過去1か月は、ワシントンの暗号通貨へのアプローチに大きな変革が見られました。2025年7月末から8月初旬にかけて、政策立案者は一連の立法と行政命令を展開し、共通のメッセージを発信しています：暗号はもはや容認されるだけでなく、積極的にアメリカの金融インフラに統合されつつあるのです。これらの動きを追う投資家にとって、重要なのはチャンスがあるかどうかではなく、従来の金融とブロックチェーンが本格的に融合する中でどのセクターが最も価値を獲得するかという点です。政策のアーセナル：実際に何が変わったのか約4週間の間に、米国政府は暗号通貨を対象とした正式な声明4件、主要な立法案3件、行政命令2件を発表しました。この政策集中は前例のないものです。それぞれの内容を解読しましょう。**GENIUS法** (7月18日に署名)は、アメリカ初の連邦安定コインの枠組みを確立しました。安定コインは今後、米国債などの流動資産の100％の裏付けを維持し、月次開示を行い、連邦または州のライセンスを取得しなければなりません。重要なのは、この法律が支払い用安定コインを証券や商品に分類しないと明示している点です。これにより、長年の規制の不確実性から解放される法的保護が得られます。**CLARITY法** (7月17日に成立)は、規制権限をSEC（証券取引委員会）(securities)とCFTC（商品先物取引委員会）(commodities)に分割し、その後、ブロックチェーンプロジェクトのための逃げ道を作りました。ネットワークが十分に分散化されると、「成熟したブロックチェーンシステム」テストを通じて、プロジェクトは証券分類から商品ステータスに移行可能です。これは非常に重要です。なぜなら、商品規制は証券規制よりもはるかに軽いためです。**Anti-CBDC監視国家法** (7月17日に成立)は、連邦準備制度がCBDC（中央銀行デジタル通貨）を一般に発行することを明確に禁止しています。これを暗号推進派とみるか、単に政府の監視に反対する措置とみるかに関わらず、その効果は同じです。暗号インフラと競合し得る規制の道筋を排除します。**7月29日**、SECはビットコインとイーサリアムのスポットETFの実物償還を承認しました。これにより、これらの資産は金塊のように取引可能となり、デリバティブの賭けではなくなります。**PWGレポート** (7月30日)は、カストディ規則、DeFiの扱い、暗号企業の銀行アクセスに関する包括的なデジタル資産政策枠組みを示しました。**7月31日-8月1日**までに、SECは「Project Crypto」を立ち上げ、CFTCは「Crypto Sprint」を開始しました。これらは、オンチェーン金融のルールを近代化するための規制チームの割り当てです。**8月5日**、SECは流動ステーキングレシートトークン（LSTs）が証券ではないと明言し、CFTCは登録済み先物取引所（DCMs）でのスポット暗号取引を許可する提案を行いました。**8月5日-7日**には、暗号企業を銀行制限から守る差別禁止の行政命令と、401(k)年金基金が暗号通貨、不動産、代替資産に投資できるようにする大きな方針転換がありました。これは偶然ではありません。調整されたロードマップなのです。## 10兆ドルのチャンス：安定コインが新たな財務省ラッパーに安定コインは、政策シフトの要となっています。歴史的に、米国債は世界で最も安全な資産とされてきました。約28.8兆ドルの未償還債務のうち、中央銀行が保有するのは(兆ドルです。今や、USDTやUSDCといった安定コインは、これらの資産の効率的なオンチェーンラッパーとして機能しています。計算は驚くべきものです。世界の年金市場だけでも12.5兆ドルに上ります。もし2-3％が暗号アクセス可能な安定コインやオンチェーンの米国債に流入すれば、新たに2500億～3750億ドルの資本が流れ込みます。ボストンコンサルティンググループは、2030年までに世界GDPの約10％（)(兆ドル)）がトークン化されると予測しています。スタンダードチャータードはさらに進めて、2034年までにトークン化資産が$9 兆ドルに達すると予想しています。なぜこれが重要か：安定コインはオンランプです。機関投資家の資本がブロックチェーンに流入する手段となるのです。