テーマパーク株は2025年の混乱から回復できるのか？投資家が知るべきこと

近年、テーマパーク業界はさまざまな課題に直面しています。パンデミックの影響や経済の変動により、多くの投資家はこのセクターの将来性について疑問を抱いています。本記事では、2025年以降のテーマパーク株の見通しと、投資家が注意すべきポイントについて詳しく解説します。

*テーマパークの風景*

### 2025年の市場動向と予測

2025年に向けて、テーマパーク業界は徐々に回復基調にあります。新しいアトラクションやデジタル体験の導入により、顧客の関心を引きつけ続けています。しかし、競争激化やコスト増加も懸念材料です。

### 投資家が注目すべきポイント

- **財務状況の健全性**
企業の財務指標を確認し、安定した経営基盤を持つ企業を選びましょう。

- **成長戦略**
新規市場への進出や新しいサービスの展開計画を持つ企業は、将来的な成長が期待できます。

- **リスク要因**
規制の変更や経済情勢の変化に注意し、リスクを適切に管理しましょう。

### まとめ

テーマパーク株は2025年の混乱を乗り越え、回復の兆しを見せています。投資を検討する際は、業界の動向と企業の基礎的な情報をしっかりと把握し、慎重に判断することが重要です。

2025年はアメリカのテーマパーク運営者にとって勝利の年となるはずでした。 しかし、実際には株主にとって悪夢の年となりました。業界の主要な上場企業3社—コムキャスト、シックスフラッグス・エンターテインメント、ユナイテッド・パークス＆リゾーツ—は、それぞれ株価が20％から68％まで急落しました。セクターの最も堅実なパフォーマーであるディズニーでさえ、年を通じてわずか4％の上昇にとどまり、市場全体の急騰には及びませんでした。一体何が起こったのでしょうか？そして、2026年に反発の機会を狙う投資家にとって、これらのパーク運営者は運命を好転させることができるのでしょうか？

2025年の株価下落：産業の追い風が逆風に変わるとき

2025年に向けて、状況は完璧に整っているように見えました。コムキャストは、20年以上ぶりの新テーマパーク「Epic Universe」を発表したばかりでした。このオーランドのアトラクションは大きな話題を呼び、フロリダ中部への観光客数も記録的な増加を見せていました。ディズニーとユナイテッド・パークスは、地域の訪問者増加の恩恵を受ける位置にありました。一方、シックスフラッグスとシダー・フェアの2024年の合併は、運営のシナジーとコスト削減をもたらし、40以上のパークの収益性向上に寄与するはずでした。

しかし、株価チャートは全く異なる物語を語っていました。シックスフラッグスは最も大きな下落を経験し、68％の価値を失いました。ユナイテッド・パークスは35％の下落。コムキャストは20％の下落。ディズニーのわずか4％の上昇も、市場全体の中間値の10％台に比べると見劣りし、指数全体に比べてパフォーマンスが劣る結果となりました。

これらの下落の深刻さは、セクター全体の景気後退や経済崩壊によるものではありません。むしろ、投資家のセンチメントが悪化したのは、期待された恩恵が予定通りに実現しなかったことに起因しています。

Epic Universe：50億ドルの現実的な試練

コムキャストのEpic Universeは、2025年5月に大きな期待を背負ってオープンしました。50億ドルの投資は、最先端のアトラクションを披露し、オーランドを世界有数のテーマパークの目的地として確立することを目的としていました。最初の来場者数は好調でしたが、運営の実行には問題がありました。

ゲストのレビューは憂慮すべき内容を示していました。アトラクションの長い待ち時間や頻繁に故障する点、ピーク時の混雑管理の不備、天候による臨時休園などが、ディズニーの既存のオーランドパークと比べて評価を大きく下げる要因となりました。これが完全な失敗を意味するわけではありませんが、Epic Universeは2026年を通じて大幅な運営改善が必要であり、収益の最大化には時間を要することを示しています。

財務面では、Epic Universeはコムキャストのポートフォリオの明るいスポットとなりました。第3四半期（春の開業後最初の3か月間）には、テーマパーク部門の売上が19％増加し、EBITDAも13％増加しました。ただし、この成長は、コムキャストの従来のケーブルやブロードバンド事業の大幅な減少を相殺するには不十分でした。テーマパークはコムキャストの総売上の9％、調整後EBITDAの10％に過ぎず、パークの成功だけでは親会社の経営悪化を救えません。

シックスフラッグス：期待外れの合併

シックスフラッグスは、最も警戒すべき事例の一つです。2024年中頃にシックスフラッグスとシダー・フェアが合併を発表したとき、その論理は非常に堅固に見えました。シックスフラッグスはブランド認知度と地理的な拡大をもたらし、シダー・フェアは運営の実力を提供しました。両者の合併により、コスト削減、マージン改善、株主価値の創出が期待されていました。

