Base DEXの取引高は資本の追随なしに倍増しました。これが異常です。

過去7日間で、Baseは(+140% WoW)のDEX取引高を13.22億ドルに達し、一方でTVLは約50億ドルで横ばいを保ち、チェーンの収益もほぼ変わりませんでした。取引高は動いたのに対し、バランスシートは動きませんでした。

これは流動性の移動ではありません。
実行のルーティングの変更です。

— 資本拡大なしの取引高

DEXの成長がインセンティブや資本の回転によるものである場合、通常は以下の3つの変数が同時に動きます：

• TVLが拡大
• 手数料密度が上昇
• 資本がそのまま留まる

しかし、Baseはこれらのいずれも示しませんでした。

代わりに、TVLは横ばいのまま取引高が急激に加速し、手数料の再価格化も失敗しました。その組み合わせは、利回りを追求した流動性や機関投資の配分を排除します。資本は到達せず、回転しました。

それが実行フローのサインです。

— これがリテールフローである理由

実行主導の成長は、資本が最も深い場所ではなく、摩擦が最も少ない場所に集中します。

この期間、Baseはバランスシートのコミットメントを要求せずにスポットフローを吸収しました。取引は迅速に成立し、ルーティングは予測可能で、UXの負担も最小限でした。これは、インセンティブがなくても限界的なリテール活動を再ルーティングするのに十分です。

リテールは資本を移動させません。
実行を移動させるのです。

— これがDEX競争に与える変化

DEXの競争はもはや単一の軸ではありません。

行動によってセグメント化された実行面に分裂しています：

• リテールのスポットフローはシンプルさとスピードを優先
• 大口トレーダーは深さとインパクトコントロールを重視
• Perpトレーダーは取引所のパフォーマンスと稼働時間を重視

Baseは一時的にリテールの実行レーンを獲得しました。その位置は持続性によって得られるものであり、ピーク時の取引高によるものではありません。

もし実行の質が維持されれば、取引高は追随します。
もし低下すれば、リテールは再び移動します。

— 結論

これは流動性サイクルではありません。
日常的なイベントです。

Baseは資本を引きつけて勝ったのではありません。
取引が必要なときに最も簡単に取引できる場所として勝ちました。

これが今の競争軸です。