Arbitrumは今年252億ドルの純流入を吸収し、Base、Ethereum、Optimism、Solanaの合計を上回りました。これはLayer2の大勝利のように見えますが、ストーリーはそれほど単純ではありません。

トークンの面では、ARBは59%下落し、アクティブアドレスも縮小しています。同時に興味深い現象が見られます。資本は確かにArbitrum上にありますが、流れの方向が変わったのです。GMXはこのチェーンで90%のTVLを維持し、Pendleは3250万ドルの流動性をロックし、Aaveの市場規模は20億ドルを突破しました。

ここが重要です——資金は生態系に留まりましたが、それはプロトコルへ流れており、トークン自体ではありません。これは市場の深刻な変化を反映しています。ユーザーが重視しているのは、単にLayer2の基礎トークンを追い求めるのではなく、アプリケーション層の真の収益と使用シナリオです。Arbitrumはインフラストラクチャとしてトラフィック戦に勝ちましたが、これがトークン価値に転換できるかどうかは、生態系アプリケーションが継続的に価値を生み出せるかにかかっています。