従来の規制時代には法的グレーゾーンにあった安定コインも、今や連邦の明確な後ろ盾を得ています。これは、財務省債券に紐づき、準備金監査を義務付けられ、銀行差別から保護されていることを意味します。## 実物資産（RWA）：静かな数兆ドル規模の変革政策枠組みが拡大することで、既存の暗号資産の正当性だけでなく、伝統的な金融商品をトークン化する動きも正当化されました。現在、オンチェーン上には約(億ドルのRWAが存在し、主にプライベートクレジット資産です。資産証券化に特化したブロックチェーンプラットフォームのFigure Technologiesは、その75％にあたる$16 億ドルを管理しています。しかし、今後の展望はこれをはるかに超えます。米国債に裏付けられたトークン（OndoのUSDYなど）、トークン化された不動産債務、小規模事業者向けローン、構造化クレジット商品などが、規制準拠の道筋に向かって動き出しています。仕組みはこうです：機関投資家向けの資産（不動産担保プール、商業ローン、米国債）をオンチェーンで証券化します。投資家はトークン化された株式や利回りトークンを受け取り、それをDeFiの貸付プロトコルの担保として使うことも可能です。これにより、多層的な利回り構造が生まれます。例えば、年金基金がトークン化された米国債を保有し、それを担保にして安定コインを借り、さらにそれを高利回りのDeFi商品に投入する、といった運用も理論上可能です。2025年8月以前は理論上は可能でも、実務的には困難でした。銀行はトークンを保管しませんでした。規制当局は税務処理を明確にしませんでした。監査法人も承認しませんでした。今や、SECやCFTCの明確なガイダンスと暗号に友好的な銀行の差別禁止措置により、摩擦は解消されつつあります。市場予測によると、オンチェーンの信用だけでも5-7年以内に)兆ドルを超える可能性があります。これは、安定した採用と明確なコンプライアンスの道筋があればの話です。## オンチェーン株式市場：24時間取引の実現最も破壊的な要素は、従来の株式市場にとって何を可能にするかです。米国株式市場の時価総額は約50-55兆ドルですが、平日の取引時間は6.5時間に限られています。地理的・時間的制約が参加を制限しています。トークン化された株式はこの状況を一変させます。アップルやマイクロソフトの株式をオンチェーンでデジタル化し、実際の株価に連動させると、24時間365日取引可能です。資本規制のある国々（中国、ベトナム、インドネシアなど）の個人投資家にとって、これは米国株式市場への最初の実用的なアクセス手段となります。上級トレーダーにとっては、従来のプラットフォームの2.5倍のレバレッジ（9倍まで）や、株式ポジションをDeFiの担保として使うことも可能です。規制の後押しは複数のルートからもたらされました：Robinhoodのオンチェーンパートナーとの連携、CoinbaseのSEC承認申請、Nasdaqのデジタル資産代替取引システム（ATS）の提案です。現在のオンチェーン株式取引の月間取引量は数百万ドル程度ですが、インフラの成熟に伴い、2-3年以内に500億～1000億ドルを超えると予測されています。この市場の潜在規模は非常に大きいです。米国株式の取引量の1％だけがオンチェーンに移行すれば、年間取引量は約100億ドルに達します。## DeFiの正当性の転換：リスクから機関投資へSECの8月5日の流動ステーキングに関する声明は、表面的にはシンプルです：「流動ステーキングレシートトークンは、その基盤資産が証券でなければ証券ではない。」この一つの判決が、エコシステム全体の扉を開きました。2025年8月以前は、主要取引所はSECの圧力でステーキングサービスを取り下げていました。LidoのstETHやRocket PoolのrETHは法的に曖昧な状態でした。今や、それらは明確に安全とみなされます。しかし、真のインパクトはステーキングそのものを超えています。これにより、ステーキングを基盤としたDeFiデリバティブの全スタックが正当化されます：利回り取引（Pendleなど）、レバレッジステーキング（Ethena + Aave）、リステーキングプロトコル、利回りアグリゲーター。DeFiLlamaによると、流動ステーキングのTVLは2025年4月の数十億ドルから8月には数百億ドルに急増し、4か月で3倍になっています。