2025年も間もなく幕を閉じようとしていますが、この1年の投資市場を振り返ると、多くの人が米国株のAI相場が最大の勝者だと考えています。しかし、本当にあなたがお金を稼いだかどうかを決定するのは、ここではなく——重要なのは2つの字です：減価です。

まず最も痛い現実を挙げます：米ドルで測定すると、標普500は確かに18%上昇し、悪くないように見えます。しかし、ユーロ、スイスフラン、さらには金などの強い資産で測定すると？米国株は通年でマイナスの収益を上げており、しかも大きく下落しています。

この背景にあるロジックは実は単純です。2025年、ほぼすべての法定通貨が集団的に減価しました——米ドルはユーロに対して12%下落、スイスフランに対して13%下落、人民币に対して4%減価しました。唯一のハードカレンシーである金は、米ドル建てのリターンが65%に急騰し、これは標普500の18%より正に47ポイント高いです。

多くの人が気付いていないのは、通貨減価があなたの名目上の収益を直接水増しすることです。米国株が18%上昇するのを見て喜んでいますが、このリターンのうち、どれだけが本物で、どれだけが減価した米ドルが「手品」で生み出したのか？強い通貨の視点から見ると、標普500は米ドル投資家の表面リターンは18%ですが、金建てで計算すると-28%の損失になります。これが、なぜグローバル資本がますます金と非米資産に流れ込んでいるのかの理由です。

さらに重要なのは、今後の債务再融資の圧力がある点です——10兆ドル規模の米国債の再融資が必要であり、米連邦準備制度は金利を低下させるための緩和を選択する可能性が高いです。しかし、市場が現在予想している緩和幅は、実現さえしないかもしれません。緩和が期待以下になった場合、債券資産の魅力がさらに低下し、相対的に、信用に依存しない金のような資産が真の避難資産となります。

2026年のリズムを踏み外さないようにしたいのであれば、米国株のAIストーリーを追いかけるよりも、通貨減価があなたの実購買力に与える影響についてさらに考え抜く方が良いでしょう——これが長期的な富を決定する隠れた線です。