RBIの700億ドル支援によりインドルピーが上昇、USD/INRは90を下回る

インド準備銀行の決定的な介入により、USD/INR通貨ペアは急激に反転し、水曜日の朝には1%以上下落して90.00付近に留まっています。この調整は、91.56の最近のピークからの重要な修正を示しており、スポット市場と非引き渡しフォワード（(NDF)）市場の両方で積極的な中央銀行の行動を反映しています。国営銀行機関は、RBIの調整と報告される大規模な米ドル供給を積極的に提供しているのが観察されており、当局が国内通貨の安定化に向けて意欲的であることを示しています。この介入はタイムリーであり、インドルピーはアジア全体で最も弱い通貨のままであり、年初来約6.45%の下落を続けており、外部の逆風が持続しています。

なぜRBIは行動を余儀なくされたのか

ルピーの弱さは、構造的な課題の収束から生じています。外国ポートフォリオ投資家（(FIIs)）は、過去11か月のうち7か月で純売り手となっており、インド株式への関心の低下を反映しています。12月だけでも、FIIの資金流出額はRs. 23,455.75 croreと大きな額であり、資本引き揚げの規模を示しています。このポートフォリオの流出の背景には、米国とインド間の長期的な貿易交渉の膠着状態があり、これがビジネスセンチメントを抑制し、輸出競争力に不確実性をもたらしています。

合意された貿易枠組みの欠如は、インドの輸入業者の米ドル需要を高め、ルピーの下落圧力を強めています。RBIのサンジェイ・マルホトラ総裁は、最近この複雑な背景を認め、中央銀行が潜在的なマクロ経済の波及効果を注意深く監視していると述べました。フィナンシャル・タイムズに対するコメントで、マルホトラは、米国とインドの貿易停滞の解決がインドのGDP成長に最大0.5%の寄与をもたらす可能性があると示唆しつつも、金利は「長期間低水準に留まる」と警告し、成長懸念とインフレ目標のバランスを取るRBIの姿勢を示しました。

世界的なドルの反発、米国の弱い経済指標にもかかわらず

RBIがルピーを支援するために介入した一方で、米ドルは水曜日に世界の市場で反発しました。国内の米国経済データはより慎重な見方を示しているにもかかわらずです。ドル指数（(DXY)）は0.17%上昇し、98.40付近で取引されており、火曜日に記録した8週間ぶりの安値から回復しています。この反発は、10月-11月の非農業部門雇用者数（Nonfarm Payrolls）レポートが労働市場の軟化を示したにもかかわらず起こりました。失業率は4.6%に上昇し、2021年9月以来の最高水準となり、10月には105,000の雇用が失われたものの、11月には64,000の雇用が回復しました。

雇用指標以外の経済データも、勢いの鈍化を裏付ける内容となっています。10月の小売売上高は前月比横ばいで、0.1%の成長予想に対し、実績は変わらず、12月の総合購買担当者指数（PMI）は54.2から53.0に低下し、民間部門の活動の伸びが鈍化していることを示唆しています。市場関係者は、これらの数字が2026年1月の連邦準備制度の金利引き下げ予想に大きな影響を与える可能性は低いと見ており、最近の政府閉鎖による歪みの一部が弱さの要因と考えています。今後は、木曜日に発表予定の11月の消費者物価指数（CPI）に注目し、今後の金融政策の方向性を示す手掛かりを探ることになります。

テクニカル分析：さらなる調整の可能性

日足チャートでは、USD/INRは90.5370で取引されており、上昇中の20日指数平滑移動平均線（(EMA)）の90.1278を上回っています。相対力指数（(RSI)）は59.23で、中立の50を上回っており、過熱感からの反落にもかかわらず、ポジティブな勢いが持続していることを示しています。この設定は、買い手に一定の優位性を残しつつも、最近の70台の買われ過ぎ状態からの調整を示唆しています。

最初のサポートは20EMAの90.1278で形成されており、この水準を維持できれば、強気の傾向を保ち、さらなる上昇の可能性も残ります。より広範なサポートゾーンは89.9556から89.8364の間にあり、この範囲は20EMAのクラスターを含んでいます。この範囲を日足で下回って終わると、レンジ相場やより深い調整に偏る可能性があります。ただし、買い手がこのサポートゾーンを維持する限り、さらなる上昇の道は開かれています。

より広い背景：ルピーを動かす要因は何か？

インドルピーの外部環境に対する敏感さは過小評価できません。インドの輸入依存度が高い原油価格は重要な要素であり、米ドル（(the dominant currency for international trade settlement)）に対する為替レートの動きや、外国資本流入の規模も通貨に大きな影響を与えます。市場の力だけでなく、RBIの外為市場介入や金利決定も、ルピーの動向を左右する政策の要素です。

RBIは、為替レートを管理するために外為市場での操作を行い、貿易の円滑化とマクロ経済の安定を支えています。中央銀行が金利を引き上げると、より高い利回りが国際的なキャリートレードを誘発し、低金利国から資金を借りて高利回りのインド資産に投資する動きが強まり、通貨の実質的な強化につながります。一方、インフレ圧力が地域の同等レベルを超えると、競争力が低下し、企業が外貨購入のためにルピーを売る動きが促進されます。

中期的なルピーの動きは、GDP成長率、貿易収支、実質金利（(nominal rates adjusted for inflation)）、およびリスク志向の全体的な環境に左右されます。堅調な成長は海外投資を呼び込み、ルピー需要を支えます。貿易収支の改善も通貨にとってプラスです。実質金利の上昇やリスクオンのグローバル環境は、直接投資や間接投資の流入を促進し、いずれもルピーにとって好材料です。今後数週間は、RBIの介入が持続的な回復を促すのか、それとも構造的な逆風の中で一時的な安堵にとどまるのかを試す局面となるでしょう。