ETHの上昇は続かない理由：Wang FengがBTC-ETHの階層構造を解説

Blueport Interactiveの創設者王峰は、最近のイーサリアムのアウトパフォームに関するストーリーに異議を唱え、ビットコインが依然として究極の恩恵者であると主張しています。彼のBlockBeatsと共有した分析によると、私たちが目撃しているのは市場支配の変化ではなく、2つの資産間の競合するストーリーによって一時的に増幅されるサイクルです。

このタイミングが非常に重要です。ETHの現在の強さは、ストーリーサイクルの乖離に由来しています。異なる物語が異なる瞬間に各コインを駆動しているのです。しかし、王峰はこのウィンドウは一時的なものであり、個人投資家は潮の変わる前にポジションを効果的に切り替える敏捷性を持たないことが多いと警告しています。

重要な関係性：ETHはBTCのボラティリティ・マルチプライヤー

王峰は、ETHをBTCの競争相手と見るのではなく、ETHの市場における構造的役割を理解することを強調しています。中長期的には、両資産は同じマクロ資本、規制の追い風にアクセスし、類似した時価総額の軌跡に縛られています。重要な違いは、ETHはβ増幅器として機能し、置き換えではないという点です。

この枠組みは、ETHのアウトパフォームが根本的な階層の変化を示すものではない理由を説明します。マクロ環境が改善したり、規制の明確さが出てきたりすると、両資産は恩恵を受けますが、ビットコインが大部分を取り込みます。ETHのボラティリティの振れ幅は、ビットコインの動きに対するレバレッジされた代理指標となります。

歴史は繰り返す：ICOとDeFiの青写真

王峰は、この仮説を裏付ける二つの歴史的先例を指摘します。2017年のICOブームと2020年のDeFi爆発期において、ETHの活動の高まりはビットコインの魅力を奪うことなく、むしろ強化しました。なぜなら、ETHへの関心の高まりは追加のリスクを織り込み、その結果、より安全で確立された価値保存手段としてのビットコインのプレミアムを高めたからです。

両サイクルにおいて、ダイナミクスは全く同じように展開しました。ETHは投機的なレバレッジとして機能し、ビットコインは価値のアンカーとして役割を果たしました。リスクセンチメントが最終的に冷えたり、参加者が利益を確定させたりすると、資本はより高い確信を持つ投資先に回帰します。

最終局面：スマートマネーに従う

王峰の最後の洞察は核心を突いています。機関投資家や大規模な個人投資家は最終的にキャピタルをビットコインに戻し、利益を確定させるでしょう。ETHはボラティリティのプレイやイノベーションのハブとしての役割を果たしますが、サイクルが成熟すると、資金の流れはビットコインに向かいます。これはETHに対して弱気な見方ではなく、暗号市場における最終的な決済資産としてのBTCの役割を認識したものです。

投資家へのメッセージは、代替資産のラリーを方向性の賭けと捉えるのではなく、配分の機会と考えることです。重要なのは、ETHがBTCをアウトパフォームするかどうかではなく—もちろん時折そうなるでしょう—それらのウィンドウが閉じ、資金が動く必要があるタイミングです。