より重要なのは、この明確さが機関投資の参加を促進する点です。BlackRock、JPMorgan、Apolloは、トークン化を市場の流動性と利回り向上のツールとみなすと明言しています。SECの後押しにより、これらの企業は規模を拡大してDeFi商品に資本を投入できるようになりました。例えば、DeFiレンディングに1億ドルの機関投資を行えば、現在のTVLの100倍に相当する可能性があります。## パブリックチェーン層：商品ステータスが競争優位にCLARITY法の「成熟したブロックチェーンシステム」テストは、実質的に二層構造を作り出します。分散化基準を満たすチェーンは商品分類を受け、規制が軽減されます。一方、満たさないチェーンは証券の監視下にとどまります。これにより、特定のチェーンが大きく優位になります。Solana、Base、Sui、Seiなど、米国で開発され、深い機関関係を持つネットワークは、オンチェーンRWA、トークン化株式、機関DeFiのための優先的な決済層となる位置にあります。VanEckのSolanaスポットETF申請やCoinbaseのSOL先物契約（CFTC規制対象）は、Solanaが規制上ビットコインやイーサリアムと同様に扱われていることを示しています。承認されれば、SolanaのスポットETFは数兆ドルの資本流入を解き放つでしょう。 イーサリアムは「ワールドコンピュータ」として異なる恩恵を受けます。SECがETHを裏付けるLSTが証券ではないと明言したことは、イーサリアムの商品ステータスをほぼ確定させるものです。すでにDeFi、安定コイン、RWAの活動が約1.3兆ドル規模で展開されており、この正当性は、機関の財務管理や企業のキャッシュマネジメント（オンチェーンの現金同等物）、国境を越えた決済の流れを加速させるでしょう。## 401$30 k(の触媒：規模ある年金資本の投入この政策の中で最も過小評価されている要素は、8月7日の行政命令です。これにより、401)k$14 プランが暗号通貨やプライベートエクイティ、不動産に投資できるようになりました。米国の年金市場は約12.5兆ドルです。暗号に2％配分すれば、これまでのビットコインやイーサリアムのスポットETFの流入を1.5倍上回る規模になります。3％の配分は、市場全体の流入を2倍以上にします。重要なのは、年金の配分は価格に左右されず、ベンチマークに基づくものであり、短期の変動に左右されない点です。これにより、安定した大量の資本流入が見込まれます。その資本はどこに向かうのか？主に安定した収益を生む商品に流れます。具体的には、4-5％の利回りを生むトークン化された米国債、8-12％のオンチェーンクレジット商品、ステーキングを基盤とした利回りです。この資本は、暗号のボラティリティを無視し、機関投資向けのDeFiやRWA商品に直接流入する可能性が高いです。貸付や利回り創出のプロトコルにとっては、今後3-5年で数百億ドル規模の市場機会となるでしょう。## 10兆ドルのビル：実際に何が構築されているのか「兆ドルのビル」という表現は、機会の構造を示すものであり、即時の実現可能性を示すものではありません。しかし、その潜在性は定量化可能です。- 財務省資産に基づく安定コインインフラ：500億ドル-$11 対象市場(対して、現在は100億ドル超)- 実物資産のトークン化：(現状、)2025年までに保守的に見積もっても1兆ドル超の長期的可能性- オンチェーン株式取引：500億ドル-(年間取引量の潜在- 機関投資のDeFiと貸付：1000億ドル-)年間貸付量の潜在- パブリックチェーンのインフラ整備：500億ドル-$1 新規オンチェーンアプリケーションの構築これらを合わせると、正真正銘の兆ドル規模の機会群となります。## 残るリスク規制が友好的だからといって、無制限の成長が保証されるわけではありません。実行の詳細、監査要件、税務処理、コンプライアンスの閾値が、どのプロトコルやプラットフォームが成功するかを左右します。規制の逆転もあり得ますが、ワシントンでの暗号インフラに対する二党の支持は、ますますその可能性を低くしています。また、暗号は、その効率性（24/7取引、摩擦の少なさ、プログラム性）を維持しつつ、機関投資家の要件に適合させる必要があります。この難題をクリアできるプラットフォームは、莫大な価値を獲得します。できないプラットフォームは苦戦を強いられるでしょう。政策の風向きは明確に変わりました。この変化をどう活用するかが、次の成長サイクルを決定づけることになります。
