ドルの上昇トレンドは続くのか？非農雇用者数と連邦準備制度の方針が鍵

ドルインデックスは最近力強いパフォーマンスを見せており、99.0の整数抵抗線を突破しました。過去10取引日のうち8日で上昇を記録し、地政学的緊張がリスク回避資金のドル需要を押し上げています。ただし、このドルの上昇トレンドの持続性には疑問があり、複数の要因がさらなる反発の余地を制約しています。

雇用市場の「絶妙な」弱さ

金曜日（1月10日）に発表予定の12月非農業部門雇用者数は、最近の市場の焦点となる見込みです。市場予想によると、米国の新規雇用者数は約6万人、失業率はわずかに低下して4.5％、時給は前月比0.3％増と見られています。注目すべきは、このデータが米国政府のシャットダウンの影響を受けておらず、実態の労働市場状況を評価する上で重要な参考資料となる点です。

今週初めに公表された労働市場のデータは芳しくなく、ADPリサーチによると、米国企業の12月民間部門雇用は4.1万人増加し、予想の5万人には届きませんでした。11月のJOLTS求人倍率は714.6万件に低下し、予想の760万件を下回り、1年以上ぶりの低水準となりました。全国の失業率は4.6％に上昇し、4年ぶりの高水準に達しています。

これらの一連のデータは、関税政策の不確実性とAIブームが雇用市場の勢いを抑制し続けていることを反映しており、短期的には雇用市場は「採用なし、解雇なし」の停滞状態に陥る可能性があります。

FRBの利下げ予想は変わりにくい

注目すべきは、労働市場の弱さが見られる一方で、FRBの金融政策の軌道は揺るぎにくい点です。市場は現在、年内に2回の25ベーシスポイントの利下げを織り込んでおり、最初の利下げは4月下旬頃と予想されています。

インフレの観点から見ると、関税の物価への影響が緩和されつつあるため、市場の焦点は労働市場の動向に移っています。AIブームが米国経済を比較的堅調に保っているため、労働市場の適度な弱さは「絶妙な」状態と見なされており、インフレ抑制と利下げサイクルの脅威の両立に寄与しています。トランプ政権が原油価格を抑制しようとしていることもあり、非農業雇用統計に大きなサプライズがなければ、年内の2回の利下げ予想は変わりにくいでしょう。

ゴールドマン・サックスの分析によると、非農業雇用者数が7万〜10万人の範囲に収まる場合、市場にとって最も好ましいシナリオとなり、経済の緩やかな拡大を維持しつつ、インフレ懸念を再燃させず、利下げサイクルも脅かさないとしています。もしデータが5万人未満であれば、経済の安定的な成長に必要な雇用増加水準を下回ると解釈され、成長の急激な鈍化への懸念が高まる可能性があります。一方、12.5万人を超える場合、市場は米連邦準備制度の初回利下げのタイミングを再評価し、6月まで利下げを遅らせる可能性もあります。

ドルの上昇圧力

一方、地政学的な動揺を背景にドルインデックスは引き続き強含みで、99.0を突破しました。グリーンランドの事件やイラン情勢によるリスク回避需要がドル需要を押し上げています。

しかしながら、ドルのさらなる反発余地は限定的かもしれません。一つは、FRBの利下げ予想が比較的確固としており、10年国債利回りの下落傾向が続いていることがドルの長期的な支えになりにくい点です。もう一つは、AI相場の過熱がバブル懸念を引き起こしており、市場のリスク志向がある時点で反転する可能性もあります。こうした背景の中で、ドルの上昇は持続的に急騰し続けるのは難しいと考えられます。

テクニカル分析：99.0-99.6の強力な抵抗線に注目

ドルインデックスの日足チャートを見ると、昨年4月以降、98.0-100.0のレンジ内で推移しており、このパターンを打破できていません。現在の中期的な買いと売りの分岐点は98.0付近にあります。

もしドルが99.0-99.6の強力な抵抗線で反発を阻まれた場合、次の下落試験として98.0のサポートを再び試す可能性に注意が必要です。98.0を割り込めば、下落の余地が開き、97.5やそれ以下まで下落する可能性もあります。トレーダーは、非農業統計の発表後の市場反応を注視し、ドルの上昇が抵抗線を突破し続けるかどうかを判断すべきです。