最近Bitwise发布的一份研究报告引起了不少人的关注，核心论点相当有意思——加密相关上市公司在有利的市场环境下，表现能直接碾压传统科技股。这个结论听起来有点颠覆认知，但如果你理解了背后的逻辑，就会发现其实挺讲得通的。

**报告的核心观点是什么？**

Bitwise在研究中提到，交易所、ビットコイン保有会社などの暗号関連銘柄は、本質的にデジタル資産に対して構造的レバレッジを形成している。言い換えれば、これらの企業の業績と収益はコイン価格の変動と密接に連動している。ビットコインが10%上昇すれば、取引所の取引量は20%増加する可能性があり、逆に企業の売上高や株価の上昇率はコイン価格自体をはるかに超えることもある。これに対して、AppleやMicrosoftといった伝統的なテクノロジー大手は、いくら優れていても比較的安定したビジネスモデルの上に成り立っており、このようなレバレッジ効果は見られない。

**なぜこの現象が起きるのか？**

想像してみてほしい。暗号市場全体が強気相場に入り、ユーザーの取引熱が高まると、取引所の手数料収入は大きく増加する。もしあるコイン保有企業が熊市の間にビットコインを蓄えていた場合、強気相場が到来すると資産の帳簿価値は直接倍増する。このようにコイン価格の変動に直接晒されているビジネスモデルは、市場が好調なときにより目立つパフォーマンスを示すことになる。一方、伝統的なテクノロジー企業は基本的な事業が堅実でも、成長速度は緩やかであり、この爆発的な成長には追いつきにくい。

**市場の現実の中でこれをどう理解すればいいか？**

過去数年、ビットコインの4年サイクルについてよく議論されてきたが、このサイクル理論には一定の参考意義がある一方、Bitwiseのレポートはより深いトレンドを示唆している。暗号市場が回復局面に入ると、ビットコインやイーサリアムといったコインの価格上昇だけでなく、それに関わる上場企業も顕著な利益を得ることになる。取引所、マイニング企業、ウォレットサービス提供者など、「ハイリスク・ハイボラティリティ」とラベル付けされてきた企業群が、今や暗号の強気相場において最も魅力的な「レバレッジ対象」になり得る。

**しかし、リスクも見逃せない**

ただし、世の中に無料のランチはない。このレポートは一部の面で楽観的すぎる可能性もある。まず、規制リスクは過小評価されがちだ。もしある地域で突然厳しい暗号規制が導入された場合、これらの企業の株価は崖から落ちるように下落し、従来のテクノロジー株よりも大きな下落を経験する可能性がある。次に、レバレッジは両刃の剣だ。強気相場では利益を拡大できるが、弱気相場では損失も拡大する。市場が下落し、取引所の取引量が減少し、コイン価格が暴落すると、これらの株の下落幅は投資家の心臓に大きな負担をかけるだろう。

また、暗号関連企業のリスクの差も非常に大きい。取引所の中には堅実なところもあれば、積極的に拡大を狙うところもある。マイニング企業も技術力が高いところと、経営が苦しいところがある。特定の企業に盲目的に賭けて深く調査しないと、痛い目を見る可能性もある。

**投資家へのアドバイス**

暗号市場の将来性を信じるなら、暗号関連銘柄は確かに注目に値する。ただし、基本的に堅実な企業を選ぶことが重要であり、ただ流行に乗るだけでは危険だ。さらに、自分のリスク許容度をしっかりと見極める必要がある。これらの株は伝統的なテクノロジー株よりもボラティリティが高いため、保守的な投資家には向かないかもしれない。

データを見ると、BTCとETHは市場の二大柱として、今後のパフォーマンス次第でこれらの概念株の天井も決まる。長期的に暗号市場の成長を信じているなら、暗号関連銘柄のようなレバレッジツールを使って利益を拡大することも可能だ。ただし、その前提として十分な理解と心理的耐性が必要だ。