ポリシーから利益へ：1兆ドルのチャンスが米国の暗号規制に組み込まれる方法
過去1か月は、ワシントンの暗号通貨へのアプローチに大きな変革が見られました。2025年7月末から8月初旬にかけて、政策立案者は一連の立法と行政命令を展開し、共通のメッセージを発信しています：暗号はもはや容認されるだけでなく、積極的にアメリカの金融インフラに統合されつつあるのです。これらの動きを追う投資家にとって、重要なのはチャンスがあるかどうかではなく、従来の金融とブロックチェーンが本格的に融合する中でどのセクターが最も価値を獲得するかという点です。
政策のアーセナル：実際に何が変わったのか
約4週間の間に、米国政府は暗号通貨を対象とした正式な声明4件、主要な立法案3件、行政命令2件を発表しました。この政策集中は前例のないものです。それぞれの内容を解読しましょう。
GENIUS法 (7月18日に署名)は、アメリカ初の連邦安定コインの枠組みを確立しました。安定コインは今後、米国債などの流動資産の100％の裏付けを維持し、月次開示を行い、連邦または州のライセンスを取得しなければなりません。重要なのは、この法律が支払い用安定コインを証券や商品に分類しないと明示している点です。これにより、長年の規制の不確実性から解放される法的保護が得られます。
CLARITY法 (7月17日に成立)は、規制権限をSEC（証券取引委員会）(securities)とCFTC（商品先物取引委員会）(commodities)に分割し、その後、ブロックチェーンプロジェクトのための逃げ道を作りました。ネットワークが十分に分散化されると、「成熟したブロックチェーンシステム」テストを通じて、プロジェクトは証券分類から商品ステータスに移行可能です。これは非常に重要です。なぜなら、商品規制は証券規制よりもはるかに軽いためです。
Anti-CBDC監視国家法 (7月17日に成立)は、連邦準備制度がCBDC（中央銀行デジタル通貨）を一般に発行することを明確に禁止しています。これを暗号推進派とみるか、単に政府の監視に反対する措置とみるかに関わらず、その効果は同じです。暗号インフラと競合し得る規制の道筋を排除します。
7月29日、SECはビットコインとイーサリアムのスポットETFの実物償還を承認しました。これにより、これらの資産は金塊のように取引可能となり、デリバティブの賭けではなくなります。
PWGレポート (7月30日)は、カストディ規則、DeFiの扱い、暗号企業の銀行アクセスに関する包括的なデジタル資産政策枠組みを示しました。
7月31日-8月1日までに、SECは「Project Crypto」を立ち上げ、CFTCは「Crypto Sprint」を開始しました。これらは、オンチェーン金融のルールを近代化するための規制チームの割り当てです。
8月5日、SECは流動ステーキングレシートトークン（LSTs）が証券ではないと明言し、CFTCは登録済み先物取引所（DCMs）でのスポット暗号取引を許可する提案を行いました。
8月5日-7日には、暗号企業を銀行制限から守る差別禁止の行政命令と、401(k)年金基金が暗号通貨、不動産、代替資産に投資できるようにする大きな方針転換がありました。
これは偶然ではありません。調整されたロードマップなのです。
10兆ドルのチャンス：安定コインが新たな財務省ラッパーに
安定コインは、政策シフトの要となっています。歴史的に、米国債は世界で最も安全な資産とされてきました。約28.8兆ドルの未償還債務のうち、中央銀行が保有するのは(兆ドルです。今や、USDTやUSDCといった安定コインは、これらの資産の効率的なオンチェーンラッパーとして機能しています。
計算は驚くべきものです。世界の年金市場だけでも12.5兆ドルに上ります。もし2-3％が暗号アクセス可能な安定コインやオンチェーンの米国債に流入すれば、新たに2500億～3750億ドルの資本が流れ込みます。ボストンコンサルティンググループは、2030年までに世界GDPの約10％（)(兆ドル)）がトークン化されると予測しています。スタンダードチャータードはさらに進めて、2034年までにトークン化資産が$9 兆ドルに達すると予想しています。
