2025年最後の四半期、暗号資産市場の変動パターンは再び参加者の心理的底線を試すこととなった。BNBの月間下落率は一時28%以上に達し、ほぼすべてのDeFiプロトコルのロックされた資産規模は大幅に縮小したが、例外的に注目されたケースもあった——ある主要なステーキングエコシステムのロック量が3.1億ドルから逆行して4.2億ドルに増加し、合計で35%の成長を記録した。

この反差の現象は興味深い。なぜ市場が恐慌状態にある中で、逆に多くのユーザーが流入しているのか？答えは想像以上にシンプルかもしれない——人々は最も困難な時に、ツールを必要とし、何よりも信頼を求めている。

価格が一方的に下落しているとき、BNBを保有するユーザーには二つの選択肢しかない——反発を待って死にしがみつくか、損切りして資産を手放すか。しかし、第三の道も存在する：資産を収益を生む形に変換し、同時に借入能力を得ることだ。実際に起こったケースはこうだ：あるユーザーはBNBが520ドル付近に下落したとき、100枚をステーキングして流動性のあるステーク証明に交換し、その証明を担保に45万USDのステーブルコインを借りた。ここで重要なのは——彼はこの借入金を使って、市場で過剰に売り込まれた優良資産を底値で買い増ししたことだ。たとえその後BNBがさらに底割れしても、彼のステーキングによる収益と新たなポジションの潜在的な反発幅が、アカウントに二重の防護網を築いた。

さらに重要なのは、安定コイン自体のパフォーマンスもこの期間に役割を果たし始めたことだ。市場の他の安定コインが流動性枯渇によりペグを失い、多くの投資家が引き出しを待つ中、超過担保設計と透明なオンチェーンデータによって信頼を獲得した一部の安定コインは、むしろリスク回避の資産となった。2025年10月のデータによると、こうした安定コインの一日あたりの発行量は前年比170%増となり、ユーザーがより安全なリスクヘッジ手段を模索していることを明確に示している。

面白いのは、いくつかのプロトコルの低利回りが、逆に熊市では強みとなるケースもあることだ。高APRを謳い、数百％や千％を超えるようなプロジェクトは、多くの場合、トークンを大量に発行して収益数字を積み上げているだけだ。市場のセンチメントが冷え込むと、このインセンティブ体系はあっという間に崩壊する。一方、収益が実際のビジネスフロー（ステーキング料の分配や借入金利差）に完全に基づいている設計は、APRが1%未満に落ちても、ユーザーはむしろそのまま居続けることを選ぶ——なぜなら、この仕組みは長く持ちこたえられると理解しているからだ。

この危機の中で自己強化を続け、むしろより多くの参加者を惹きつける性質こそが、真の抗脆弱性システムの姿だ。それは単に外部からの衝撃に耐えるだけでなく、波動の中からチャンスを創出する。すでに何度も牛市と熊市を経験したユーザーにとって、この種のプロトコルはもはや利益拡大のためのツールではなく、周期全体を支える金融インフラとなっている。

もしかするとこれが、市場が最も悲観的な時期にあっても、誰かが継続的に投資を続けている理由なのかもしれない。