インティuitive・サージカル（ISRG）は、2025年第4四半期の財務結果を2025年2月22日に発表する予定であり、外科用ロボティクスのリーダーにとって重要な節目となる。この発表は、投資コミュニティにとっても注目の的であり、Zacksのコンセンサス予測によると、四半期の売上高は28億7000万ドル、1株当たり利益（EPS）は2.25ドルと見込まれている。通年の見通しについては、2025年のEPSガイダンスは8.65ドル、2026年は9.61ドルと安定しており、過去1か月間で大きな変動はなく、アナリストの間で広く合意されていることを示している。既に公開された予備データは、興味深い内容を示している。世界的な手術件数は前年同期比で18％増加し、ダ・ヴィンチシステムの利用率は4％向上、合計で532台のシステムが導入された（うち303台はフラッグシップのダ・ヴィンチ5モデルである）。第4四半期の売上高は約28億7000万ドルで、前年比19％の成長を記録した。しかし、これらの堅調なトップライン指標にもかかわらず、重要な疑問が浮上している。それは、ISRGが利益超過を達成するのか、それとも市場の期待がすでにこの強さを織り込んでいるのかという点である。## 利益予想とZacksコンセンサスの見通しISRGは、アナリスト予測を上回る実績を積み重ねてきた。直近の四半期では、利益サプライズ率は20.6％であり、4四半期連続の上回りを記録し、平均サプライズ率は16.34％となっている。この一貫性により、同社はZacksランクで#2（買い）を獲得しており、成長投資家にとって好材料となっている。しかしながら、Zacksのモデルは今四半期についてより慎重な見方を示している。Earnings ESP（予想サプライズ予測値）は0.00％であり、中立的な予測力と#2ランクの組み合わせから、利益超過が確実でないことを示唆している。これは、同社の過去の実績と対照的であり、評価倍率やマージンの持続性について疑問を投げかけている。参考までに、競合他社も今後数週間で結果を発表する予定だ。サーモ・フィッシャー・サイエンティフィック（TMO）とボストン・サイエンティフィック（BSX）は、直近の四半期でそれぞれ5.27％と5.63％の利益サプライズを出しており、ISRGの二桁の上回りと比べるとかなり低い。## 手術件数の増加とダ・ヴィンチ5：成長エンジン世界的な手術件数の18％増加は、インティuitive・サージカルの外科プラットフォームの採用が加速していることを示している。この拡大は、同社の最新世代システムであるダ・ヴィンチ5の展開によって促進されており、米国での普及が進む一方、ヨーロッパや日本でも測定された展開が進行中だ。四半期中に導入された303台のダ・ヴィンチ5システムは、単なる販売台数だけでなく、高価格帯の機器への戦略的シフトを示している。これにより、ダ・ヴィンチシステムの平均販売価格（ASP）は、従来の水準より約160万ドル以上に引き上げられる見込みだ。システム利用率の4％増加は、新技術の浸透と外科用ロボティクスに対する臨床的信頼の高まりを反映している。特に、手術件数の増加は、市場拡大だけにとどまらず、より高度なダ・ヴィンチ5の器具採用へのシフトによっても推進されている。これにより、コアのI&A（器具＆アクセサリー）セグメントでの1件あたりの収益は約1,800ドルに維持されており、同社の価格設定力の重要な指標となっている。Ionプラットフォームについては、1件あたりの収益は約2,200ドルで安定している。## セグメント別パフォーマンス分析**器具＆アクセサリー：利益の源泉**I&Aセグメントは、インティuitive・サージカルの安定した収益源だ。第4四半期のI&Aの売上は17％増加したが、これは18％の手術件数増加に比べてやや遅れており、価格圧力の兆候と考えられる。特に中国では、管理層が継続的なコスト圧力を明言しており、注目される動きだ。さらに、米国の外来手術センター（ASC）への戦略的シフトも、ASCの償還率が病院外来より大きく低いため、価格圧縮を招く可能性がある。これらの逆風にもかかわらず、米国市場での利用率の上昇と国際展開の継続により、価格圧力は部分的に緩和されている。**システム：ダ・ヴィンチ5の波に乗る**システムの導入は堅調であり、四半期中に世界で532台のダ・ヴィンチシステムが展開された。