連邦準備制度の12月会合議事録が政策の分裂を露呈：利下げ期待とインフレ警戒の対立

連邦準備制度理事会（Fed）の12月9日〜10日の金融政策会合の議事録が公開され、中央銀行内部での意見の相違が顕著に浮き彫りとなり、会合の議論の複雑な状況を示しています。ほとんどの役員は、インフレが引き続き下降傾向をたどる場合、さらなる金利引き下げが適切であると考える一方で、注目すべき一派は現行金利を維持することを支持し、2025年に向けて同制度の慎重な姿勢が強まっていることを示しています。

内部意見の相違の規模

12月のFed会合における意見の対立は、歴史的な規模に達しました。3人の役員が金利引き下げに反対し、これは6年ぶりの初の反対意見であり、非投票メンバーのドットプロット予測を含めると合計7人が決定に反対しました。これは、37年ぶりのFed内部最大の分裂を示しています。反対派の中には、トランプ大統領が任命した理事のミラン氏が積極的な50ベーシスポイントの引き下げを推進し、2人の地域連邦準備銀行総裁は現行の政策スタンスを維持することを支持しました。

この前例のない分裂にもかかわらず、12月の会合は引き続き25ベーシスポイントの引き下げを実施し、これで3回連続の引き下げとなりました。議事録によると、多くの参加者はこの措置を支持しましたが、一部は以前は金利調整の一時停止を支持していたことも明らかになっています。

二つの思潮の台頭

意見の相違は、リスク評価の対比に集中しています。金利引き下げを支持するFedの参加者の多くは、より中立的な政策スタンスへの移行が労働市場の著しい悪化を防ぐのに役立つと強調しています。彼らは、最近の雇用成長が鈍化し、9月以降失業率が上昇傾向にあり、雇用に対する下振れリスクが強まっていると指摘しています。

一方、引き下げに懐疑的な役員は、インフレリスクを優先します。これらの政策立案者は、インフレ低下に向けた進展が停滞しており、価格がFedの2%目標に戻るという確信をより強く持つ必要があると主張しています。一部は、インフレデータが高水準のままであれば、長期的なインフレ期待が損なわれる可能性を懸念しています。

今後のFedの金利引き下げ予測

議事録は、一つの原則について広範な合意を示しています。それは、金融政策はデータ依存であり、事前に決まったものではないということです。今後について、多くの役員は、インフレが予想通り徐々に低下すれば、さらなる金利引き下げが適切であると考えています。ただし、一部の政策立案者は、最近の政策調整の遅効性を評価しながら、「一定期間」引き下げサイクルを停止し、インフレが2%に戻る証拠をより確実に収集したいと提案しています。

バランスシート調整と準備預金の管理

12月の会合では、市場が予想していた通り、Fedは準備預金管理プログラム(RMP)を開始しました。役員は全員一致で、準備預金残高が十分な水準に減少したと認め、短期国債の購入を通じて十分な準備預金を維持し、マネーマーケットの圧力に対処することを正当化しました。

議事録は、参加者が必要に応じて短期国債を購入し、準備預金を十分に保つことを確認しており、Fedの金融システムの安定性へのコミットメントと金利決定の両立を示しています。

これが市場に与える影響

Fedの会合議事録は、雇用支援とインフレ抑制という相反する優先事項に取り組む制度の姿を明らかにしています。金融政策はデータに従うものであり、あらかじめ決まったコースに従わないという合意は、今後の金利決定が依然として不確実であることを示唆しています。経済指標が変化すれば、Fed役員はその立場を調整する可能性があり、市場は今後の労働市場やインフレの報告に注意を払う必要があります。