Walrusの最新進展を追跡したところ、この収益化ロジックは来年1月までにはほぼ見通しが立つ見込みです。

正直なところ、彼らの収入源はかなり多様化しています。AIストレージの部分はダイナミックプライシングを採用しており、高頻度アクセスには価格を上げ、低頻度には下げる仕組みです。さらにio.net側の計算能力手数料（10%分の分配）、著作権分配、権限管理などの付加価値サービスもあり、これらが合計で42%の収入を占めています。RWAの方はより安定しており、オンチェーンの審査料は0.5%-0.8%の階段式計算、加えて年間ストレージとステーキングサービス料もあり、合計で47%を占め、すでに3億ドル超の資産をオンチェーン化しています。粗利率は75%以上に達しています。

WALトークンの設計は非常に面白いです。ユーザーはWALを使ってストレージを購入し、ノードはWALをステーキングしてサービスを提供します。その一方で、プロジェクト側は収益の5%を回購・焼却に充て、総供給量の10%をノードへの補助に使います。これらは50ヶ月のリニアロック解除です。こうしたビジネスの成長はトークンのデフレーションを促進し、デフレはさらに多くのノードとユーザーを引き付け、スケールの雪だるま式拡大を生み出します。理論的には良い正のフィードバックループです。

しかし、現状の問題も明らかになっています。収益依存度が高すぎる点です。AIとRWAが全体の90%を占めており、顧客も中小規模の機関が中心で、大手との深い協力はあまりありません。投資者のトークンの12ヶ月ロックアップ期間も間近で、7%の解放量は今後数ヶ月でかなりの売り圧力を生む可能性があります。また、エコシステムはSuiに高度に依存しており、Sealのプライバシー機能とWalrusストレージの組み合わせは確かに良いですが、Suiの成長速度が鈍化すれば、Walrusの天井もすぐに見えてきます。

では、第三の成長曲線はどこにあるのでしょうか。私の見解は二つの方向性を試すことです。一つはSealのプライバシー能力を活用してデータマーケットを開発することです。例えば、プログラム化された広告やプライバシーAIトレーニングなどのシナリオは、行政や企業の長尾需要を開拓できます。もう一つはクロスチェーンSDKの開発を加速させ、SolanaやEthereumなど流動性の高いエコシステムに接続し、3年以内にクロスエコシステムの収入比率を30%以上に引き上げることです。

Walrusのケースは実は一つのことを示しています。それは、ストレージビジネスは単にハードディスクを売るだけではなく、シナリオ解決策と持続可能なインセンティブの閉ループを売ることだということです。誰が最初にキャッシュフローとトークンの価値をしっかり結びつけられるかが最後に笑うポイントです。プロジェクト側の最も緊急の課題は、Suiをシングルポイントリスクにしないことです。早急に他の翼を育てる必要があります。