ユーロ予測は単純な乖離にかかっています：連邦準備制度理事会（Fed）が利下げを続け、2026年まで緩和の兆しを見せている一方で、欧州中央銀行（ECB）は据え置きモードに固執しています。そのギャップとその変化が、ユーロが1.20に向かって強まるのか、それとも1.13(またはそれ以下)に後退するのかを決定します。トレーダーが頭を悩ませているのは単なる数字の問題だけではなく、どの中央銀行が最初に折れるのか、そしてヨーロッパの経済が持ちこたえられるかどうかという点です。## EUR/USDにとって重要な二つのシナリオ想像してみてください：ユーロ圏の成長が堅調を保ち、インフレがECBの2%目標にゆっくりと向かう場合、金利差がユーロを有利にします。その世界ではEUR/USDは上昇し、1.20を超えて試す展開となるでしょう。しかし、逆のシナリオもあります—成長が失望に終わり、ECBが景気刺激のためにハト派に転じると、ユーロは押し戻されます。1.13のゾーンが現実的なターゲットとなり、1.10も視野に入ります。シティの基本シナリオはより弱気です：2026年第3四半期までにドルが1.10に急騰すると予測しており、米国の成長が再加速し、Fedがコンセンサスよりも控えめに利下げを行うと仮定しています。これは現在の水準から約6%の動きです。一方、UBSは逆の立場を取っています—ECBの忍耐とFedの利下げにより金利差が縮小すれば、利回り差が縮まり、ユーロを支援し、年央にはEUR/USDが1.20に達する可能性があります。真のドライバーは抽象的なものではなく、金利差とその背後にあるストーリーです。## ユーロ圏の成長：鈍いながらも生き残るユーロ圏経済は動いていますが、速くはありません。欧州委員会の秋の予測では、2025年に1.3%、2026年に1.2%の成長が見込まれています—これは以前の見積もりからわずかに下方修正されたもので、今後の勢いの軟化を示唆しています。しかし、「鈍い」ことは「崩壊」ではありません。第3四半期のデータは、EU全体で0.2%の成長を示し、フランス(0.5%)、スペイン(0.6%)は、ドイツやイタリア(フラット)を上回っています。ヨーロッパの成長課題は、景気循環の弱さ以上のものに根ざしています。ドイツの自動車産業は、電気自動車（EV）への移行圧力やサプライチェーンの摩擦により、出力が5%減少しました。イノベーションへの投資不足により、ヨーロッパの一部は米国や中国に技術面で遅れをとっています。さらに、貿易緊張の高まりも加わっています—トランプ政権の関税発言はEU製品に対して10-20%の関税の可能性を浮上させており、輸出依存の経済は実質的な逆風に直面しています。EUの米国向け輸出は3%減少すると予測され、自動車と化学品がその影響を最も受ける見込みです。ユーロの予測は、これらのショックを吸収しながら2026年に深刻な景気後退に陥らないかどうかに部分的に依存しています。現時点では、「なんとか乗り切る」見通しであり、危機ではありません。## なぜインフレがECBを動かさないのかECBが利下げに急がない理由はここにあります：インフレが逆方向に動いているからです。ユーロスタットのデータによると、11月のユーロ圏のインフレ率は前年比2.2%で、ECBの中期的な目標である2%をわずかに上回っています。エネルギー価格は(0.5%)下落していますが、サービスインフレ—粘り強く賃金に基づくタイプ—は3.4%から3.5%に加速しています。これは中央銀行が望まない再加速の典型例です。サービスインフレは需要の破壊なしには逆転させるのが難しく、ECBもそれを理解しています。12月18日の会合後、クリスティーヌ・ラガルド総裁は据え置きのメッセージを強調し、「良い位置にある」と述べました。預金金利は2.00%、主要リファイナンス金利は2.15%、限界貸付金利は2.40%にとどまっています。ロイターの世論調査によると、多くのエコノミストは2026年および2027年までECBが金利を変更しないと予測しています。行動のハードルは依然高いままです。外部の観測者、BNPパリバのチーフエコノミスト、イザベル・マテオス・イ・ラゴは、この一時停止は受動的ではなく意図的だと強調しています。ECBは、インフレが決定的に崩壊しておらず、成長も弱いながら崩壊していないため、待つ余裕があるのです。## Fed：3回の利下げと2026年のさらなる可能性Fedは2025年に3回の利下げを実施しました—9月、10月、12月—で、フェデラルファンド金利の範囲は3.5%-3.75%に下がりました。