Vitalik最近発表した記事は、現在の暗号業界におけるステーブルコインのジレンマを直截的に指摘し、3つの具体的な問題を通じて業界の本当の痛点を明らかにしています。これは技術的な不満ではなく、エコシステム全体のインフラ構築の方向性についての深い考察です。ステーブルコインは暗号金融の基盤であるべきですが、現状の設計案は依然として理想から遠い状態です。## ステーブルコインの3つの根本的な問題Vitalikが挙げた3つの問題は、それぞれが現在の分散型ステーブルコインの核心を突いています：### 問題一：指数追跡が米ドルに依存現在、ほぼすべての主流ステーブルコイン（USDC、USDTなど）は米ドル価格を基準にしています。これは一見合理的に思えますが、その背後には戦略的なジレンマが潜んでいます。Vitalikの見解によると、国家レベルの耐性は分散型システムの究極の目標の一つであるべきです——つまり、特定の国の通貨に依存しないことです。米ドルは安定していますが、アメリカの政策変更やドルのインフレが起これば、暗号ステーブルコインの体系全体が受動的に追随してしまいます。これはシステムリスクであり、個別の問題ではありません。理想的な解決策は、単一国を超えた指数を追跡することです——例えば、商品バスケット、アルゴリズム指数、または完全に分散型の価格決定メカニズムです。しかし、その実現の難しさは、どうやってこの指数自体を十分に安定、公正、市場に認められるものにできるかという点にあります。### 問題二：オラクルが大資金にコントロールされるこれはステーブルコイン設計における最も隠れたリスクです。分散型ステーブルコインは、実際の価格情報を取得するためにオラクルを必要としますが、もしオラクルが大資金に買収されると、システムの分散性は失われてしまいます。Vitalikは論理の流れを明確に示しています：オラクルの安全性が不十分な場合、攻撃を防ぐために高額の価値を引き出す仕組みを導入し、攻撃コストを高める必要があります。最終的には、その攻撃コストがプロトコルの時価総額を超えることになりかねません。これは、プロトコルが利用者から料金を徴収し続けるか、攻撃リスクを抱えるかの二択を意味します。これは非常に難しい選択です。言い換えれば、オラクルの安全性はステーブルコインのコスト構造に直結しています。現状、分散性と安全性、コストのバランスを両立させるオラクルの方案は見つかっていません。### 問題三：利回り競争のジレンマこの問題は最も直接的でありながら、最も見落とされがちです。ステーブルコインは資金を惹きつけるために、競争力のある利回りを提供する必要があります。しかし、現状のステーブルコインの利回りは、ステーキングの収益率に比べてかなり低いです。簡単に言えば、「なぜ2%の利回りのステーブルコインを持つのに対し、ETHをステークして5%を得る方が合理的なのか？」ということです。資本の利益追求の観点からは、後者を選ぶのが理にかなっています。長期的には、これがステーブルコインの流動性獲得を難しくします。また、この問題には簡単な技術的解決策はありません。利回りを上げるには、より多くのプロトコル価値の支えが必要ですが、それはまたシステムリスクを増大させることにもつながります。これがステーブルコイン設計の根本的な矛盾です。## 業界の現状と今後の方向性関連情報によると、ステーブルコインの分野は引き続き模索が続いています。ステーブルコイン企業のRainは、19.5億ドルの評価額で2.5億ドルの資金調達を完了し、資本がこの方向性に依然として信頼を寄せていることを示しています。ただし、これらの新規プロジェクトがVitalikが指摘した3つの問題を解決できるかどうかは未確定です。Vitalikの関連アドレスがPaxosにETH330枚をチャージした動きも、イーサリアムエコシステムがステーブルコインのインフラに重きを置いていることを示唆しています。Paxosは主要なステーブルコイン発行者の一つであり、これは既存のステーブルコイン方案に対する一定の態度を反映している可能性があります。## まとめVitalikが提起した3つの問題は、本質的に次のような核心的なジレンマを反映しています：**ステーブルコインは、効率を追求して中央集権を選ぶか、分散性を堅持して複雑さとコストを受け入れるかの二択**。現時点での市場の主流は前者です——USDCやUSDTは中央集権リスクを抱えつつも、十分に安定し、使いやすいです。本当の意味で分散型のステーブルコイン方案はまだ模索段階であり、指数追跡、オラクルの安全性、利回り競争など複数の側面で突破口を見つける必要があります。この問題は短期的に解決することは難しいですが、暗号金融インフラの構築において最も注目すべき方向性の一つです。
