#JapanBondMarketSell-Off

日本国債の売り浴びせは、2026年1月末のローカル市場の事故ではありません。それは構造の崩壊です。40年物JGBの利回りが2007年の導入以来初めて4.2%を超えたとき、それは変動ではなく、体制の変化を示すシグナルです。日本はもはや世界的な金利のアンカーではなくなっています。そして、それはあらゆる場所に影響を及ぼしています。
即時に動き出すのは技術的な要因ではなく、政治的な要因です。高市早苗首相が財政引き締め政策を放棄し、拡張的な刺激策に切り替える決定をしたことは、最後の砦とされていた日本の財政制約が維持されるという仮定を破壊しました。市場は迅速に反応します。一度信用が疑われると、容赦なく再評価されるのです。英国のリズ・トラス時代と比較するのは誇張ではありません。それは、政策の一貫性が崩れるときに主権リスクが会話に戻る速度に関する警告です。
何十年にもわたり、日本は世界の流動性の原動力として機能してきました。超低利回りは円を用いたキャリートレード戦略を促進し、世界的なリスク資金調達を抑制してきました。そのモデルは今、解体しつつあります。国内の利回りが急騰すると、日本の機関投資家、特に生命保険会社や年金基金は、もはや利益を追求して海外に出る必要がなくなります。資本は国内に戻りつつあります。この帰国は、米国債や欧州政府債の売却を伴い、地域のファンダメンタルズに関係なく、世界的な利回りを押し上げています。米国の30年債の利回りが4.9%に向かうのは偶然ではありません。それは機械的な過程です。
より重要なのは、この変化がグローバルな金利の報酬の正常化を示していることです。長年にわたり、世界の金利は日本のゼロ金利政策によって人工的に抑制されてきました。その抑制が緩むと、グローバルな中立金利は50〜75ベーシスポイント上昇する可能性があります。これは循環ではなく、資本の構造の再評価です。
リスク資産はこれを即座に感じ取ります。高い利回りは割引率を引き上げ、長期資産に損失をもたらします。株式市場もそれに反応します。長期成長資産から安全資産への投資家のシフトにより、日経平均やナスダックに圧力がかかり、最終的には実質的な利益をもたらします。これは利益の失望の話ではありません。数学的な変化の話です。
暗号資産の反応も明らかです。ビットコインは「デジタルゴールド」としての物語がありますが、それでも流動性の揺れ動きの中で高リスクのマクロ資産として取引され続けています。JGBショックは世界的な流動性を引き締め、円建ての借入活動を減少させました。マージンコールが発生すると、ビットコインは売り浴びせられます。これは見解の変化によるものではなく、レバレッジを解消するためです。その区別は非常に重要です。マクロの緊張は、確固たる信頼に基づく資産と、借入金で所有される資産の違いを明らかにします。
日本銀行は今、避けられない立場に直面しています。植田和男総裁は、市場を安定させるために国債を買い入れる介入を行うことができますが、その場合、円安と輸入インフレのリスクが高まります。また、金利の急激な上昇は、長年にわたり低金利を前提として構築された金融システムの安定性を損なう可能性もあります。これが信用の罠です。債券市場を守りつつ円を犠牲にするか、円を守りつつシステムの緊張に直面するかの選択です。市場は、日本が耐えられる痛みの程度を試しています。
最も重要なのは、これは「日本の問題」ではないということです。グローバルな金融システムは、安価な円の流動性に基づいて構築されています。その基盤が変われば、上にあるすべてが揺らぎます。日本の金利の25ベーシスポイントの変化は、米国の100ベーシスポイントの変化よりも大きな不安定要因となる可能性があります。なぜなら、それは金利政策そのものではなく、システムのパイプラインに影響を与えるからです。
私たちは、より高い変動性、より引き締まった流動性、そして少ない無料のごちそうの世界に足を踏み入れています。日本はもはや世界に無料の資金を提供していません。そして、グローバル市場はその現実をリアルタイムで再評価せざるを得なくなっています。これは一時的なショックではありません。これは、新しい基準点に適応しようとシステムが調整しているコストなのです。