なぜこれが重要か：安定コインはオンランプです。機関投資家の資本がブロックチェーンに流入する手段となるのです。従来の規制時代には法的グレーゾーンにあった安定コインも、今や連邦の明確な後ろ盾を得ています。これは、財務省債券に紐づき、準備金監査を義務付けられ、銀行差別から保護されていることを意味します。
実物資産（RWA）：静かな数兆ドル規模の変革
政策枠組みが拡大することで、既存の暗号資産の正当性だけでなく、伝統的な金融商品をトークン化する動きも正当化されました。
現在、オンチェーン上には約(億ドルのRWAが存在し、主にプライベートクレジット資産です。資産証券化に特化したブロックチェーンプラットフォームのFigure Technologiesは、その75％にあたる$16 億ドルを管理しています。しかし、今後の展望はこれをはるかに超えます。米国債に裏付けられたトークン（OndoのUSDYなど）、トークン化された不動産債務、小規模事業者向けローン、構造化クレジット商品などが、規制準拠の道筋に向かって動き出しています。
仕組みはこうです：機関投資家向けの資産（不動産担保プール、商業ローン、米国債）をオンチェーンで証券化します。投資家はトークン化された株式や利回りトークンを受け取り、それをDeFiの貸付プロトコルの担保として使うことも可能です。これにより、多層的な利回り構造が生まれます。例えば、年金基金がトークン化された米国債を保有し、それを担保にして安定コインを借り、さらにそれを高利回りのDeFi商品に投入する、といった運用も理論上可能です。
2025年8月以前は理論上は可能でも、実務的には困難でした。銀行はトークンを保管しませんでした。規制当局は税務処理を明確にしませんでした。監査法人も承認しませんでした。今や、SECやCFTCの明確なガイダンスと暗号に友好的な銀行の差別禁止措置により、摩擦は解消されつつあります。
市場予測によると、オンチェーンの信用だけでも5-7年以内に)兆ドルを超える可能性があります。これは、安定した採用と明確なコンプライアンスの道筋があればの話です。
オンチェーン株式市場：24時間取引の実現
最も破壊的な要素は、従来の株式市場にとって何を可能にするかです。米国株式市場の時価総額は約50-55兆ドルですが、平日の取引時間は6.5時間に限られています。地理的・時間的制約が参加を制限しています。
トークン化された株式はこの状況を一変させます。アップルやマイクロソフトの株式をオンチェーンでデジタル化し、実際の株価に連動させると、24時間365日取引可能です。資本規制のある国々（中国、ベトナム、インドネシアなど）の個人投資家にとって、これは米国株式市場への最初の実用的なアクセス手段となります。上級トレーダーにとっては、従来のプラットフォームの2.5倍のレバレッジ（9倍まで）や、株式ポジションをDeFiの担保として使うことも可能です。
規制の後押しは複数のルートからもたらされました：Robinhoodのオンチェーンパートナーとの連携、CoinbaseのSEC承認申請、Nasdaqのデジタル資産代替取引システム（ATS）の提案です。現在のオンチェーン株式取引の月間取引量は数百万ドル程度ですが、インフラの成熟に伴い、2-3年以内に500億～1000億ドルを超えると予測されています。
この市場の潜在規模は非常に大きいです。米国株式の取引量の1％だけがオンチェーンに移行すれば、年間取引量は約100億ドルに達します。
DeFiの正当性の転換：リスクから機関投資へ
SECの8月5日の流動ステーキングに関する声明は、表面的にはシンプルです：「流動ステーキングレシートトークンは、その基盤資産が証券でなければ証券ではない。」
この一つの判決が、エコシステム全体の扉を開きました。2025年8月以前は、主要取引所はSECの圧力でステーキングサービスを取り下げていました。LidoのstETHやRocket PoolのrETHは法的に曖昧な状態でした。今や、それらは明確に安全とみなされます。