ダ・ヴィンチ5の優位性は、総導入台数の中での占める割合の高さに示されており、新プラットフォームの早期成功と市場需要の強さを反映している。ただし、中国のローカルベンダーとの競争や、ヨーロッパ・日本のマクロ経済的な予算制約が成長の制約要因となっている。一方、販売代理店主導の市場は、第三四半期まで比較的堅調なパフォーマンスを維持しており、この傾向はQ4にも継続している可能性が高い。**サービス：デジタル統合による徐々の拡大**サービスセグメントは、利用率の向上と、遠隔操作やAIを活用した臨床インサイトを含むインティuitive・サージカルのデジタルエコシステムの採用拡大により恩恵を受けている。機械学習の臨床ワークフローへの統合は、長期的な顧客の囲い込みを生み出しつつあるが、このセグメントの収益成長は、手術や器具に比べて緩やかだ。## 強固なファンダメンタルズにもかかわらず評価の課題ISRGの評価環境は複雑な様相を呈している。過去6か月で株価は3.6％上昇したが、これは業界全体の12.2％のリターンや、サーモ・フィッシャー・サイエンティフィックの52.8％の急騰には及ばない。ボストン・サイエンティフィックは同期間で15.2％の下落だ。現時点での株価は、12か月先の予想PERが55.21倍と、医療機器業界の平均30.02倍を大きく上回っている。この評価は、過去5年のピーク71.50倍からは低下したものの、過去5年の最低41.90倍と比べると高水準にある。同社のバリュー・スコアはDで、市場が高値をつけていると見ていることを示している。歴史的に、ISRGは業界の同業他社よりも高いPERで取引されてきた。これは、同社の成長性の高さを反映しているが、現在の複数が中期的な見通しに見合っているのか、それとも手術件数の増加やダ・ヴィンチ5の採用による上昇分がすでに織り込まれているのかは不明だ。## マクロ経済の逆風と地理的圧力いくつかの短期的な懸念材料が投資判断を揺るがしている。米国製品に課された関税は、2025年の利益率に70ベーシスポイントの押し下げ要因と見積もられている。米国とメキシコに拠点を持つ同社の製造拠点は、国内の関税リスクから一定程度は守られているが、輸入部品には圧力がかかっている。地政学的な不確実性もこれらの懸念を深めており、世界的な市場センチメントの低迷や、国際的なシステム導入の遅れにつながる可能性がある。さらに、米国のメディケイド（公的医療保険）カバレッジに関する不確実性も、特定の層での手術件数に影響を及ぼすリスクを孕んでいる。従来の収益源だったバリアトリック手術も鈍化しており、中国市場の浸透も長期的な戦略にもかかわらず、逆風が続いている。## 投資推奨：様子見の姿勢インティuitive・サージカルの基本的な見通しは堅実だ。手術件数の増加、ダ・ヴィンチ5の採用拡大、利用率の向上は、売上拡大の真の推進力である。Zacksの#2ランクと、スタイルスコアのCは、適度なファンダメンタルズの強さを示している。しかしながら、いくつかの注意点もあり、慎重なアプローチが求められる。まず、Zacksのモデルは、Q4の利益超過が可能であるという確固たるシグナルを示していない点だ。これは、同社の最近の実績からの逸脱である。次に、中国の価格動向やASCシフト、関税の逆風によるマージン圧力は、売上高の伸びに比べて利益の伸びを制約する可能性が高い。2026年のEPS成長予測は11.1％だが、売上高の伸び予測12.7％に比べて圧縮の動きが見て取れる。現時点での株主は、長期的な潜在力を考慮し、ポジションを維持するのは妥当だ。ただし、新規投資家は、2月22日の決算発表と経営陣の今後の見通しを待つべきだ。高評価の複数は、ISRGの質の高さを反映している一方で、失望の余地も少なくない。長期的には、インティuitive・サージカルは、米国外へのシステム導入拡大、既存顧客の利用率向上、新たな外科的適応症への進出を通じて、持続的な成長を促進する見込みだ。ただし、短期的には評価、マージン圧力、マクロ経済の不確実性が慎重さを求めており、最良の買い場は決算後に新たな2026年の成長ドライバーの見通しが明らかになったときかもしれない。
