## 不動産投資信託（REIT）が2026年に勢いを増す：KNCR11が51万5千人超の投資家を突破、4億6100万レアルの資金注入

ブラジルの不動産投資信託市場における資産管理は引き続き堅調さを示しています。Kineaが運営するKNCR11は、2025年を締めくくるにあたり、B3の最大手の一角としての地位を強化する数字を記録しました。投資家数は象徴的な51万5千人超に達し、質の高い不動産信用を中心としたビジネスモデルへの信頼を反映しています。

年末の最後の月に、同ファンドは約4億6100万レアルを新たな不動産証券（Certificados de Recebíveis Imobiliários）に振り向けました。配分は防御的なセグメントを優先し、物流不動産、ショッピングセンター、トリプルAの企業ビルに集中しました。各取引には、抵当権の譲渡やリザーブメカニズムなどの堅牢な保護構造が含まれ、セクターの混乱時でもキャッシュフローの安定性を確保しています。

## KNCR11のCDI戦略と金利引き下げに向けたポジショニング

2022年12月31日時点で、純資産の約85.8%はCDI連動資産に集中し、年利2.09%の上乗せでCDIに連動したリターンを得ていました。これらの証券の平均満期は3.8年に設定されており、2025年を特徴づけた高金利サイクルの中で有利な構造となりました。

ブラジルの公式インフレ率は年末に4.26%で終了し(目標範囲内)に収まり、Bank of Americaのアナリストは2026年の第1四半期にSelic金利の大幅な引き下げを予測し、ブラジルの見通しを再調整しました。この金利正常化のシナリオは、高品質の信用を持つ資産の価値を高める傾向があり、まさにKNCR11が賭けるセグメントです。最大のリスクは国内の財政状況にあり、国債は2026年までにGDPの88.6%の負債比率に達すると予測されています。

## 市場プレミアムとKNCR11のキャッシュフロー

2025年の純資産価値はR$102.26で終了し、B3での取引価格はR$107.51に達しました。これは帳簿価値に対して約5%のプレミアムです。それでも、安定したスプレッドを持つ資産の不足により、ファンドは引き続き買い手の需要を集めています。運用者は2025年12月分の配当を確定し、2026年1月に支払う予定であり、投資家にとってのキャッシュフローの予測可能性を維持しています。

## NUIF11は構造的キャリーとキャッシュ保護の間を行き来

一方、インフラセクターも堅調さを見せています。Nu Assetが運用するNUIF11は、2025年に合計リターン15.9%を記録しました。これはIMA-Bに4.9%を上乗せしたもので、税引き後のCDIの131%に相当します。

この収益の主な原動力はキャリーであり、リアル金利の高い環境下で満期まで保有した証券から直接得られた12.9ポイントのリターンです。さらに、スプレッドやトレーディングの動きから3.3ポイントが加算され、調整後も価値を保った資産の選択的な機会を活用した結果です。

## 12月は慎重さを示す：インフラのスプレッド拡大と正常化

12月のインフラ市場の動きは、より懸念が高まったことを反映しています。10月に50ベーシスポイントの上昇後、曲線は安定期に入り、NTN-Bのスプレッド拡大が証券の額面価値に影響を与えました。ファンドの月次パフォーマンスはほぼ中立に近づき、運用益を相殺しました。

この変動性を背景に、Nu Assetは戦略的なキャッシュ保持を選択しました。ポートフォリオの11%は流動性に残されており、その月に新たな配分は行われていません。運用者は、より安定した局面での機会を捉えるための柔軟性を確保し、不利な環境での防御的な買いを避けています。

## 14.8%の利回りとNUIF11の資産形成への魅力

2026年1月15日に予定されている配当はR$1.10/口座です。この金額は、2022年12月31日時点の市場価格に対して年率14.8%の配当利回りを示し、CDIの112%に相当し、個人投資家にとって税制上の優遇措置もあります。

過去12ヶ月間で、ファンドは1口座あたりR$13.80の配当を蓄積し、これはCDIの134%に相当します。これにより、長期にわたり一貫して資産を築きたい投資家にとって、インセンティブのある資産の魅力が高まっています。