中国の金融政策はパターンを維持：経済の逆風の中、金利は据え置き

北京は金利調整に対して忍耐を示す兆候を示しており、中国の金利環境は現状維持されている。中央銀行は景気の鈍化にもかかわらず、貸出基準金利を変更しなかった。 中国人民銀行は月曜日に借入コストを現行水準に維持することを選択した。1年物の貸出金利は3.0％のままで、5年物は3.5％に据え置かれている。これらの金利は、商業銀行が中央当局に提案を提出するパネルから派生し、経済全体の主要貸出の基準となるとともに、特に5年物のコリドーを通じて住宅ローン市場に影響を与える。

経済背景：成長は鈍化し、消費者の勢いは失速

この決定の背景には、経済がより軟調な局面を迎えていることが示されている。第2四半期のGDP成長率は前年同期比5.2％で、Q1の5.4％から低下したものの、エコノミストの予測5.1％を上回った。より懸念を抱かせる兆候は、小売活動から現れた。6月の売上高は前年同月比4.8％の伸びにとどまり、5月の6.4％の伸びから大きく鈍化し、アナリストが予想した5.4％のコンセンサス予測を下回った。

市場の反応と政策の計算

発表後、オフショア人民元の取引は約7.179ドルで安定していた。しかし、投資家を悩ませる本当の問題は、変わらないスタンスの背後にあるメッセージに関係している。HSBCのストラテジスト、フレデリック・ノイマンはCNBCに対して、「金利引き下げの緊急性は限定的に見える一方で、成長は目標を上回る軌道を維持している」と述べた。「金利がすでに控えめな水準にある場合、支出を通じた景気刺激策は、さらなる金融緩和よりも効果的かもしれない」と彼は説明した。ノイマンは、政策当局者が外部の脅威、特に米国の貿易措置のエスカレーションが中国の輸出に影響を与え、活動を抑制する可能性に備えて弾薬を温存していると示唆した。

後半のリスク：需要が鈍る可能性

野村証券の調査チームは、7月9日の分析で、2025年後半に潜在的な脆弱性が顕在化する可能性を警告した。現状の数値は安定しているように見えるが、需要の鈍化、資産評価への再圧力、市場金利の圧縮といったシナリオを指摘している。これらのリスクが現実化した場合、アナリストは、政府が年末までに新たな財政・金融支援を展開し、輸出の弱さに伴う需要の縮小を抑制することを予想している。特に関税問題に起因する輸出の弱さが背景にある。

その示唆：GDP成長率は、H2では約4.0％に鈍化し、前半の約5.1％と比べて低下する可能性がある。これにより、全国の地方自治体の予算に財政的な圧力がかかる。このダイナミクスは、中国の金利政策が、外部環境の悪化や国内の勢いのさらなる失速により、より積極的にシフトする可能性を示唆している。