合併の物語が形になりつつある
LayerZero FoundationのStargate買収提案は、投票が8月24日まで続く中、圧倒的な支持を得てガバナンスを通過しつつある—現在の承認率は97.09%。買収の枠組みはシンプルで、LayerZeroはSTGトークンとStargateのトレジャリーを、それぞれ$0.1675のレート（トレジャリー支援の$0.1444(）で取得し、交換レートは1 ZRO = 0.08634 STGとなる。支持の軌跡から、この取引はすでにゴールラインを越えたようで、最終承認には最低120万票と70%の定足数が必要だ。
トークン経済の再構築
この買収の特に興味深い点は、トークン経済を根本的に再構築する仕組みだ。完了すれば、Stargateの将来のプロトコル収益—現在DefiLlamaによると年間約174万ドル—は直接ZROの買い戻しメカニズムに流れ込む。この収益はZROの流通供給を縮小させ、LayerZeroのネイティブトークンにデフレ圧力をかける。
ZROトークン保有者にとっては、計算上有利に見える。買収はトレジャリーの評価額の16%のプレミアムを示しつつ、トークン変換によってZRO保有者の基盤を拡大している。これは本質的に、LayerZeroが大規模な現金支出なしに収益を生むプロトコルを取得し、自身のトークンを買収通貨として展開していることにほかならない。クロスチェーンインフラの統合も、LayerZeroの拡大するエコシステム内でZROのユーティリティ提案を垂直的に強化している。
STGホルダーのジレンマ：妥協と不確実性の間で
しかし、Stargateのトークン保有者にとっては、状況は大きく異なる。STGホルダーは、 gainsの限られた現実に直面している。ZROの最近の価値上昇は、かつての大きな割引を理論上縮小したが、STGホルダーは本質的に、トークンの恒久的な清算か、ZRO変換によるリターンの減少を受け入れるかの選択を迫られている。
さらに、veSTGホルダー—ガバナンス参加のためにトークンをロックした者たち—にとっては状況はより複雑だ。平均1年のロックアップ期間を経て、これらのステークホルダーはプロトコル収益のうちわずか6ヶ月分しか報酬として受け取れない。現在約810万ドルのSTGがveSTGとしてロックされていることを考えると、長期的な信者を維持するにはインセンティブ構造が不十分に見える。
一部のコミュニティメンバーは、公正な価値を反映しているとして1:1のZRO-to-STG交換レートを要求している。しかし、そのような条件は根本的な非対称性を無視している。1:1のスワップはSTGホルダーに即時の12倍のリターンをもたらす一方、LayerZeroはその完全希薄化された価値の全てを投じて、インフラが強固だが現在の収益生成が限定的なプロジェクトを取得することになる。
買収の隠れたトレードオフ
この取引は、最終的にはStargateにとって市場の現実を突きつけるものだ。プロトコルのFDVはZROの評価額のわずか10%下回るだけだが、Stargateは年間約)百万ドルの収益しか生み出しておらず、トークンは過去のピークから95%以上の価値喪失を経験している。現在のスタンドアロンモデルでは拡張能力を使い果たしており、トークン経済と資本の制約により成長は限界に達している。
LayerZeroの買収はこの行き詰まりを解消し、Stargateに優れた技術インフラと機関投資家の支援を提供し、機能の迅速な展開と市場拡大を促進する。Stargateというエンティティにとっては、これは戦略的な再配置であり、失敗ではない。
真の利益者の問題
しかし、これにより中心的な緊張が生まれる。LayerZeroとZROホルダーは、トークン経済の再構築と収益の再配分を通じて、買収のシナジーの大部分を獲得している。一方、STGホルダーは居心地の悪い中間地点にいる—壊滅的な損失も、意味のある上昇も得られない。
最終的な成功は、LayerZeroの経営陣が買収後の統合をどのように進めるかにかかっている。もしチームがSTGホルダーに対して価値提案を過小評価したり、ステーカー向けの堅牢な収益共有の枠組みを構築できなければ、LayerZeroはかつてのStargateのコアサポーターだった新たに変換されたZROホルダーを失うリスクがある。コミュニティの維持は、これが真の統合成功に繋がるのか、それとも単なる流動性の裁定取引に過ぎないのかを左右する。
この買収は、レイプ的なものではない—LayerZeroの拡大する収益は、明らかにSTGとveSTGホルダーの収益潜在能力を超えている。しかし、これはコントロールの経済学をZROホルダーに移すものであり、「誰が勝つか」よりも、「誰が最も効果的に取り込みを最適化できるか」の方が重要な問いとなる。