直感的外科手術の2025年第4四半期見通し：2月22日の決算発表を控え、ISRGの今後の展望を分析し、成長戦略や市場動向について詳しく解説します。
インティuitive・サージカル（ISRG）は、2025年第4四半期の財務結果を2025年2月22日に発表する予定であり、外科用ロボティクスのリーダーにとって重要な節目となる。この発表は、投資コミュニティにとっても注目の的であり、Zacksのコンセンサス予測によると、四半期の売上高は28億7000万ドル、1株当たり利益（EPS）は2.25ドルと見込まれている。通年の見通しについては、2025年のEPSガイダンスは8.65ドル、2026年は9.61ドルと安定しており、過去1か月間で大きな変動はなく、アナリストの間で広く合意されていることを示している。
既に公開された予備データは、興味深い内容を示している。世界的な手術件数は前年同期比で18％増加し、ダ・ヴィンチシステムの利用率は4％向上、合計で532台のシステムが導入された（うち303台はフラッグシップのダ・ヴィンチ5モデルである）。第4四半期の売上高は約28億7000万ドルで、前年比19％の成長を記録した。しかし、これらの堅調なトップライン指標にもかかわらず、重要な疑問が浮上している。それは、ISRGが利益超過を達成するのか、それとも市場の期待がすでにこの強さを織り込んでいるのかという点である。
利益予想とZacksコンセンサスの見通し
ISRGは、アナリスト予測を上回る実績を積み重ねてきた。直近の四半期では、利益サプライズ率は20.6％であり、4四半期連続の上回りを記録し、平均サプライズ率は16.34％となっている。この一貫性により、同社はZacksランクで#2（買い）を獲得しており、成長投資家にとって好材料となっている。
しかしながら、Zacksのモデルは今四半期についてより慎重な見方を示している。Earnings ESP（予想サプライズ予測値）は0.00％であり、中立的な予測力と#2ランクの組み合わせから、利益超過が確実でないことを示唆している。これは、同社の過去の実績と対照的であり、評価倍率やマージンの持続性について疑問を投げかけている。
参考までに、競合他社も今後数週間で結果を発表する予定だ。サーモ・フィッシャー・サイエンティフィック（TMO）とボストン・サイエンティフィック（BSX）は、直近の四半期でそれぞれ5.27％と5.63％の利益サプライズを出しており、ISRGの二桁の上回りと比べるとかなり低い。
手術件数の増加とダ・ヴィンチ5：成長エンジン
世界的な手術件数の18％増加は、インティuitive・サージカルの外科プラットフォームの採用が加速していることを示している。この拡大は、同社の最新世代システムであるダ・ヴィンチ5の展開によって促進されており、米国での普及が進む一方、ヨーロッパや日本でも測定された展開が進行中だ。
四半期中に導入された303台のダ・ヴィンチ5システムは、単なる販売台数だけでなく、高価格帯の機器への戦略的シフトを示している。これにより、ダ・ヴィンチシステムの平均販売価格（ASP）は、従来の水準より約160万ドル以上に引き上げられる見込みだ。システム利用率の4％増加は、新技術の浸透と外科用ロボティクスに対する臨床的信頼の高まりを反映している。
特に、手術件数の増加は、市場拡大だけにとどまらず、より高度なダ・ヴィンチ5の器具採用へのシフトによっても推進されている。これにより、コアのI&A（器具＆アクセサリー）セグメントでの1件あたりの収益は約1,800ドルに維持されており、同社の価格設定力の重要な指標となっている。Ionプラットフォームについては、1件あたりの収益は約2,200ドルで安定している。
セグメント別パフォーマンス分析
器具＆アクセサリー：利益の源泉
I&Aセグメントは、インティuitive・サージカルの安定した収益源だ。第4四半期のI&Aの売上は17％増加したが、これは18％の手術件数増加に比べてやや遅れており、価格圧力の兆候と考えられる。特に中国では、管理層が継続的なコスト圧力を明言しており、注目される動きだ。さらに、米国の外来手術センター（ASC）への戦略的シフトも、ASCの償還率が病院外来より大きく低いため、価格圧縮を招く可能性がある。
これらの逆風にもかかわらず、米国市場での利用率の上昇と国際展開の継続により、価格圧力は部分的に緩和されている。
