7%の安定した年間利回りを見ると、多くの人の最初の反応は「それだけ？」です。確かに、仮想通貨圈の速いペースでは、4%のRWA堅実リターンはやや物足りなく見えます。しかし、本当に市場を上回りたい人にとって、問題は利回り自体が低いことではなく——彼らは永遠にそれが不十分だと感じることです。

それらの「利回りハンター」の目には、市場はもはや穏やかな成長の場ではありません。彼らが求めるのは、管理可能（少なくとも彼ら自身がそう考える）なリスク枠組みの中で、最も厚実なリターン機会を掴むことです。そして第三者金庫のレバレッジ戦略は、まさにそのようなもの——年間利回りが4%から18%の間で変動し、最高ではRWA戦略の4倍以上に達することができます。確かに魅力的に聞こえます。

しかしここで私は率直に言わなければなりません：これはアクセルペダルが装備された車のようなもので、加速するだけで減速がありません。一度踏み間違えたら、清算へまっしぐらです。

**第三者金庫とは何か？**

まず、それが実は何なのかをはっきりさせる必要があります。

公式の標準商品（PSM、基本的な貸出メカニズムなど）は、従来の銀行の理財商品のようなもの——透明で、規範的で、リスクが比較的予測可能です。しかし第三者金庫は全く別物です。むしろ、ある取引プラットフォームが「戦略マーケットプレイス」を開いて、外部の専門チーム（業界用語ではCurator）が自分たちで設計した複雑な金融商品を陳列するようなものです。これらのチームは独自のレバレッジスキーム、裁定ロジック、ポジション管理方法を持っています。言い換えれば、あなたは標準的なシステムと取引しているのではなく、資金を「プライベートエクイティマネージャー」に委託しているのです。

この違いは極めて重要です。

**高利回りの背後にある真実**

年18%の利回りは確かに魅力的に聞こえますが、それはどうやって生み出されるのでしょうか？通常は次のような方法の組み合わせです：ステーブルコインを借りてレバレッジをかける、取引ペアで価格差を稼ぐ、流動性マイニング報酬を利用する、または特定の時間帯の市場非効率性から裁定する。どの方法もリスクフリーではありません。

レバレッジ自体が両刃の剣です。市場が順風満帆の時、10倍レバレッジはあなたの小さな利益を大きな利益に変えます。しかし市場が反転した途端、同じレバレッジがあなたの元本を清算ラインまで直接蚕食してしまいます。そしてこれらの金庫の戦略は、時には複雑なクロスチェーン操作またはデリバティブヘッジを含むことがあり、リスク連鎖がより長く、予測が難しくなります。

より痛いのは、参加者としてあなたは金庫経理者の具体的なポジション、レバレッジ倍数、ヘッジ比率をリアルタイムで見られない可能性があることです。あなたが見られるのは、ただ広範な収益データだけです。これは方向ハンドルが見えない車に乗っているようなもの——そもそも安心感が足りません。

**RWAとレバレッジ戦略をどう選ぶのか？**

これは根本的にはリスク選好の問題です。RWA（実物資産）戦略の4%の利回りが安定している理由は、それらが不動産や債券といった現実的な支援を持つ資産に関連しているからです。変動は小さいですが、収益の天井はそこに固定されています。

金庫のレバレッジ戦略？それらは強気相場ではRWAを数筋上回ることができますが、弱気相場またはブラックスワンイベントが来ると、あなたが直面するのは単に収益が失われるだけでなく、元本受損の可能性です。

最も現実的な選択肢はしばしば分割投資です。元本の一部をレバレッジ収益に突っ込み、別の部分をより堅実なスキームに埋めます。これにより、相場を逃さないと同時に、1つのポジションで清算されることも避けられます。

**最後に**

年8%以上の利回りと100%の元本安全を同時に提供できる金融商品は存在しません。18%の変動利回りを見たら、その背後にあるレバレッジ、デリバティブポジション、カウンターパーティリスクに対して精神的準備をする必要があります。これらのいずれかが問題が生じたら、あなたの収益は瞬時に蒸発してしまいます。

ですから、この「富加速器」のアクセルペダルを踏む前に、自分に問い直してください：本当に清算される準備ができていますか？