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LayerZeroのStargate買収：97%の投票者の中で本当の利益はどこに行くのか？
合併の物語が形になりつつある
LayerZero FoundationのStargate買収提案は、投票が8月24日まで続く中、圧倒的な支持を得てガバナンスを通過しつつある—現在の承認率は97.09%。買収の枠組みはシンプルで、LayerZeroはSTGトークンとStargateのトレジャリーを、それぞれ$0.1675のレート（トレジャリー支援の$0.1444(）で取得し、交換レートは1 ZRO = 0.08634 STGとなる。支持の軌跡から、この取引はすでにゴールラインを越えたようで、最終承認には最低120万票と70%の定足数が必要だ。
トークン経済の再構築
この買収の特に興味深い点は、トークン経済を根本的に再構築する仕組みだ。完了すれば、Stargateの将来のプロトコル収益—現在DefiLlamaによると年間約174万ドル—は直接ZROの買い戻しメカニズムに流れ込む。この収益はZROの流通供給を縮小させ、LayerZeroのネイティブトークンにデフレ圧力をかける。
ZROトークン保有者にとっては、計算上有利に見える。買収はトレジャリーの評価額の16%のプレミアムを示しつつ、トークン変換によってZRO保有者の基盤を拡大している。これは本質的に、LayerZeroが大規模な現金支出なしに収益を生むプロトコルを取得し、自身のトークンを買収通貨として展開していることにほかならない。クロスチェーンインフラの統合も、LayerZeroの拡大するエコシステム内でZROのユーティリティ提案を垂直的に強化している。
STGホルダーのジレンマ：妥協と不確実性の間で
しかし、Stargateのトークン保有者にとっては、状況は大きく異なる。STGホルダーは、 gainsの限られた現実に直面している。ZROの最近の価値上昇は、かつての大きな割引を理論上縮小したが、STGホルダーは本質的に、トークンの恒久的な清算か、ZRO変換によるリターンの減少を受け入れるかの選択を迫られている。
さらに、veSTGホルダー—ガバナンス参加のためにトークンをロックした者たち—にとっては状況はより複雑だ。平均1年のロックアップ期間を経て、これらのステークホルダーはプロトコル収益のうちわずか6ヶ月分しか報酬として受け取れない。現在約810万ドルのSTGがveSTGとしてロックされていることを考えると、長期的な信者を維持するにはインセンティブ構造が不十分に見える。
一部のコミュニティメンバーは、公正な価値を反映しているとして1:1のZRO-to-STG交換レートを要求している。しかし、そのような条件は根本的な非対称性を無視している。1:1のスワップはSTGホルダーに即時の12倍のリターンをもたらす一方、LayerZeroはその完全希薄化された価値の全てを投じて、インフラが強固だが現在の収益生成が限定的なプロジェクトを取得することになる。
買収の隠れたトレードオフ
この取引は、最終的にはStargateにとって市場の現実を突きつけるものだ。プロトコルのFDVはZROの評価額のわずか10%下回るだけだが、Stargateは年間約)百万ドルの収益しか生み出しておらず、トークンは過去のピークから95%以上の価値喪失を経験している。現在のスタンドアロンモデルでは拡張能力を使い果たしており、トークン経済と資本の制約により成長は限界に達している。
LayerZeroの買収はこの行き詰まりを解消し、Stargateに優れた技術インフラと機関投資家の支援を提供し、機能の迅速な展開と市場拡大を促進する。Stargateというエンティティにとっては、これは戦略的な再配置であり、失敗ではない。
真の利益者の問題
しかし、これにより中心的な緊張が生まれる。LayerZeroとZROホルダーは、トークン経済の再構築と収益の再配分を通じて、買収のシナジーの大部分を獲得している。一方、STGホルダーは居心地の悪い中間地点にいる—壊滅的な損失も、意味のある上昇も得られない。
最終的な成功は、LayerZeroの経営陣が買収後の統合をどのように進めるかにかかっている。もしチームがSTGホルダーに対して価値提案を過小評価したり、ステーカー向けの堅牢な収益共有の枠組みを構築できなければ、LayerZeroはかつてのStargateのコアサポーターだった新たに変換されたZROホルダーを失うリスクがある。コミュニティの維持は、これが真の統合成功に繋がるのか、それとも単なる流動性の裁定取引に過ぎないのかを左右する。
この買収は、レイプ的なものではない—LayerZeroの拡大する収益は、明らかにSTGとveSTGホルダーの収益潜在能力を超えている。しかし、これはコントロールの経済学をZROホルダーに移すものであり、「誰が勝つか」よりも、「誰が最も効果的に取り込みを最適化できるか」の方が重要な問いとなる。