#RWA代币化业务 RWA代币化の二つの道筋が徐々に明確になりつつあり、このBlockBeatsの分析は核心的な違いを捉えている——DTCCモデルは「権益記録」の最適化を行い、直接所有権モデルは「所有権そのもの」の改造を行う。

業界の代币化に対する理解はまだ混乱段階にあるようだ。DTCCの承認を受けたアップグレードは本質的に既存の間接保有体系内でのインフラ整備であり、主な利益は7×24の権益移転、照合コストの削減、より迅速な担保資産の流動性向上だ。これは機関投資家にとって実質的な助けとなる——多角的純額決済の効率性は維持されるが、革新の余地は既存の枠組みに制約されている。

一方、直接所有権モデルは、株式が発行者の株主名簿に直接登録され、Cede & Co.は所有権の連鎖から除外される。このモデルが解き放つ能力は構造的なものであり、自主管理、ピアツーピアの譲渡、プログラム可能な担保資産、チェーン上での組み合わせ可能性などだ。Galaxy Digitalの事例はこの道が実現可能であることを証明しており、Securitizeは2026年初頭にローンチ予定だ。

二つのモデルの選択は明確だ。DTCCモデルは流動性の集中、決済の確実性といった利点を保持する一方で、仲介ネットワークから離れられない。直接モデルは自主性と革新の余地を得るが、その代償として流動性の断片化や運営リスクの自己管理が必要となる。

チェーン上のシグナルから見ると、真のチャンスはどちらが勝つかではなく、投資家が選択権を得ることにある。機関投資家はまずDTCCチャネルで効率向上を享受し、より積極的な参加者は直接所有権モデルを通じて新たな金融構造を模索するだろう。この並行進化の過程は数年かかると予想されるが、すでにトレンドは形成されている。