Vitalikが安定したコインの3つの大きな課題を指摘、なぜ分散化の道はこんなに難しいのか
Vitalik最近発表した記事は、現在の暗号業界におけるステーブルコインのジレンマを直截的に指摘し、3つの具体的な問題を通じて業界の本当の痛点を明らかにしています。これは技術的な不満ではなく、エコシステム全体のインフラ構築の方向性についての深い考察です。ステーブルコインは暗号金融の基盤であるべきですが、現状の設計案は依然として理想から遠い状態です。
ステーブルコインの3つの根本的な問題
Vitalikが挙げた3つの問題は、それぞれが現在の分散型ステーブルコインの核心を突いています：
問題一：指数追跡が米ドルに依存
現在、ほぼすべての主流ステーブルコイン（USDC、USDTなど）は米ドル価格を基準にしています。これは一見合理的に思えますが、その背後には戦略的なジレンマが潜んでいます。
Vitalikの見解によると、国家レベルの耐性は分散型システムの究極の目標の一つであるべきです——つまり、特定の国の通貨に依存しないことです。米ドルは安定していますが、アメリカの政策変更やドルのインフレが起これば、暗号ステーブルコインの体系全体が受動的に追随してしまいます。これはシステムリスクであり、個別の問題ではありません。
理想的な解決策は、単一国を超えた指数を追跡することです——例えば、商品バスケット、アルゴリズム指数、または完全に分散型の価格決定メカニズムです。しかし、その実現の難しさは、どうやってこの指数自体を十分に安定、公正、市場に認められるものにできるかという点にあります。
問題二：オラクルが大資金にコントロールされる
これはステーブルコイン設計における最も隠れたリスクです。分散型ステーブルコインは、実際の価格情報を取得するためにオラクルを必要としますが、もしオラクルが大資金に買収されると、システムの分散性は失われてしまいます。
Vitalikは論理の流れを明確に示しています：オラクルの安全性が不十分な場合、攻撃を防ぐために高額の価値を引き出す仕組みを導入し、攻撃コストを高める必要があります。最終的には、その攻撃コストがプロトコルの時価総額を超えることになりかねません。これは、プロトコルが利用者から料金を徴収し続けるか、攻撃リスクを抱えるかの二択を意味します。これは非常に難しい選択です。
言い換えれば、オラクルの安全性はステーブルコインのコスト構造に直結しています。現状、分散性と安全性、コストのバランスを両立させるオラクルの方案は見つかっていません。
問題三：利回り競争のジレンマ
この問題は最も直接的でありながら、最も見落とされがちです。ステーブルコインは資金を惹きつけるために、競争力のある利回りを提供する必要があります。しかし、現状のステーブルコインの利回りは、ステーキングの収益率に比べてかなり低いです。
簡単に言えば、「なぜ2%の利回りのステーブルコインを持つのに対し、ETHをステークして5%を得る方が合理的なのか？」ということです。資本の利益追求の観点からは、後者を選ぶのが理にかなっています。長期的には、これがステーブルコインの流動性獲得を難しくします。
また、この問題には簡単な技術的解決策はありません。利回りを上げるには、より多くのプロトコル価値の支えが必要ですが、それはまたシステムリスクを増大させることにもつながります。これがステーブルコイン設計の根本的な矛盾です。
業界の現状と今後の方向性
関連情報によると、ステーブルコインの分野は引き続き模索が続いています。ステーブルコイン企業のRainは、19.5億ドルの評価額で2.5億ドルの資金調達を完了し、資本がこの方向性に依然として信頼を寄せていることを示しています。ただし、これらの新規プロジェクトがVitalikが指摘した3つの問題を解決できるかどうかは未確定です。
Vitalikの関連アドレスがPaxosにETH330枚をチャージした動きも、イーサリアムエコシステムがステーブルコインのインフラに重きを置いていることを示唆しています。Paxosは主要なステーブルコイン発行者の一つであり、これは既存のステーブルコイン方案に対する一定の態度を反映している可能性があります。
まとめ
Vitalikが提起した3つの問題は、本質的に次のような核心的なジレンマを反映しています：ステーブルコインは、効率を追求して中央集権を選ぶか、分散性を堅持して複雑さとコストを受け入れるかの二択。
現時点での市場の主流は前者です——USDCやUSDTは中央集権リスクを抱えつつも、十分に安定し、使いやすいです。本当の意味で分散型のステーブルコイン方案はまだ模索段階であり、指数追跡、オラクルの安全性、利回り競争など複数の側面で突破口を見つける必要があります。
この問題は短期的に解決することは難しいですが、暗号金融インフラの構築において最も注目すべき方向性の一つです。