しかし、実際ははるかに混乱したものでした。運営のシナジーによる収益向上は見られず、2025年にはEBITDAと純利益率の両方が縮小しました。合併の結果、2025年には実質的な損失を計上し、当初の増益を狙った合併計画は崩れました。経営陣はすでに資産の売却を模索し、レバレッジの高いバランスシートの改善に動いています。これは、当初の拡大戦略からの撤退を意味します。

2026年の収益性については、見通しは大きく後退しています。2026年に黒字化できれば成功とみなす状況に変わりつつあります。これは、マージン拡大や二桁のEBITDA成長を目指した合併前の野望からの大きな転換です。一部のアクティビスト投資家やスポーツセレブの関与を巡る憶測もありますが、株価の急落を逆転させるには至っていません。

ユナイテッド・パークスとディズニー：安定の裏に潜む深刻な課題

ユナイテッド・パークス＆リゾーツは、シーワールド、バッシュ・ガーデンズ、セサミ・プレイス、いくつかのウォーターパークを運営していますが、これは別の問題を示しています。株価は2025年の大部分で上昇していましたが、11月の急落でその勢いは失われました。11月の決算発表で、夏季の重要な四半期の来場者数の低迷により、35％の急落を引き起こし、年初の上昇分を帳消しにしました。

ディズニーは2025年を比較的うまく乗り切りました。エクスペリエンス部門（テーマパーク、リゾート、クルーズラインを含む）は、2025年度に売上6％増、EBITDA8％増を記録しました。しかし、この堅調な運営実績も投資家の期待を刺激しませんでした。S&P 500の中間値の10％台に比べて4％の上昇は、成功ではなく、パフォーマンスの劣後を示しています。ディズニーの株主にとっては、良好な結果も、期待値の高さを考えると十分とは言えません。

2026年の評価：価格が魅力的すぎる理由

2025年の結果は確かに失望させるものでしたが、逆張り投資家にとっての明るい材料は、テーマパーク株がここ数年見られなかった水準で取引されていることです。評価は高値から魅力的な水準へと大きく変動しています。

コムキャストは、今後の利益見通しの7倍で取引されています—これは、同社のケーブル事業の苦戦を考慮しても、非常に魅力的な倍率です。ユナイテッド・パークスは10倍、ディズニーは15倍の予想PERです。シックスフラッグスについては、やや複雑です。現在の評価は、2025年や2026年の利益と一致しません。継続的な損失のためです。ただし、2028年に黒字に戻る見込みを考慮すると、シックスフラッグスはより健全な同業他社と比較して妥当な評価に見えます。

さらに重要なのは、シックスフラッグスの経営陣が非中核資産の売却を決定したことです。これは成長戦略としては好ましくありませんが、重要な役割を果たしています。それは、負債問題に対処しつつ、収益性を高められるトップパフォーマンスのアトラクションに資本と経営資源を集中させるためです。

2026年の展望：回復の可能性は依然としてある理由

2026年に向けて、これらの株に織り込まれた悲観的見方は過剰である可能性があります。

Epic Universeは、2026年を通じて大きな運営改善を見込めます。フルイヤーの学習効果により、ゲストの課題を理解し、解決策を実施できるようになるからです。アトラクションの稼働率も向上し、レビューサイトでの評判も改善されていきます。この改善は一夜にして起こるわけではありませんが、軌道は前向きに変わるはずです。

シックスフラッグスは、現状の課題にもかかわらず、価値ある資産を持っています。アクティビスト投資家が経営の効率化やシナジーの早期実現を支援できれば、回復の道筋が見えてきます。フラッグシップパークのローラーコースターなど、人気のアトラクションは運営の失敗にもかかわらず、依然として集客力があります。これらの実績ある魅力に戦略的に集中すれば、2027-2028年までにマージン拡大を取り戻せる可能性があります。

ユナイテッド・パークスの利益未達は、主に一時的な四半期の来場者数不足によるものです。事業モデルは堅実で、多様なアトラクションと季節ごとのスケジューリングにより、根本的な問題はありません。一時的な低迷に過ぎないと考えられます。

ディズニーの基本的な財務状況は堅調です。エクスペリエンス部門は売上とEBITDAを着実に伸ばしています。問題は、市場がこの大手成熟企業の成長を二桁と見込む中で、単一数字の成長をしているディズニーにどれだけの評価を与えるかです。今の評価倍率15倍を考えると、長期的な視点を持つ投資家にとってはリスクとリターンのバランスが取れている可能性があります。

今後の投資展望：回復の可能性とリスク

テーマパーク運営者が2026年に必ず反発する保証はありません。運営の実行力が向上し、経済状況の悪化により消費支出が縮小する可能性もあります。しかし、評価の圧縮、ほとんどの資産で進行中の実質的な運営改善、シックスフラッグスでのアクティビストの介入の可能性が、2026年の反発に向けてリスクとリターンのバランスを好転させています。

このセクターの回復にエクスポージャーを検討している投資家にとって、現時点の価格は2025年当初よりもはるかに魅力的なエントリーポイントを提供しています。