しかし、真のインパクトはステーキングそのものを超えています。これにより、ステーキングを基盤としたDeFiデリバティブの全スタックが正当化されます：利回り取引（Pendleなど）、レバレッジステーキング（Ethena + Aave）、リステーキングプロトコル、利回りアグリゲーター。DeFiLlamaによると、流動ステーキングのTVLは2025年4月の数十億ドルから8月には数百億ドルに急増し、4か月で3倍になっています。
より重要なのは、この明確さが機関投資の参加を促進する点です。BlackRock、JPMorgan、Apolloは、トークン化を市場の流動性と利回り向上のツールとみなすと明言しています。SECの後押しにより、これらの企業は規模を拡大してDeFi商品に資本を投入できるようになりました。例えば、DeFiレンディングに1億ドルの機関投資を行えば、現在のTVLの100倍に相当する可能性があります。
パブリックチェーン層：商品ステータスが競争優位に
CLARITY法の「成熟したブロックチェーンシステム」テストは、実質的に二層構造を作り出します。分散化基準を満たすチェーンは商品分類を受け、規制が軽減されます。一方、満たさないチェーンは証券の監視下にとどまります。
これにより、特定のチェーンが大きく優位になります。Solana、Base、Sui、Seiなど、米国で開発され、深い機関関係を持つネットワークは、オンチェーンRWA、トークン化株式、機関DeFiのための優先的な決済層となる位置にあります。
VanEckのSolanaスポットETF申請やCoinbaseのSOL先物契約（CFTC規制対象）は、Solanaが規制上ビットコインやイーサリアムと同様に扱われていることを示しています。承認されれば、SolanaのスポットETFは数兆ドルの資本流入を解き放つでしょう。
イーサリアムは「ワールドコンピュータ」として異なる恩恵を受けます。SECがETHを裏付けるLSTが証券ではないと明言したことは、イーサリアムの商品ステータスをほぼ確定させるものです。すでにDeFi、安定コイン、RWAの活動が約1.3兆ドル規模で展開されており、この正当性は、機関の財務管理や企業のキャッシュマネジメント（オンチェーンの現金同等物）、国境を越えた決済の流れを加速させるでしょう。
401$30 k(の触媒：規模ある年金資本の投入
この政策の中で最も過小評価されている要素は、8月7日の行政命令です。これにより、401)k$14 プランが暗号通貨やプライベートエクイティ、不動産に投資できるようになりました。米国の年金市場は約12.5兆ドルです。
暗号に2％配分すれば、これまでのビットコインやイーサリアムのスポットETFの流入を1.5倍上回る規模になります。3％の配分は、市場全体の流入を2倍以上にします。重要なのは、年金の配分は価格に左右されず、ベンチマークに基づくものであり、短期の変動に左右されない点です。これにより、安定した大量の資本流入が見込まれます。
その資本はどこに向かうのか？主に安定した収益を生む商品に流れます。具体的には、4-5％の利回りを生むトークン化された米国債、8-12％のオンチェーンクレジット商品、ステーキングを基盤とした利回りです。この資本は、暗号のボラティリティを無視し、機関投資向けのDeFiやRWA商品に直接流入する可能性が高いです。
貸付や利回り創出のプロトコルにとっては、今後3-5年で数百億ドル規模の市場機会となるでしょう。
10兆ドルのビル：実際に何が構築されているのか
「兆ドルのビル」という表現は、機会の構造を示すものであり、即時の実現可能性を示すものではありません。しかし、その潜在性は定量化可能です。
これらを合わせると、正真正銘の兆ドル規模の機会群となります。
残るリスク
規制が友好的だからといって、無制限の成長が保証されるわけではありません。実行の詳細、監査要件、税務処理、コンプライアンスの閾値が、どのプロトコルやプラットフォームが成功するかを左右します。規制の逆転もあり得ますが、ワシントンでの暗号インフラに対する二党の支持は、ますますその可能性を低くしています。
また、暗号は、その効率性（24/7取引、摩擦の少なさ、プログラム性）を維持しつつ、機関投資家の要件に適合させる必要があります。この難題をクリアできるプラットフォームは、莫大な価値を獲得します。できないプラットフォームは苦戦を強いられるでしょう。
政策の風向きは明確に変わりました。この変化をどう活用するかが、次の成長サイクルを決定づけることになります。