現在アメリカでは面白い現象が起きている——消費者信頼感は近年最低水準に落ち込んでいる一方で、雇用市場は思ったほど悪くない。このギャップがBTCなどの投機資産のパフォーマンスに深刻な影響を与えている。

まず失業データを見てみよう。過去3年間の高金利は確かに失業率を押し上げたが、歴史的な背景で見ると、この数字は依然として相対的に低い水準にある。さらに重要なのは、昨夏から民間部門の雇用は安定し始めており、今年に入ってから非農業部門の雇用も増加を続けていることだ。これは、雇用市場が市場が懸念するほど脆弱ではないことを示している。

FRBの姿勢が非常に重要だ。彼らはこれらの雇用データを見ているため、2026年の政策展望において相対的にタカ派の立場を維持している。言い換えれば、金利を下げて景気を刺激する日々はそれほど早く来ないかもしれない。

これが何を意味するか？もし労働市場がもはやFRBの大きな懸念材料でなくなるなら、彼らの焦点はインフレ抑制に向かうだろう。投機資産にとってはこれは良いニュースではない——緩和政策の支援力度が弱まることになる。この傾向はすでに各種マクロ指標に反映されている。

もちろん、状況が逆転する可能性もある。もし労働市場が突然弱まり、同時にインフレが引き続き下落するなら、FRBはより穏健な政策に転じるかもしれない。しかし現実には、労働市場が著しく疲弊する可能性は高くない。さらに、昨年から続く世界の中央銀行のタカ派シフトも継続しており、これがBTCを含む投機市場に二重の圧力をかけている。