これは2024年12月の予測の2回の利下げを上回るものです。3月は関税懸念により一時停止しましたが、インフレの鈍化と労働市場の軟化により、後半には再び動き出しました。2026年の見通しについては、主要銀行のコンセンサスは広範です：ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、バンク・オブ・アメリカ、ウェルズ・ファーゴ、野村、バークレイズは皆、2回の利下げを予測し、金利は3.00%-3.25%のゾーンに達すると見ています。ゴールドマンは3月と6月に動きがあると予測し、野村は6月と9月としています。政治も予測を左右します。ジェローム・パウエル議長の任期は2026年5月に終了し、留まる見込みはありません。トランプ前大統領は、パウエルの動きが遅すぎると批判し、後任はより早く緩和を進めるだろうと示唆しています。その政治的背景と次期議長の選考過程は、Fedの政策が市場の見積もりよりもハト派に傾く可能性を高めています。ムーディーズのマーク・ザンディは、2026年の利下げは好調な経済からではなく、「微妙なバランス」を維持するための中央銀行の努力から来ると主張しています。つまり、成長が脆弱であるために利下げが行われる可能性が高いのです。## EUR/USDの取引が実際に左右されるポイント2026年のユーロ予測は、根本的にはECBの忍耐とFedの柔軟性という二つの乖離した道の上の取引です。金利差は重要ですが、市場は数字だけでなく、その「なぜ」にも注目しています。もしユーロ圏が1.3%以上の成長とインフレの緩やかな上昇を示せば、ECBは据え置き、EUR/USDは1.20を超えて北上します。一方、成長がつまずき、ECBが利下げに転じれば、2025年のリバウンドは中断され、1.13が磁石のように引き寄せられ、場合によってはそれ以下に下落する可能性もあります。ユーロの予測は、その緊張関係にかかっています。どちらのシナリオが展開するかは、ヨーロッパの構造的逆風が一時的なものか、変革的なものか、貿易ショックが加速するか、そして最終的には、中央銀行が現状を維持するのか、新たな経済現実に適応するのかにかかっています。
2026年のEUR/USD:金利ギャップがユーロの今後の進路について本当に示すもの
ユーロ予測は単純な乖離にかかっています：連邦準備制度理事会（Fed）が利下げを続け、2026年まで緩和の兆しを見せている一方で、欧州中央銀行（ECB）は据え置きモードに固執しています。そのギャップとその変化が、ユーロが1.20に向かって強まるのか、それとも1.13(またはそれ以下)に後退するのかを決定します。トレーダーが頭を悩ませているのは単なる数字の問題だけではなく、どの中央銀行が最初に折れるのか、そしてヨーロッパの経済が持ちこたえられるかどうかという点です。
EUR/USDにとって重要な二つのシナリオ
想像してみてください：ユーロ圏の成長が堅調を保ち、インフレがECBの2%目標にゆっくりと向かう場合、金利差がユーロを有利にします。その世界ではEUR/USDは上昇し、1.20を超えて試す展開となるでしょう。しかし、逆のシナリオもあります—成長が失望に終わり、ECBが景気刺激のためにハト派に転じると、ユーロは押し戻されます。1.13のゾーンが現実的なターゲットとなり、1.10も視野に入ります。
シティの基本シナリオはより弱気です：2026年第3四半期までにドルが1.10に急騰すると予測しており、米国の成長が再加速し、Fedがコンセンサスよりも控えめに利下げを行うと仮定しています。これは現在の水準から約6%の動きです。一方、UBSは逆の立場を取っています—ECBの忍耐とFedの利下げにより金利差が縮小すれば、利回り差が縮まり、ユーロを支援し、年央にはEUR/USDが1.20に達する可能性があります。
真のドライバーは抽象的なものではなく、金利差とその背後にあるストーリーです。
ユーロ圏の成長：鈍いながらも生き残る
ユーロ圏経済は動いていますが、速くはありません。欧州委員会の秋の予測では、2025年に1.3%、2026年に1.2%の成長が見込まれています—これは以前の見積もりからわずかに下方修正されたもので、今後の勢いの軟化を示唆しています。しかし、「鈍い」ことは「崩壊」ではありません。第3四半期のデータは、EU全体で0.2%の成長を示し、フランス(0.5%)、スペイン(0.6%)は、ドイツやイタリア(フラット)を上回っています。
