イーサリアム上で最大のパーミッションレス取引プラットフォーム、Uniswapが歴史的な一歩を踏み出しました。8月11日、そのガバナンス組織はDAOをワイオミング州のDUNAとして登録する提案を発表—これは分散型組織の運営と価値獲得の方法を変える可能性のある新しい非営利法的構造です。しかし、真に重要なのはこれです：承認されれば、長らく眠っていたUniswapのプロトコル内の**$240 百万ドルの年間収益ストリーム**をついに解放できる可能性があります。なぜこれが重要なのか、次に何が起こるのかを解説します。## なぜUniswapには法的なアイデンティティが必要なのかDAOの現実についての厄介な真実：それらはグレーゾーンで運営されています。分散型自律組織はオンチェーン上で意思決定を行えますが、もし何か問題が起きた場合—訴訟、税務調査、規制の質問—答えるべき法的実体が存在しません。ガバナンスに参加するトークン保有者は、突然、集団的に行った決定に対して個人的に責任を負う可能性があります。2024年3月に導入されたワイオミング州のDUNA法は、この状況を変えます。これは、非営利DAOが分散性を犠牲にすることなく正式な認証を得られる軽量な法的登録です。これを現実世界のパスポートに例えると、DAOは契約を締結したり、アドバイザーを雇用したり、税金を申告したり、裁判で自己を弁護したりできるようになります。個々のウォレット保有者の集まりではなく、単一の実体として行動できるのです。Uniswapにとってこれは単なるコンプライアンスのチェックボックスではありません。コミュニティが長年望んできたこと—すなわち手数料スイッチの有効化—を実現するための法的基盤なのです。## DUNA提案：実際に何が起きているのかこの計画の下で、Uniswap DAOは既存のUniswap Foundationの構造と並行して、ワイオミング州のDUNA実体であるDUNIとして登録されます。財務の内訳は以下の通りです。- **$16.5百万のUNI**は、過去の税務義務と法的防衛準備金に充てられる- **$75,000のUNI**は、ワイオミング州のコンプライアンス企業Cowrieに渡り、税務申告や財務監査に使用されるCowrieの取り決めは注目に値します。同社の共同創設者の一人、David Kerrは、ワイオミング州のDUNA立法の策定に重要な役割を果たしました。これは単なる外部委託者ではなく、Uniswapが採用しようとしている枠組みを実質的に形作った専門家の知見を取り入れることになります。DUNAのルールでは、DAOの財務はトークン保有者に配当のように利益を分配することはできません。収益はガバナンスの決定を経て、公共財、研究インセンティブ、エコシステムの発展に流れる必要があります。この制約は、以前Fee Switch提案を頓挫させていた証券法リスクを排除するため、むしろ合法化の根拠を強化します。## Fee Switch：実際の数字Uniswapは現在、すべてのスワップに対して0.3%の手数料を徴収しています。この取引手数料は、過去1ヶ月だけで**$123 百万ドル以上**を生み出しました。もしDAOがその収益の1/6だけを財務に回した場合、月額約$20.5百万、年間では**$240 百万超**となります。参考までに：今日のUNIは約**$5.83**で取引されており、2021年5月の史上最高値$44.92から75.76%下落しています。プロトコルは依然として分散型取引の市場リーダーであり、Ethereum、Polygon、Arbitrum、Optimismを跨いで月間取引高は30〜50億ドルを維持しています。問題は採用ではなく、**価値の獲得**にあります。Fee Switchはその計算を変える可能性があります。## ガバナンスの現実ここが複雑な部分です。理論上、DAOは分散型投票を通じて運営されますが、Uniswapのガバナンス構造には集中の兆候も見られます。米国議員のSean Castenは、公にUniswap Foundationが提案結果に過剰な影響力を持っていると懸念を表明しました。大手ベンチャーキャピタルが重要な決定に影響を与えており、2023年にFee Switchが提案された際には、関係者の反対により撤回されたと噂されています。その中には、a16z(大手初期投資家)の懸念も含まれます。ParadigmのDan Robinsonは、システムが大手資本に譲歩していると明確に非難しました。一部は、DUNAの採用とガバナンスの正式化が、むしろこの権力構造を固定化し、分散性を損なう可能性を懸念しています。しかし、LayerZeroやYuga Labsのような他のプロジェクトも、実行速度向上のために一部権限を再集中させるというトレードオフを行っています。トークン保有者にとっての問い：規制の明確さは、ガバナンスの硬直性と引き換えに価値があるのか？## 今後の展開8月18日の予備投票が通過すれば、Uniswapはこの法的枠組みを正式に採用した最初の主要なプロトコルの一つとなります。市場はすでに賛同を示し、発表当日にUNIは約8%上昇しましたが、その後反落しました。しかし、承認はあくまで始まりです。DUNAが整ったとしても、実際にFee Switchを実装するにはコミュニティの合意と、残る規制の不確実性を乗り越える必要があります。法的枠組みは一つの障壁を取り除きますが、すべてではありません。## 真の問いこの提案は、官僚主義の問題ではありません。Uniswapが、その正当性を与えた分散性を犠牲にせずに、収益を生み出すプロトコルへと成熟できるかどうかの問題です。この結果はDeFi全体に波及します。もしUniswapが、DUNAを通じてコンプライアンス、資本獲得、コミュニティガバナンスのバランスを取ることに成功すれば、他の主要DAOも追随する可能性が高いです。一方で、失敗したり、ガバナンスが明らかに集中化した場合は、セクター全体の合法化への熱意が冷める可能性もあります。UNIを保有する投資家にとっての真の試練は、投票そのものではなく、法的な防護が整った後に、実際に価値獲得を実現できるかどうかです。
