予期せぬ展開：ドルのインフレ低下が料金収入の崩壊を背景に市場予測を揺るがす

金融市場は安堵のシグナルを受け取った：最新の消費者物価指数は2.7％を示し、コンセンサス予測の3.1％を下回った。このムードの回復は、まったく好ましくないと見られていた状況下で起こった。

関税政策は計画通りに機能しなかった

昨年4月に政府が関税を導入した際、アナリストはほぼ一致してドルのインフレが上昇すると予測していた。しかし、実際は異なった。サンフランシスコ連邦準備銀行の専門家は、輸入業者が新しい条件にどのように適応したかを分析した。その結果、企業は物流を再構築し、関税の優遇措置を受け、一部は関税負担を消費者ではなく自社で負担する形にシフトしていたことが判明した。

収入は予想以上に急落

財政面でも別の展開が進行している。関税収入は10月の342億ドルから12月にはわずか30.2億ドルにまで落ち込んだ。この減少は、連邦政府が見込んでいた税収を疑問視させるものだ。

専門家の計算によると、平均実効関税率は12％に達し、ドルのPCEインフレ率に約0.9ポイントを加算している。しかし、市場はこの圧力の0.4ポイントを吸収しており、これが消費者が完全な影響を感じなかった理由だ。

財政危機：債務が能力を超える

関税収入の減少は最も不運なタイミングで起きている。当初、政府は新しい関税制度から1兆ドルを得ることを見込んでいたが、その期待はすぐに消え去った。米国の予算赤字はすでに4390億ドルに達し、国債の総額は38.5兆ドルの心理的な壁を突破した。

このような動きは逆説を生む：ドルのインフレは鈍化している一方で、国家財政は逆の傾向を示している。投資家にとっては、金融政策に対する楽観と米国の長期的な財政の健全性への懸念の間で難しい選択を迫られている。