ヨーロッパの成長課題は、景気循環の弱さ以上のものに根ざしています。ドイツの自動車産業は、電気自動車（EV）への移行圧力やサプライチェーンの摩擦により、出力が5%減少しました。イノベーションへの投資不足により、ヨーロッパの一部は米国や中国に技術面で遅れをとっています。さらに、貿易緊張の高まりも加わっています—トランプ政権の関税発言はEU製品に対して10-20%の関税の可能性を浮上させており、輸出依存の経済は実質的な逆風に直面しています。EUの米国向け輸出は3%減少すると予測され、自動車と化学品がその影響を最も受ける見込みです。
ユーロの予測は、これらのショックを吸収しながら2026年に深刻な景気後退に陥らないかどうかに部分的に依存しています。現時点では、「なんとか乗り切る」見通しであり、危機ではありません。
なぜインフレがECBを動かさないのか
ECBが利下げに急がない理由はここにあります：インフレが逆方向に動いているからです。ユーロスタットのデータによると、11月のユーロ圏のインフレ率は前年比2.2%で、ECBの中期的な目標である2%をわずかに上回っています。エネルギー価格は(0.5%)下落していますが、サービスインフレ—粘り強く賃金に基づくタイプ—は3.4%から3.5%に加速しています。
これは中央銀行が望まない再加速の典型例です。サービスインフレは需要の破壊なしには逆転させるのが難しく、ECBもそれを理解しています。12月18日の会合後、クリスティーヌ・ラガルド総裁は据え置きのメッセージを強調し、「良い位置にある」と述べました。預金金利は2.00%、主要リファイナンス金利は2.15%、限界貸付金利は2.40%にとどまっています。ロイターの世論調査によると、多くのエコノミストは2026年および2027年までECBが金利を変更しないと予測しています。行動のハードルは依然高いままです。
外部の観測者、BNPパリバのチーフエコノミスト、イザベル・マテオス・イ・ラゴは、この一時停止は受動的ではなく意図的だと強調しています。ECBは、インフレが決定的に崩壊しておらず、成長も弱いながら崩壊していないため、待つ余裕があるのです。
Fed：3回の利下げと2026年のさらなる可能性
Fedは2025年に3回の利下げを実施しました—9月、10月、12月—で、フェデラルファンド金利の範囲は3.5%-3.75%に下がりました。これは2024年12月の予測の2回の利下げを上回るものです。3月は関税懸念により一時停止しましたが、インフレの鈍化と労働市場の軟化により、後半には再び動き出しました。
2026年の見通しについては、主要銀行のコンセンサスは広範です：ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、バンク・オブ・アメリカ、ウェルズ・ファーゴ、野村、バークレイズは皆、2回の利下げを予測し、金利は3.00%-3.25%のゾーンに達すると見ています。ゴールドマンは3月と6月に動きがあると予測し、野村は6月と9月としています。
政治も予測を左右します。ジェローム・パウエル議長の任期は2026年5月に終了し、留まる見込みはありません。トランプ前大統領は、パウエルの動きが遅すぎると批判し、後任はより早く緩和を進めるだろうと示唆しています。その政治的背景と次期議長の選考過程は、Fedの政策が市場の見積もりよりもハト派に傾く可能性を高めています。
ムーディーズのマーク・ザンディは、2026年の利下げは好調な経済からではなく、「微妙なバランス」を維持するための中央銀行の努力から来ると主張しています。つまり、成長が脆弱であるために利下げが行われる可能性が高いのです。
EUR/USDの取引が実際に左右されるポイント
2026年のユーロ予測は、根本的にはECBの忍耐とFedの柔軟性という二つの乖離した道の上の取引です。金利差は重要ですが、市場は数字だけでなく、その「なぜ」にも注目しています。
もしユーロ圏が1.3%以上の成長とインフレの緩やかな上昇を示せば、ECBは据え置き、EUR/USDは1.20を超えて北上します。一方、成長がつまずき、ECBが利下げに転じれば、2025年のリバウンドは中断され、1.13が磁石のように引き寄せられ、場合によってはそれ以下に下落する可能性もあります。
ユーロの予測は、その緊張関係にかかっています。どちらのシナリオが展開するかは、ヨーロッパの構造的逆風が一時的なものか、変革的なものか、貿易ショックが加速するか、そして最終的には、中央銀行が現状を維持するのか、新たな経済現実に適応するのかにかかっています。