アジア央行の向きが突如変化し、焦点は日本に集まっている。日本銀行の黒田東彦総裁は新年の業務会議で重いシグナルを放ち、経済と物価の動きが予想通りであれば、日銀は引き続き利上げを進めると明確に示した——この発言の重みはどれほどか？考えてみてほしい。過去十数年、世界中が日本の「安価な資金」に依存してきたが、その源泉が本当に締め付けられるとなれば、ゲームのルールは一変する。

政策面から見ると、日本銀行の論理は非常に明快だ：段階的に金融緩和策を調整しつつ、インフレを適正水準に抑えつつ、長期的な経済成長を支える。これは空虚な言葉ではなく、背後には日本のコアCPIが2％以上で安定するかどうか、そして春の賃上げ交渉が「賃金-インフレ」の良性サイクルを形成できるかどうかがかかっている。一旦この二つの条件が整えば、2026年の利上げサイクルは仮定ではなく、現実となる。

世界の資産市場は今、静かにこの事象の波及効果を計算している。日本が継続的に利上げを行えば、まず影響を受けるのは30年以上続く円のアービトラージ取引——円を借りて世界中のリスク資産に投資している資金が、回帰し始めるのかどうかだ。次に、米国債市場の期待が再構築される。日本は米国債の最大の海外保有国として、その態度の変化は世界の債券市場の需給関係に影響を与える。さらに外に目を向けると、アジアの他の中央銀行も引き締めに追随するのか？これが連鎖反応を引き起こす。

暗号市場にとって、この変数はさらに面白い。円高は、日本の個人投資家の暗号資産投資コストを上昇させ、アービトラージ資金が大規模に撤退すれば、一部の流動性を吸い取る可能性がある。しかし一方で、伝統的な中央銀行の政策環境がより複雑で分裂的になると、暗号資産は非伝統的資産としての価格形成ロジックがマクロサイクルから乖離し始める可能性もある。為替介入の下限（150円か160円か？）、世界の流動性が「東緊西松」の乖離を見せるとき、リスク資産の再評価が一段と注目される。

黒田の言う「適切な調整」は穏やかに聞こえるが、市場の本当の懸念は——日本経済の体力は連続的な利上げの圧力に耐えられるのか？それともこれはすべて、巧妙に仕組まれた「期待管理」なのか？最後の主要な緩和的中央銀行が本当に方向転換したとき、世界の資産価格の次なる再構築はどこから始まるのか？