日本のいわゆる特権的地位は、外部バランスシートにおいて過大なリターンを生み出し続けています。しかし、ここに落とし穴があります—この優位性を維持することは自動的ではありません。計算は単純ながらも厳しいものです：東京は債務の軌道を持続可能なものに保ちつつ、インフレが制御不能に拡大しないようにしなければなりません。

これはまるで綱渡りのようなものです。一方に滑れば—債務が爆発的に増加するか、価格圧力が加速するか—全ての優位性が消えてしまいます。日本の外部ポジションを歴史的に支えてきたリターンは、これら二つの要素を同時に管理することに完全に依存しています。

このダイナミクスは重要です。中央銀行や政府がいずれかの変数をコントロールできなくなると、資産市場はショックを受けます。伝統的な株式を追跡している場合でも、暗号通貨のボラティリティを監視している場合でも、主要な経済圏が債務とインフレの方程式をどのように扱うかを理解することは、市場の方向性を読む上で基本的なことです。