Uniswapは法的枠組みを活用して収益を解放—あなたのUNIにとって何を意味するのか
イーサリアム上で最大のパーミッションレス取引プラットフォーム、Uniswapが歴史的な一歩を踏み出しました。8月11日、そのガバナンス組織はDAOをワイオミング州のDUNAとして登録する提案を発表—これは分散型組織の運営と価値獲得の方法を変える可能性のある新しい非営利法的構造です。
しかし、真に重要なのはこれです：承認されれば、長らく眠っていたUniswapのプロトコル内の**$240 百万ドルの年間収益ストリーム**をついに解放できる可能性があります。なぜこれが重要なのか、次に何が起こるのかを解説します。
なぜUniswapには法的なアイデンティティが必要なのか
DAOの現実についての厄介な真実：それらはグレーゾーンで運営されています。分散型自律組織はオンチェーン上で意思決定を行えますが、もし何か問題が起きた場合—訴訟、税務調査、規制の質問—答えるべき法的実体が存在しません。ガバナンスに参加するトークン保有者は、突然、集団的に行った決定に対して個人的に責任を負う可能性があります。
2024年3月に導入されたワイオミング州のDUNA法は、この状況を変えます。これは、非営利DAOが分散性を犠牲にすることなく正式な認証を得られる軽量な法的登録です。これを現実世界のパスポートに例えると、DAOは契約を締結したり、アドバイザーを雇用したり、税金を申告したり、裁判で自己を弁護したりできるようになります。個々のウォレット保有者の集まりではなく、単一の実体として行動できるのです。
Uniswapにとってこれは単なるコンプライアンスのチェックボックスではありません。コミュニティが長年望んできたこと—すなわち手数料スイッチの有効化—を実現するための法的基盤なのです。
DUNA提案：実際に何が起きているのか
この計画の下で、Uniswap DAOは既存のUniswap Foundationの構造と並行して、ワイオミング州のDUNA実体であるDUNIとして登録されます。財務の内訳は以下の通りです。
Cowrieの取り決めは注目に値します。同社の共同創設者の一人、David Kerrは、ワイオミング州のDUNA立法の策定に重要な役割を果たしました。これは単なる外部委託者ではなく、Uniswapが採用しようとしている枠組みを実質的に形作った専門家の知見を取り入れることになります。
DUNAのルールでは、DAOの財務はトークン保有者に配当のように利益を分配することはできません。収益はガバナンスの決定を経て、公共財、研究インセンティブ、エコシステムの発展に流れる必要があります。この制約は、以前Fee Switch提案を頓挫させていた証券法リスクを排除するため、むしろ合法化の根拠を強化します。
Fee Switch：実際の数字
Uniswapは現在、すべてのスワップに対して0.3%の手数料を徴収しています。この取引手数料は、過去1ヶ月だけで**$123 百万ドル以上を生み出しました。もしDAOがその収益の1/6だけを財務に回した場合、月額約$20.5百万、年間では$240 百万超**となります。
参考までに：今日のUNIは約**$5.83**で取引されており、2021年5月の史上最高値$44.92から75.76%下落しています。プロトコルは依然として分散型取引の市場リーダーであり、Ethereum、Polygon、Arbitrum、Optimismを跨いで月間取引高は30〜50億ドルを維持しています。問題は採用ではなく、価値の獲得にあります。Fee Switchはその計算を変える可能性があります。
ガバナンスの現実
ここが複雑な部分です。理論上、DAOは分散型投票を通じて運営されますが、Uniswapのガバナンス構造には集中の兆候も見られます。
米国議員のSean Castenは、公にUniswap Foundationが提案結果に過剰な影響力を持っていると懸念を表明しました。大手ベンチャーキャピタルが重要な決定に影響を与えており、2023年にFee Switchが提案された際には、関係者の反対により撤回されたと噂されています。その中には、a16z(大手初期投資家)の懸念も含まれます。ParadigmのDan Robinsonは、システムが大手資本に譲歩していると明確に非難しました。
一部は、DUNAの採用とガバナンスの正式化が、むしろこの権力構造を固定化し、分散性を損なう可能性を懸念しています。しかし、LayerZeroやYuga Labsのような他のプロジェクトも、実行速度向上のために一部権限を再集中させるというトレードオフを行っています。
トークン保有者にとっての問い：規制の明確さは、ガバナンスの硬直性と引き換えに価値があるのか？
今後の展開
8月18日の予備投票が通過すれば、Uniswapはこの法的枠組みを正式に採用した最初の主要なプロトコルの一つとなります。市場はすでに賛同を示し、発表当日にUNIは約8%上昇しましたが、その後反落しました。
しかし、承認はあくまで始まりです。DUNAが整ったとしても、実際にFee Switchを実装するにはコミュニティの合意と、残る規制の不確実性を乗り越える必要があります。法的枠組みは一つの障壁を取り除きますが、すべてではありません。
真の問い
この提案は、官僚主義の問題ではありません。Uniswapが、その正当性を与えた分散性を犠牲にせずに、収益を生み出すプロトコルへと成熟できるかどうかの問題です。
この結果はDeFi全体に波及します。もしUniswapが、DUNAを通じてコンプライアンス、資本獲得、コミュニティガバナンスのバランスを取ることに成功すれば、他の主要DAOも追随する可能性が高いです。一方で、失敗したり、ガバナンスが明らかに集中化した場合は、セクター全体の合法化への熱意が冷める可能性もあります。
UNIを保有する投資家にとっての真の試練は、投票そのものではなく、法的な防護が整った後に、実際に価値獲得を実現できるかどうかです。