTBTも$7 百万ドルに過ぎませんでした。この流動性のギャップが競争の堀を生み出しました。
5%への拡大：主権コールオプション戦略
ビットマインの大胆な目標は、マイクロストラテジーのビットコインビジョンを模倣しています：総イーサリアム供給の5%を蓄積すること。これには約$49 十億ドルの資本投入が必要です。マイクロストラテジーは、5年間でビットコインの流通供給の3.2%を、1日あたり$0.16の規律ある購入を通じて達成しました。戦略の論理はシンプルです—会社をビットコインエコシステム全体の「主権コールオプション」として位置付け、機関投資家の採用が最終的に巨大な評価を正当化すると賭けることです。
リーはこれが非対称リターンを生む仕組みを説明しました。もし米国政府が戦略的にビットコインの予備を確立し、100万コインを購入した場合、希少性が供給を圧縮し、価格は$20 百万に向かって上昇する可能性があります。すでに相当な割合を保有しているマイクロストラテジーは、非対称な上昇を取り込むことになるでしょう。ビットマインのイーサリアム戦略も同じ原則に従います：2025年12月末時点の$2.93Kの現在価格で蓄積し、ウォール街の金融化推進が成功すれば、莫大な利益を得ることができます。
時間軸が重要です。ビットマインの現在の蓄積速度で、5%に到達するには1〜2年で十分ですが、マイクロストラテジーのビットコインの5年のタイムラインと比べると短いです。ただし、持続性は流動性と資本の確保に完全に依存します—これらは最初のスプリントを可能にした二本の柱です。
なぜウォール街はイーサリアムに目を向け始めたのか
リーの仮説は、深刻な変化に焦点を当てていました：イーサリアムはビットコインの「2017年の瞬間」を迎えつつある—機関投資家の採用が爆発的に進む前の時期です。その当時、ビットコインは$1,000にとどまり、投機的資産とみなされていました。リーのFundstratの調査によると、ビットコインの価格上昇の97%はネットワークの成長とウォレット活動の増加によるものであり、ネットワーク効果の理論を裏付けました。彼はビットコインを「デジタルゴールド」と呼び、ミレニアル世代にとっての価値保存手段であり、ベビーブーマーが物理的な金を保持していたのと同じだと主張しました。
2025年に進むと、イーサリアムは$2.93Kにあり、同様の機関投資家の懐疑的な見方が続いています。多くのヘッジファンドや資産運用会社はイーサリアムを「死んだチェーン」とみなし、より高速なLayer 2ネットワークや代替ブロックチェーンを好みました。しかし、オンチェーンの活動は歴史的な高水準に達し、コミュニティは活性化し、Circleのような機関プラットフォームもIPOを準備し、CoinbaseやRobinhoodの拡大も進行中です。
人工知能の観点も新たな次元を加えました。ビットコインの純粋な価値保存の物語とは異なり、イーサリアムはAIロボットやデジタル資産のトークン化のインフラを提供し、物理的な資産とデジタル資産の橋渡しをしています。技術とウォール街は、イーサリアムを決済層として融合しつつあります。
評価メカニズム：NAVから成長プレミアムへ
ビットマインの取引プレミアムを理解するには、純資産価値（NAV）、収益利回り、実行速度の3つの要素を解析する必要があります。
表面的には、$1 十億のイーサリアムを保有していることは、ETFのように1倍の純資産価値を示唆します。しかし、3%のステーキング利回りが経済性を変え、標準的な財務指標で6倍の収益倍率を生み出します。これらを合わせると、約1.6倍の評価が正当化されます。
速度のプレミアムはさらに評価を押し上げました。7月8日から7月27日までに、ビットマインのイーサリアム保有は1株あたり(から)に増加し、20日間で$3 の上昇を見せました。これは受動的な蓄積ではなく、市場全体が懐疑的な期間に積極的に展開した結果です。マイクロストラテジーの1日あたり$0.16のビットコイン購入は0.7倍のプレミアムを支え、ビットマインの12倍の速度は理論的に6倍以上のプレミアムを正当化します。
