スイス国立銀行の金利政策の姿勢：ドルの変動がインフレ抑制を妨げない理由

スイス国立銀行 (SNB) は、変動の激しいグローバル通貨市場の中でインフレ安定維持へのコミットメントを強化しています。マーティン副総裁は最近、米ドルの変動がスイスのインフレ動向に大きな影響を与えるべきではないと強調し、中央銀行が現行の政策枠組みに自信を持っていることを示しました。

ドルとインフレの関係性：慎重な評価

通貨の動きは従来、貿易競争力や輸入コストを通じて価格動向に影響を与えますが、SNBの立場はより微妙な関係性を示唆しています。マーティンのコメントは、単純なドル・ユーロの為替レートのメカニズムを超えた、より広範なマクロ経済環境が国内のインフレ動向を決定付ける要因であると見ていることを示しています。

重要な金利閾値

マーティンが強調した重要なポイントは、金利政策決定の非対称性にあります。マイナス金利に引き下げる閾値は、正の金利からの引き下げとは根本的に異なる制約の下で運用されます。この非対称性は、経済理論と実務的な政策上の考慮の両方を反映しています。

金利がゼロ以上にある場合、景気刺激のために比較的柔軟に金利引き下げを行うことが可能です。しかし、マイナス金利に突入すると、預金流出リスクや金融システムのストレス、伝達効果の低下などの構造的制約が生じ、マイナス金利の範囲は制限されます。

スイス銀行の金利戦略への影響

この枠組みは、SNBの実用的な今後の調整方針を明らかにしています。通貨の変動に機械的に反応するのではなく、インフレ動向や経済のファンダメンタルズに基づいて金利決定を調整することに重点を置いているのです。マイナス金利の閾値がより厳格であることを認識していることは、追加の引き下げには限界があり、収益の減少やシステムリスクに直面する可能性があることを示唆しています。

市場関係者にとって、マーティンの発言は、スイスの金利政策がデータ依存かつインフレ重視であり、通貨の動きはあくまで背景要因に過ぎず、主要な決定要因ではないことを強調しています。