話題はビットコインの「4年サイクル」についてです。多くの人は次のようなテンプレートを思い浮かべるでしょう：半減後に暴騰し、ピークに達し、その後80%以上の調整を経て熊市に入る。では、2025年の半減後はどうなるのか？教科書通りの放物線や激しい崩壊は見られません。むしろ高値での上下動が続き、底値は絶えず修復されている。この背後にあるシグナルは——ビットコインが投機駆動から安定成長モードへと移行していることを示しています。熊市のシナリオはもはや古くなっている可能性があります。

なぜこうなっているのか？主な4つの理由があります。

**機関投資家と現物ETFがゲームのルールを根本的に変えた。** 2025年の流入だけで230億ドルを超え、2026年も150〜400億ドルの予測です。数字は一見小さく見えますが、その意味は非常に大きい——これらの資金は主に年金基金や主権基金のような長期保有者からのもので、レバレッジ取引を行うトレーダーではありません。機関投資家の比率はすでに40%以上に達しています。考えてみてください、これらの資金はすべて現物ETFの保有に使われており、日々の供給増加は取引量の0.8%に過ぎません。1日のETF流入だけで吸収できるため、過去の「供給ショック→急騰→大清算」の連鎖は断たれています。

**真のコントロールはマクロ流動性に握られている。** これを侮ってはいけません——ビットコインと世界のM2やFRBのバランスシートとの相関は0.78を超え、半減イベント自体の影響をはるかに上回っています。FRBは2025年に利下げとQTの終了を予定し、2026年も引き続き緩和（QEの期待は続く）を行う見込みです。これらの緩和政策がリスク資産全体の継続的な上昇を支えています。要するに、4年サイクルの本質は政治サイクルと流動性の重ね合わせにあり、現在の流動性環境はこのサイクルを約5年に延長しています。

**政策と規制環境も緩和されつつある。** GENIUS法案の成立や規制枠組みの明確化により、多くの機関投資家が参入しやすくなっています。米国は戦略的なビットコイン保有を推進し、全体的な政策も暗号資産寄りにシフトしています。ビットコインは純粋な投機対象から、マクロヘッジ資産としての役割を徐々に担い始めています。

**市場構造が成熟し、ボラティリティもむしろ安定してきている。** 個人投資家の比率は低下し、主流は機関投資家の長期保有です。オンチェーンデータは長期保有者が純粋に積み増しを続けていることを示し、取引所の残高も減少しています。これはFOMOによる暴騰やパニック売りの力が弱まっていることを意味します。サイクルは存在しますが、過去のような極端な破壊的な暴騰・暴落は起きにくくなるでしょう。