流動性プレミアムも重要です。マイクロストラテジーのビットコイン資産会社は毎日$4 十億ドルを取引し、ビットマインは暗号資産会社の中で2位の流動性を持ち、16億ドルの取引量を誇ります。競合のMetaPlanetは$23 百万ドルしか取引しておらず、100倍の差があります。取引量の多さはより多くの機関資本を引き寄せ、追加の評価上昇を正当化します。
これらを総合すると、1倍のNAV + 6倍の収益 + 速度 + 流動性プレミアムを加味したビットマインの評価手法は、単純なETF比較から大きく乖離しています。
価格議論：短期$4,000、長期$15,000
イーサリアムの価格動向について質問された際、リーは多段階の仮説を示しました。短期的には、機関投資家の関心が高まり、市場がイーサリアムの戦略的重要性を再評価することで、ETHは$4,000に達すると予測しました。1年前、イーサリアムとビットコインの比率は0.05でしたが、2025年末までに大きく強化され、より高い価格を支えると見ています。
中期的には、2025年末までに他の企業もイーサリアムとビットコインを蓄積し、価格は$7,000から$15,000に達する可能性があります。計算はビットコインの動向に依存し、もしBTCが$19 百万に到達すれば、イーサリアムの相対評価は劇的に拡大します。
長期的には、2026年までにFRBの緩和と流動性拡大が続けば、さらなる上昇も見込めます。リーは、5年間はイーサリアムの価格を安定させ、その後大きな上昇を期待したいと明言しています。もし即座に$17,000に上昇すれば、取得コストは上昇し、将来のリターンは圧縮されるでしょう。
マイクロストラテジーとの比較は示唆に富みます。ビットコインの供給の3.2%を保有しながら、レバレッジ効果によりビットコイン単体の3倍のリターンを生み出しました。イーサリアム資産企業も同様の潜在能力を持ち、イーサリアム自体が3倍のリターンをもたらせば、保有企業は理論上9倍のリターンを達成できると考えられます。
バブル論の否定
批評家は正当な懸念を提起しました：高いMNAVプレミアムは1920年代の投資信託のバブルを想起させるのか？レバレッジをかけた暗号資産企業の崩壊がシステムリスクを引き起こすのか？
リーの回答は微妙でした。真のバブルは、センチメントが最大の強気に達し、コンセンサスが圧倒的になるときに生まれます。現状では、懐疑的な見方が根強く、機関投資家はイーサリアムの実現性に疑問を持ち、ステークの証明に関する懸念も続いています。先週の弱気の包み足パターンは、多くの人にピークを宣言させましたが、市場の弱い確信は、まだ疲弊の兆しではないことを示しています。
本当の崩壊は、レバレッジと外部ショックから生じるものであり、資産企業の評価上昇からは生じません。複雑な負債構造を利用する企業はリスクに直面しますが、MicroStrategyやMetaPlanetのような変革的な企業は耐性を持っています。ほとんどの暗号資産企業はレバレッジの強制清算に苦しむでしょうが、構造的に健全な運営者はボラティリティに耐えられるでしょう。
真の指標は、全ての楽観論が懐疑を置き換え、市場が無抵抗に上昇し続けるときに訪れます。その瞬間まで、批評家の警告は、私たちが機関投資の採用の初期段階にいることを示唆しています。
結論：類似点と確実性ではなく
トム・リーのビットマインの物語は、より大きな仮説を体現しています：2025年のイーサリアムは、2017年のビットコインに似ている。ウォール街はイーサリアムを支持し始め、機関プラットフォームはチェーン上に構築され、トークン化は勢いを増し、AIとイーサリアムの連携も明らかになりつつあります。しかし、価格はネットワークの戦略的重要性に比して控えめであり、これはまさにビットコインの指数関数的な上昇に先立つミスマッチです。
イーサリアムがビットコインの100倍の旅を再現するのか、それともより控えめな道をたどるのかは不確かです。しかし、リーの積極的なポジショニング—現レベルで蓄積し、トレジャリー戦略を軸に上場企業を築くこと—は、忍耐強く資本のある保有者にとって非対称性が優位に働くと信じていることを示唆しています。歴史は、この確信が先見の明だったのか、早すぎたのかを判断するでしょう。