システム：ダ・ヴィンチ5の波に乗る
システムの導入は堅調であり、四半期中に世界で532台のダ・ヴィンチシステムが展開された。ダ・ヴィンチ5の優位性は、総導入台数の中での占める割合の高さに示されており、新プラットフォームの早期成功と市場需要の強さを反映している。ただし、中国のローカルベンダーとの競争や、ヨーロッパ・日本のマクロ経済的な予算制約が成長の制約要因となっている。
一方、販売代理店主導の市場は、第三四半期まで比較的堅調なパフォーマンスを維持しており、この傾向はQ4にも継続している可能性が高い。
サービス：デジタル統合による徐々の拡大
サービスセグメントは、利用率の向上と、遠隔操作やAIを活用した臨床インサイトを含むインティuitive・サージカルのデジタルエコシステムの採用拡大により恩恵を受けている。機械学習の臨床ワークフローへの統合は、長期的な顧客の囲い込みを生み出しつつあるが、このセグメントの収益成長は、手術や器具に比べて緩やかだ。
強固なファンダメンタルズにもかかわらず評価の課題
ISRGの評価環境は複雑な様相を呈している。過去6か月で株価は3.6％上昇したが、これは業界全体の12.2％のリターンや、サーモ・フィッシャー・サイエンティフィックの52.8％の急騰には及ばない。ボストン・サイエンティフィックは同期間で15.2％の下落だ。
現時点での株価は、12か月先の予想PERが55.21倍と、医療機器業界の平均30.02倍を大きく上回っている。この評価は、過去5年のピーク71.50倍からは低下したものの、過去5年の最低41.90倍と比べると高水準にある。同社のバリュー・スコアはDで、市場が高値をつけていると見ていることを示している。
歴史的に、ISRGは業界の同業他社よりも高いPERで取引されてきた。これは、同社の成長性の高さを反映しているが、現在の複数が中期的な見通しに見合っているのか、それとも手術件数の増加やダ・ヴィンチ5の採用による上昇分がすでに織り込まれているのかは不明だ。
マクロ経済の逆風と地理的圧力
いくつかの短期的な懸念材料が投資判断を揺るがしている。米国製品に課された関税は、2025年の利益率に70ベーシスポイントの押し下げ要因と見積もられている。米国とメキシコに拠点を持つ同社の製造拠点は、国内の関税リスクから一定程度は守られているが、輸入部品には圧力がかかっている。
地政学的な不確実性もこれらの懸念を深めており、世界的な市場センチメントの低迷や、国際的なシステム導入の遅れにつながる可能性がある。さらに、米国のメディケイド（公的医療保険）カバレッジに関する不確実性も、特定の層での手術件数に影響を及ぼすリスクを孕んでいる。
従来の収益源だったバリアトリック手術も鈍化しており、中国市場の浸透も長期的な戦略にもかかわらず、逆風が続いている。
投資推奨：様子見の姿勢
インティuitive・サージカルの基本的な見通しは堅実だ。手術件数の増加、ダ・ヴィンチ5の採用拡大、利用率の向上は、売上拡大の真の推進力である。Zacksの#2ランクと、スタイルスコアのCは、適度なファンダメンタルズの強さを示している。
しかしながら、いくつかの注意点もあり、慎重なアプローチが求められる。まず、Zacksのモデルは、Q4の利益超過が可能であるという確固たるシグナルを示していない点だ。これは、同社の最近の実績からの逸脱である。次に、中国の価格動向やASCシフト、関税の逆風によるマージン圧力は、売上高の伸びに比べて利益の伸びを制約する可能性が高い。2026年のEPS成長予測は11.1％だが、売上高の伸び予測12.7％に比べて圧縮の動きが見て取れる。
現時点での株主は、長期的な潜在力を考慮し、ポジションを維持するのは妥当だ。ただし、新規投資家は、2月22日の決算発表と経営陣の今後の見通しを待つべきだ。高評価の複数は、ISRGの質の高さを反映している一方で、失望の余地も少なくない。
長期的には、インティuitive・サージカルは、米国外へのシステム導入拡大、既存顧客の利用率向上、新たな外科的適応症への進出を通じて、持続的な成長を促進する見込みだ。ただし、短期的には評価、マージン圧力、マクロ経済の不確実性が慎重さを求めており、最良の買い場は決算後に新たな2026年の成長ドライバーの見通しが明らかになったときかもしれない。